סוחרי קריפטו מהמרים בגדול על ההנפקה הגדולה בסין ב-2026 – בפרמיה של 370%

חוזים עתידיים תמידיים לפני הנפקה: קריפטו פוגש את שוק ההון הסיני

ההנפקה הגדולה בסין לשנת 2026 – ChangXin Memory Technologies (CXMT), יצרנית שבבי DRAM, שתונפק בבורסת שנגחאי (STAR Market) ב-27 ביולי – כבר נסחרת בקרב סוחרי קריפטו בפלטפורמת Hyperliquid. הבורסה המבוזרת השיקה חוזה עתידי תמידי סינתטי לפני הנפקה (Pre-IPO Perpetual) תחת מסגרת HIP-3 שלה, המאפשר לסוחרים לספקולציה על מחיר המניה לפני ההנפקה הרשמית . נתונים ראשוניים מפנקס ההזמנות מראים הצעות מחיר המשקפות שווי חברה גבוה פי 4.4 ממחיר ההנפקה הרשמי .

מהו חוזה עתידי תמידי לפני הנפקה?

חוזה עתידי תמידי לפני הנפקה הוא נגזר סינתטי המתיישב במזומן ועוקב אחר מחיר ייחוס למניות חברה פרטית לפני שהיא הופכת לציבורית. אינך קונה מניות. אין לך בעלות, אין זכויות הצבעה, אין דיבידנדים, ואין לך תביעה על החברה ביום ההנפקה . מדובר בכלים ספקולטיביים לחלוטין לגילוי מחירים – ההימור הקולקטיבי של השוק על המחיר שבו המניה תיפתח ביום המסחר הראשון שלה .

מסגרת HIP-3 של Hyperliquid, שהופעלה ברשת הראשית באוקטובר 2025, מאפשרת לכל צוות שמחזיק 500,000 מטבעות HYPE להפעיל בורסת חוזים עתידיים תמידיים משלו בשכבת הסליקה של הפרוטוקול . משתתף שילם 500 HYPE (כ-32,625 דולר) כדי לרכוש את הסמל CXMT .

שוק ה-CXMT לפני ההנפקה: מה מראה פנקס ההזמנות?

מעקב On-chain של @ai_9684xtpa חשף הזמנות קנייה בהיקף כולל של כ-6.824 מיליון דולר שהוצבו סביב מחיר של 6 דולר ליחידת חוזה . כך זה משתווה למחיר ההנפקה הרשמי:

מדד	מחיר / שווי בהנפקה	הצעת מחיר ב-Hyperliquid	פרמיה / מכפיל
מחיר מניה	8.66 יואן (1.28 דולר)	כ-6 דולר ליחידה	פרמיה של כ-370%
שווי שוק משוער	85.2 מיליארד דולר	כ-2.7 טריליון יואן (370 מיליארד דולר)	פי 4.4 משווי ההנפקה

הצעה של 6 דולר מרמזת על שווי שוק תיאורטי של כ-2.7 טריליון יואן (כ-370 מיליארד דולר) – גבוה יותר משווי הבנק התעשייתי והמסחרי של סין (ICBC) .

הסתייגות חשובה: החוזה של CXMT הוא חדש (מ-15 ביולי 2026), לכן הנזילות וגילוי המחירים עדיין בשלבים מוקדמים. הצעת המחיר של 6 דולר משקפת פעילות ראשונית בפנקס ההזמנות, לא מחיר שוק מבוסס .

מדוע הפרמיה כה גבוהה?

חוזים עתידיים תמידיים לפני הנפקה מונעים על ידי מינוף, ספקולציה והמחסור בגישה. CXMT היא יצרנית ה-DRAM המובילה בסין וחברת סמי-קונדוקטור לאומית – יצרנית ה-DRAM הרביעית בגודלה בעולם עם נתח שוק גלובלי מוערך של 7.7% ב-2025 . רוב המשקיעים הפרטיים והבינלאומיים אינם יכולים לקבל הקצאות בהנפקה, ולכן השוק ב-On-chain הופך למקום היחיד להביע דעה שורית. הפרמיה משקפת הן את הקפיצה הצפויה ביום הראשון והן את עלות הגישה לנכס חסום .

רקורד של Hyperliquid עם חוזים עתידיים תמידיים לפני הנפקה

זה לא השוק הראשון של Hyperliquid מסוג זה. שני מקרים קודמים מדגימים את הדיוק של הפלטפורמה:

• Cerebras (CBRS): בשעה האחרונה לפני פתיחת המסחר בנאסד"ק, מחיר ה-VWAP של חוזה CBRS ב-Hyperliquid היה 354.54 דולר, חריגה של 1.3% בלבד ממחיר הפתיחה הרשמי של 350 דולר . ביצועים אלה טובים משמעותית מפלטפורמות מסחר פרטיות מסורתיות כמו Forge ו-EquityZen, שהראו חריגות של עד 35% .
• SpaceX (SPCX): החוזה של SPCX נסחר בכ-162 דולר לפני מחיר ההנפקה של SpaceX שעמד על 135 דולר, פרמיה של כ-20% . דקות לפני תחילת המסחר, החוזה ב-Hyperliquid נסחר ב-158.88 דולר, במרחק של 0.63 דולר בלבד מהחוזה של Binance ופחות מ-9 דולר ממחיר הפתיחה בנאסד"ק שעמד על 150 דולר .

המקרה של Cerebras בפרט הראה שגילוי המחירים מבוסס פנקס ההזמנות של Hyperliquid יכול להתאים או אפילו להוביל את מחיר הפתיחה הרשמי, לעתים בצורה מדויקת יותר משווקים מסורתיים לפני הנפקה .

מה זה מסמן לגבי תפקידה של Hyperliquid

Hyperliquid מתרחבת הרבה מעבר לנכסים קריפטוגרפיים טבעיים. האינטרס הפתוח בחוזים עתידיים תמידיים שלה חצה את רף 10 מיליארד הדולר לאחר שהוסיפה חוזים צמודים למניות, סחורות וחוזים סינתטיים לפני הנפקה, מה שהופך אותה לפלטפורמת החוזים העתידיים התמידיים השלישית בגודלה בעולם . Talos ייחס כ-4 מיליארד דולר מהאינטרס הפתוח לשווקי HIP-3 .

הרישום של CXMT בבורסה מבוזרת המתמקדת בעיקר במערב מסמן את התרחבות הנגזרים הקריפטוגרפיים אל תוך הנפקות ענק של מניות סיניות. יחד עם אינטרס פתוח של מעל 385 מיליון דולר ונפח מצטבר של 2.7 מיליארד דולר בכל החוזים העתידיים התמידיים לפני הנפקה בפלטפורמות קריפטו, השוק מאותת שנגזרים מבוססי On-chain הופכים למקום משמעותי לגילוי מחירים במניות מסורתיות לפני רישומים רשמיים .

סיכונים ומגבלות

חוזים עתידיים תמידיים לפני הנפקה הם מכשירים תנודתיים וממונפים. הם אינם מייצגים מניות בפועל. המחזיקים אינם מקבלים מניות, הקצאות או זכויות בעלות . המחיר יכול לסטות מהערך הבסיסי בגלל מינוף והתלהבות ספקולטיבית. החוזה של CXMT הוא חדש לגמרי; מחיר הצעת הקנייה של 6 דולר עשוי להשתנות באופן משמעותי ככל שייכנסו עוד נזילות לשוק. תאריך ההנפקה של CXMT הוא 27 ביולי 2026 בבורסת STAR Market בשנחאי .