שיין בדרך להנפקה בהונג קונג: השווי קוצץ ל-40–50 מיליארד דולר לאחר אישור רגולטורי שלישי

אישור רגולטורי מסין

רשות ניירות הערך הסינית אישרה את בקשת ההנפקה של שיין בהונג קונג ב-10 ביולי 2026, לאחר המתנה של כשנה . בהודעה נמסר כי שיין תוכל להנפיק עד 341.6 מיליון מניות H בבורסת הונג קונג . האישור מסיר את המכשול הרגולטורי המרכזי האחרון, ומאפשר לשיין להתקדם לשלבי השיווק והרוד-שואו .

דיון בוועדת הרישום

שיין צפויה להופיע בפני ועדת הרישום של הבורסה בהונג קונג ביום חמישי, 16 ביולי 2026 – שלב פרוצדורלי קריטי לפני שההנפקה תוכל לצאת לדרך . מקורות מתארים דיון זה כמחסום הרגולטורי המרכזי האחרון, שבמהלכו תידרש שיין לענות על שאלות מחברי הוועדה .

שווי: מ-100 מיליארד דולר ל-40–50 מיליארד דולר

מסלול השווי של שיין מספר סיפור של צמצום חד:

• 2022: ~100 מיליארד דולר (שיא בסבב גיוס פרטי)
• 2023: ~66 מיליארד דולר (סבב ירידה)
• 2025–2026 (לחץ משקיעים): חלק מהמשקיעים לחצו להורדה לכ-30 מיליארד דולר
• 2026 (יעד ההנפקה): 40–50 מיליארד דולר

זה מייצג ירידה של כ-50%–60% מהשיא ב-2022 . הוול סטריט ג'ורנל דיווח כי שיין שואפת לשווי של מעל 40 מיליארד דולר , בעוד מקורות אחרים מציינים את טווח 40–50 מיליארד דולר כיעד ריאלי לאור תנאי השוק .

יעד גיוס

שיין שואפת לגייס כ-2–3 מיליארד דולר בהנפקה, על פי בלומברג ומקורות נוספים . החברה ציינה כי תוכל למכור עד כ-8% ממניותיה, אם כי הסופי צפוי להיות נמוך יותר . הסכום הסופי תלוי בשווי ובדרישת המשקיעים בזמן התמחור .

ציר זמן

התוכנית הנוכחית של שיין היא להנפיק בספטמבר או אוקטובר 2026 . דיווחים מסוימים העלו אפשרות לרישום כבר באוגוסט אם התהליך יואץ , אך רוב המקורות מסכימים על הרבעון השלישי או תחילת הרבעון הרביעי .

הדרך העקיפה לשווקים הציבוריים

זוהי הנפקה השלישית של שיין בסאגה רבת-שנים:

• ניו יורק (2023–2024): שיין הגישה בקשה חסויה להנפקה בארה"ב ב-2023, עם שווי של כ-66 מיליארד דולר, אך התוכנית נתקעה בשל ביקורת רגולטורית מצד מחוקקים אמריקאים בחשש לעבודת כפייה בשרשרת האספקה . CNBC הכריזו על ההנפקה בארה"ב כמתה ביוני 2024 .
• לונדון (2024–2025): לאחר קריסת המסלול האמריקאי, פנתה שיין להנפקה בלונדון והגישה בקשה חסויה לרשות להתנהלות פיננסית (FCA) באמצע 2024 . עם זאת, הרגולטור הסיני (CSRC) לא אישר את התוכנית, ולמעשה חיסל אותה . עד מאי 2025, שיין נודעה כמי שחוזרת להונג קונג .
• הונג קונג (2025–2026): שיין פנתה להונג קונג באמצע 2025, הגישה בקשה חסויה עד יוני 2025, ולאחר יותר משנה של המתנה קיבלה אישור CSRC ביולי 2026 . מייסד שיין, סקיי שו, היסס שנים לגבי ההנפקה, מתוך אמונה שהחברה לא צריכה להסתמך על שווקים ציבוריים להון .

גורמים שהקטינו את השווי

מספר אתגרים תרמו לצמצום השווי:

• האטה בצמיחה העסקית: צמיחת ההכנסות של שיין התקררה משמעותית, מה שמקשה על השגת שווי גבוה . הצמיחה הרכה מוסיפה לחץ על שיין לקבל מחיר נמוך יותר . הרווח ירד בכ-40%, מה שמגביר את הלחץ כלפי מטה .
• איומי מכסים בארה"ב: ארה"ב החמירה את הכללים סביב פטור הדה-מינימיס (המותר כניסה פטורה ממכס לחבילות מתחת ל-800 דולר), הוראה מרכזית במודל המכירה הישירה הזול של שיין מסין . מכסים מוגברים על משלוחים סיניים בעלי ערך נמוך ומתיחות סחר רחבה יותר העיבו על תחזיות הצמיחה והרווח של שיין .
• סיכון גיאופוליטי: הכישלונות בניו יורק ובלונדון שיקפו ספקנות רגולטורית מערבית עמוקה לגבי שרשרת האספקה של שיין, האשמות בעבודת כפייה ומבנה התאגידים שלה – מטרדה תדמיתית שמורידה גם את תקרת השווי שלה . משקיעים, פעילים ומחוקקים בארה"ב ובבריטניה העלו חששות לגבי שיטות העבודה בשרשרת האספקה של שיין .
• דעיכת בום הקורונה: הגל הגדול של קניות בתקופת המגפה שהניע את צמיחת שיין שכך, והסיר רוח גבית מרכזית .

הערות מפתח

ההנפקה עדיין לא מתומחרת או מובטחת. דיון ועדת הרישום ב-16 ביולי יסלול את הדרך לרוד-שואו או יעורר שאלות נוספות. השווי נותר תלוי בתנאי השוק בזמן התמחור. החתמים עשויים לתמחר את ההנפקה מעל או מתחת לטווח היעד של 40–50 מיליארד דולר, בהתאם לביקוש המשקיעים .