הסיפור המלא מאחורי הצעת הרכש של ניפון פיינט בסך 7.5 מיליארד יורו לחטיבת הצבעים הדקורטיביים של אקו-נובל

מדוע דירקטוריון אקו-נובל דחה את ההצעה

דירקטוריון אקו-נובל דחה את הצעת ניפון פיינט וממשיך להמליץ פה אחד על מיזוג שווה של מניות עם אקסלטה (Axalta Coating Systems) (שהוכרז ב-18 בנובמבר 2025) ^RWI. הנימוקים של הדירקטוריון לדחייה:

• תמחור חסר – אקו-נובל טענה שההצעה של 7.5 מיליארד יורו "מפחיתה משמעותית" משווייה האמיתי של חטיבת הצבעים הדקורטיביים ^BA.
• וודאות וסיכון ביצוע – ההצעה לא הייתה מחייבת והייתה כפופה לתנאים. הדירקטוריון העדיף את "הוודאות העליונה" של הסכם המיזוג עם אקסלטה ^WI.
• התאמה אסטרטגית – הדירקטוריון מאמין שהמיזוג עם אקסלטה יוצר שחקן גלובלי מאוזן ומגוון יותר בשוק הציפויים, בעוד שמכירת חטיבה תותיר את החברה מפוצלת ^R.

ההצעה המשותפת הרחבה יותר (מאי 2026): ניפון פיינט ושירווין-וויליאמס

ההצעה הנוכחית על חטיבת הצבעים הדקורטיביים היא המערכה השלישית במלחמת ההשתלטות הגדולה. בחודש מאי 2026, ניפון פיינט ושירווין-וויליאמס (Sherwin-Williams) הגישו במשותף שתי הצעות במזומן לרכישת כל אקו-נובל ולפיצולה ^RRR. פרטים מרכזיים:

• מחיר ההצעה: 73 יורו למניה, שהם פרמיה של 39% על מחיר הסגירה הקודם של אקו-נובל שעמד על 52.52 יורו ^R.
• שווי כולל: כ- 12.5 מיליארד יורו (כ-14.5 מיליארד דולר) ^RWA.
• תוכנית הפיצול: תחת ההצעה המשותפת, ניפון פיינט הייתה אמורה לקבל את חטיבת הצבעים הדקורטיביים של אקו-נובל (דאלקס ועוד), בעוד שירווין-וויליאמס הייתה רוכשת את חטיבת הציפויים התעשייתיים (Performance Coatings) ויתר העסקים ^RR.
• דחייה: דירקטוריון אקו-נובל דחה את שתי ההצעות המשותפות, תוך ציון תמחור חסר, אי-ודאות רגולטורית והסיכון שבפירוק חברה משולבת ^RW.
• תוצאה: ב- 3 ביוני 2026, ניפון פיינט ושירווין-וויליאמס הפסיקו רשמית את המרדף המשותף, ואיפשרו לאקו-נובל להמשיך במיזוג עם אקסלטה ^RRM.

לאחר כישלון ההצעה המשותפת, ניפון פיינט עברה להצעה עצמאית על חטיבת הצבעים הדקורטיביים בלבד — ההצעה הנוכחית על סך 7.5 מיליארד יורו ^RA.

השווי הארגוני של החברה הממוזגת (אקסלטה + אקו-נובל)

מיזוג המניות בין אקו-נובל לאקסלטה, שהוכרז ב-18 בנובמבר 2025, יוצר חברה מאוחדת עם שווי ארגוני של כ- 25 מיליארד דולר ^RRR. נתונים נוספים:

• הכנסות פרו-פורמה: כ-17 מיליארד דולר ^RR
• EBITDA צפוי: כ-3.3 מיליארד דולר, כולל כ-600 מיליון דולר מסינרגיות ^R
• חלוקת בעלות: בעלי מניות אקו-נובל ~55%, בעלי מניות אקסלטה ~45% ^W
• רישום למסחר: תחילה תירשם החברה למסחר כפול באמסטרדם ובניו יורק, ולאחר מכן תתאחד לרישום אחד ^R
• סגירה צפויה: סוף 2026 עד תחילת 2027, בכפוף לאישורים רגולטוריים ואישור בעלי המניות ^RB

לחץ בעלי המניות והשלכות גלובליות

• הצבעת בעלי המניות: הצבעה על מיזוג אקסלטה מתוכננת ל-5 באוגוסט 2026 ^A. ההצעה של ניפון פיינט, שהגיעה שבועות ספורים לפני ההצבעה, נתפסת כניסיון לשבש או להכשיל את עסקת אקסלטה על ידי הצעת אלטרנטיבת מזומן לרוכשים פוטנציאליים של חטיבה מרכזית ^AA.
• הנהלת אקו-נובל לא משתפת פעולה: על פי מקורות, הנהלת אקו-נובל לא ניהלה משא ומתן עם ניפון פיינט על רכישת חטיבת הצבעים ולא חשפה את הפניות לבעלי המניות ^RA. העובדה הזו מתסכלת חלק מהמשקיעים ועלולה להעצים את הפעילות האקטיביסטית.
• גל קונסולידציה גלובלי: כל הרצף — הצעת רכש משותפת של שתיים מהחברות הגדולות בעולם, הצעה עצמאית נפרדת, ומיזוג-ענק מתוכנן — מדגיש מחזור התלכדות מואץ בתעשיית הצבע והציפויים העולמית, כשהשחקנים המובילים (שירווין-וויליאמס, ניפון פיינט, אקו-נובל, PPG) מתחרים על מיצוב בציפויים דקורטיביים ותעשייתיים ^M.
• "אופציונליות" לבעלי מניות אקו-נובל: אנליסטים מציינים כי ההצעה העצמאית של ניפון פיינט מספקת קומת ערך מינימלית ומסלול חלופי לחטיבת הצבעים הדקורטיביים, מה שעלול ללחוץ על דירקטוריון אקו-נובל להראות כי עסקת אקסלטה מספקת ערך גבוה יותר ^WA.