יוניקרדיט משתלטת דה-פקטו על קומרצבנק: גרמניה מורידה את ההתנגדות

ב-15 ביולי 2026, קנצלר גרמניה פרידריך מרץ הצהיר הצהרה ששינתה מהיסוד את מסלולו של אחד הקרבות הבנקאיים השנויים במחלוקת באירופה: "אנחנו לא מונעים את המיזוג הזה או את ההשתלטות הזו, ומעולם לא ניסינו לעשות זאת" . הייתה זו היפוך חד מחודשים של התנגדות ממשלתית פעילה – והיא סללה את הדרך הפוליטית לרכישה המיוחלת של קומרצבנק על ידי יוניקרדיט.

שבוע קודם לכן, הבנק האיטלקי הודיע שהוא שולט ב-47.6% ממניותיה המונפקות של קומרצבנק, וב-49.65% מזכויות ההצבעה שלה . נתון זה מעניק ליוניקרדיט שליטה דה-פקטו באסיפות בעלי המניות, והופך את ההשתלטות לעניין של מתי, ולא אם . להלן פירוט מבוסס עובדות של האופן שבו התגלגלה העסקה, מי התנגד לה, ואילו מכשולים נותרו.

ההיפוך של מרץ: מ"בלתי מקובל" ל"לא מונעים"

הצהרתו של קנצלר מרץ ב-15 ביולי סימנה את קץ ההתנגדות הממשלתית הגרמנית הפעילה להצעה של יוניקרדיט. "תמיד אמרנו רק שהאופן שבו קומרצבנק הייתה מטרה אינו עומד לרצוננו," אמר מרץ לכתבים, והבחין בין אי-הסכמה לטקטיקות של יוניקרדיט לבין חסימה ממשית של העסקה .

היה זה שינוי בולט לעומת עמדות קודמות:

• 16 במרץ 2026: מרץ כינה את הצעתה של יוניקרדיט בסך 35 מיליארד אירו "בלתי מקובלת" ואמר שקומרצבנק צריכה להישאר ישות עצמאית .
• 20 באפריל 2026: הוא גינה את "הטקטיקות העוינות והאגרסיביות" של יוניקרדיט בכינוס של איגוד הבנקים הגרמני בברלין .
• יוני 2025: מרץ שלח מכתב לעובדי קומרצבנק שבו התנגד במפורש למהלכי יוניקרדיט, וכינה אותם בלתי מקובלים עבור בנק "חשוב מערכתית" .

הממשלה אף בחנה באפריל-מאי 2026 אפשרויות נואשות אחרונות, כולל הגדלת חלקה של המדינה (12%) בקומרצבנק כדי לחסום את העסקה – תוכנית שנתקלה באילוצים תקציביים משמעותיים .

נתח ההחזקה של יוניקרדיט: שליטה דה-פקטו, אך לא מנדט ידידותי

לאחר סגירת הצעת הרכש שלה ב-3 ביולי 2026, יוניקרדיט הבטיחה 17.6% נוספים ממניות קומרצבנק, והעלתה את סך החזקותיה ל-47.6% מההון המונפק . כאשר לא נכללות מניות האוצר של קומרצבנק (שאינן נושאות זכויות הצבעה), יוניקרדיט תחזיק ב-49.65% מזכויות ההצבעה – הרבה מעל לסף של כ-40% שנחשב בדרך כלל לעמדת שליטה תחת כללי התאגידים הגרמניים .

עם זאת, פחות מ-2% ממשקיעים בלתי תלויים הציעו את מניותיהם בהצעה. עיקר הגידול בהחזקה הגיע ממכשירים פיננסיים של יוניקרדיט עצמה ומהחזקות קיימות, מה שמעורר ספקות לגבי מידת התמיכה האמיתית של השוק מחוץ למעגל הפנימי של יוניקרדיט . מניית קומרצבנק צנחה ב-3.74% ביום פרסום התוצאות, וירדה מ-38.20 אירו ל-36.77 אירו .

התנגדות רשמית מברלין ומקומרצבנק

למרות ההיפוך של מרץ ביולי, הממשלה הגרמנית והנהלת קומרצבנק נלחמו במשך חודשים נגד העסקה:

• 16 ביוני 2026: גרמניה דחתה רשמית את הצעת יוניקרדיט, וקבעה כי ההצעה אינה מציעה פרמיה מספקת וכי הממשלה תומכת באסטרטגיה העצמאית של קומרצבנק, במיוחד בתפקידה בשירות ה-Mittelstand (ארגונים קטנים ובינוניים) הגרמני . באותו יום פתחה פרקליטות פרנקפורט בחקירה ראשונית בחשד למניפולציית שוק הקשורה להצעה .
• 20 באפריל 2026: דירקטוריון קומרצבנק דחה רשמית את הצעת הרכש .
• 8 במאי 2026: המנכ"לית בטינה אורלופ אמרה ל-CNBC שקומרצבנק תגן על האינטרסים של בעלי המניות שלה, אם כי ציינה שהבנק "פתוח לחלוטין" לדיונים נוספים אם יוניקרדיט תכיר בחוזקה של האסטרטגיה העצמאית שלה .

מועצת העובדים של קומרצבנק והאיגודים המקצועיים התנגדו גם הם להשתלטות מלכתחילה .

מה הלאה: אישור ה-ECB ואתגרי אינטגרציה

האישור של הבנק המרכזי האירופי (ECB) לשליטה המלאה של יוניקרדיט עדיין תלוי ועומד, כאשר הציפיות הן כי הוא יינתן לא יאוחר מהרבעון השלישי של 2026. הצעת ההחלפה נבנתה בתנאים של 0.485 מניות יוניקרדיט לכל מניית קומרצבנק.

המכשולים העיקריים שנותרו הם אישור ה-ECB, החקירה המתמשכת של פרקליטות פרנקפורט בחשד למניפולציית שוק, והאתגר שבשילוב יעד שהתנגד לעסקה בכל שלב. האיחוד ייצור, כך על פי מספר מקורות, את "מיזוג הבנקים הגדול באירופה מזה כמעט שני עשורים" – עסקה המוערכת בכ-35 מיליארד אירו .

ציר זמן מרכזי
16 במרץ 2026	גרמניה מכנה את הצעת יוניקרדיט בסך 35 מיליארד אירו "בלתי מקובלת"
20 באפריל 2026	דירקטוריון קומרצבנק דוחה ההצעה; מרץ תוקף "טקטיקות עוינות"
6 במאי 2026	ברלין שוקלת אופציות נואשות אחרונות לחסימת העסקה
16 ביוני 2026	גרמניה דוחה רשמית ההצעה; פרקליטות פרנקפורט חוקרת
3 ביולי 2026	הצעת הרכש נסגרת
8 ביולי 2026	יוניקרדיט מודיעה על 47.6% מהמניות / 49.65% מזכויות ההצבעה
15 ביולי 2026	מרץ אומר שגרמניה לא תחסום את ההשתלטות

השורה התחתונה

יוניקרדיט השיגה שליטה דה-פקטו בהצבעות בקומרצבנק למרות התנגדות מתמשכת מצד הממשלה הגרמנית, דירקטוריון קומרצבנק והעובדים. הצהרתו של מרץ ב-15 ביולי מהווה שינוי פוליטי מכריע, המפנה למעשה את הדרך לבדיקה רגולטורית של ה-ECB. המכשולים העיקריים שנותרו הם אישור ה-ECB (צפוי ברבעון השלישי של 2026), החקירה המתמשכת בחשד למניפולציית שוק, והאתגר שבשילוב יעד שהתנגד לעסקה בכל שלב.