שיין בדרך להנפקה בהונג קונג: השווי קוצץ ל-40–50 מיליארד דולר לאחר אישור רגולטורי שלישי

שיין קרובה מתמיד להנפקה ציבורית. לאחר המתנה רגולטורית של כשנה, קיבלה ענקית האופנה המהירה אישור מרשות ניירות הערך הסינית (CSRC) ב-10 ביולי 2026 להנפקה בבורסת הונג קונג – הניסיון השלישי שלה לרישום לאחר כישלונות בניו יורק ובלונדון. החברה צפויה לעמוד בפני דיון מכריע בוועדת הרישום של הבורסה ביום חמישי, 16 ביולי 2026, והיא שואפת להגיע לבכורה בספטמבר או אוקטובר 2026 לפי שווי של 40–50 מיליארד דולר – כמחצית מהשיא ב-2022 .

אישור רגולטורי מסין

רשות ניירות הערך הסינית אישרה את בקשת ההנפקה של שיין בהונג קונג ב-10 ביולי 2026, לאחר המתנה של כשנה . בהודעה נמסר כי שיין תוכל להנפיק עד 341.6 מיליון מניות H בבורסת הונג קונג . האישור מסיר את המכשול הרגולטורי המרכזי האחרון, ומאפשר לשיין להתקדם לשלבי השיווק והרוד-שואו .

דיון בוועדת הרישום

שיין צפויה להופיע בפני ועדת הרישום של הבורסה בהונג קונג ביום חמישי, 16 ביולי 2026 – שלב פרוצדורלי קריטי לפני שההנפקה תוכל לצאת לדרך . מקורות מתארים דיון זה כמחסום הרגולטורי המרכזי האחרון, שבמהלכו תידרש שיין לענות על שאלות מחברי הוועדה .

שווי: מ-100 מיליארד דולר ל-40–50 מיליארד דולר

מסלול השווי של שיין מספר סיפור של צמצום חד:

• 2022: ~100 מיליארד דולר (שיא בסבב גיוס פרטי)
• 2023: ~66 מיליארד דולר (סבב ירידה)
• 2025–2026 (לחץ משקיעים): חלק מהמשקיעים לחצו להורדה לכ-30 מיליארד דולר
• 2026 (יעד ההנפקה): 40–50 מיליארד דולר

זה מייצג ירידה של כ-50%–60% מהשיא ב-2022 . הוול סטריט ג'ורנל דיווח כי שיין שואפת לשווי של מעל 40 מיליארד דולר , בעוד מקורות אחרים מציינים את טווח 40–50 מיליארד דולר כיעד ריאלי לאור תנאי השוק .

יעד גיוס

שיין שואפת לגייס כ-2–3 מיליארד דולר בהנפקה, על פי בלומברג ומקורות נוספים . החברה ציינה כי תוכל למכור עד כ-8% ממניותיה, אם כי הסופי צפוי להיות נמוך יותר . הסכום הסופי תלוי בשווי ובדרישת המשקיעים בזמן התמחור .

ציר זמן

התוכנית הנוכחית של שיין היא להנפיק בספטמבר או אוקטובר 2026 . דיווחים מסוימים העלו אפשרות לרישום כבר באוגוסט אם התהליך יואץ , אך רוב המקורות מסכימים על הרבעון השלישי או תחילת הרבעון הרביעי .

הדרך העקיפה לשווקים הציבוריים

זוהי הנפקה השלישית של שיין בסאגה רבת-שנים:

• ניו יורק (2023–2024): שיין הגישה בקשה חסויה להנפקה בארה"ב ב-2023, עם שווי של כ-66 מיליארד דולר, אך התוכנית נתקעה בשל ביקורת רגולטורית מצד מחוקקים אמריקאים בחשש לעבודת כפייה בשרשרת האספקה . CNBC הכריזו על ההנפקה בארה"ב כמתה ביוני 2024 .
• לונדון (2024–2025): לאחר קריסת המסלול האמריקאי, פנתה שיין להנפקה בלונדון והגישה בקשה חסויה לרשות להתנהלות פיננסית (FCA) באמצע 2024 . עם זאת, הרגולטור הסיני (CSRC) לא אישר את התוכנית, ולמעשה חיסל אותה . עד מאי 2025, שיין נודעה כמי שחוזרת להונג קונג .
• הונג קונג (2025–2026): שיין פנתה להונג קונג באמצע 2025, הגישה בקשה חסויה עד יוני 2025, ולאחר יותר משנה של המתנה קיבלה אישור CSRC ביולי 2026 . מייסד שיין, סקיי שו, היסס שנים לגבי ההנפקה, מתוך אמונה שהחברה לא צריכה להסתמך על שווקים ציבוריים להון .

גורמים שהקטינו את השווי

מספר אתגרים תרמו לצמצום השווי:

• האטה בצמיחה העסקית: צמיחת ההכנסות של שיין התקררה משמעותית, מה שמקשה על השגת שווי גבוה . הצמיחה הרכה מוסיפה לחץ על שיין לקבל מחיר נמוך יותר . הרווח ירד בכ-40%, מה שמגביר את הלחץ כלפי מטה .
• איומי מכסים בארה"ב: ארה"ב החמירה את הכללים סביב פטור הדה-מינימיס (המותר כניסה פטורה ממכס לחבילות מתחת ל-800 דולר), הוראה מרכזית במודל המכירה הישירה הזול של שיין מסין . מכסים מוגברים על משלוחים סיניים בעלי ערך נמוך ומתיחות סחר רחבה יותר העיבו על תחזיות הצמיחה והרווח של שיין .
• סיכון גיאופוליטי: הכישלונות בניו יורק ובלונדון שיקפו ספקנות רגולטורית מערבית עמוקה לגבי שרשרת האספקה של שיין, האשמות בעבודת כפייה ומבנה התאגידים שלה – מטרדה תדמיתית שמורידה גם את תקרת השווי שלה . משקיעים, פעילים ומחוקקים בארה"ב ובבריטניה העלו חששות לגבי שיטות העבודה בשרשרת האספקה של שיין .
• דעיכת בום הקורונה: הגל הגדול של קניות בתקופת המגפה שהניע את צמיחת שיין שכך, והסיר רוח גבית מרכזית .

הערות מפתח

ההנפקה עדיין לא מתומחרת או מובטחת. דיון ועדת הרישום ב-16 ביולי יסלול את הדרך לרוד-שואו או יעורר שאלות נוספות. השווי נותר תלוי בתנאי השוק בזמן התמחור. החתמים עשויים לתמחר את ההנפקה מעל או מתחת לטווח היעד של 40–50 מיליארד דולר, בהתאם לביקוש המשקיעים .