ירידת האינפלציה בגרמניה ובצרפת מקלה על ה-ECB – אך העלאות ריבית עדיין על הפרק

צרפת: מדד המחירים לצרכן הלאומי ירד ל-1.8% בחישוב שנתי ביוני, ירידה חדה מ-2.4% בחודש מאי ומתחת לתחזיות הכלכלנים שעמדו על 2.1% . המכון הלאומי לסטטיסטיקה (INSEE) פרסם את האומדן הראשוני ב-30 ביוני, והנתונים אושרו לאחר מכן . מדד ה-HICP המתואם עמד על 2.0%, וחזר בכך ליעד של הבנק המרכזי האירופי .

הגורם המרכזי בשתי המדינות: התמתנות בעליית מחירי האנרגיה. האינפלציה האנרגטית בגרמניה האטה ל-3.4% לעומת 6.6% בחודש מאי, עם ירידה חדה במחירי הדלק . הנתונים בצרפת הצביעו על ירידה חדה במחירי מוצרי הנפט . בצרפת, מדד המחירים החודשי ירד ב-0.2% – הירידה הראשונה מזה חמישה חודשים – בהובלת מגזר האנרגיה .

ההקשר של גוש האירו: 2.8%

האומדן הראשוני של האינפלציה בגוש האירו ירד ל-2.8% בחודש יוני, לעומת 3.2% בחודש מאי ומתחת לתחזית הקונצנזוס של רויטרס שעמדה על 3.0% . Eurostat פרסמה את האומדן ב-1 ביולי 2026 . האינפלציה הבסיסית (Core inflation), שאינה כוללת מחירי אנרגיה ומזון תנודתיים, האטה ל-2.4% מ-2.6% . אינפלציית השירותים ירדה ל-3.2% מ-3.5% .

נגידת ה-ECB, כריסטין לגארד, אמרה כי הצעדים הבאים של הבנק תלויים בנתונים שיתקבלו. פרוטוקול ישיבת יוני הראה כי הבנק צפה שהאינפלציה תעלה למרות שלוש העלאות ריבית צפויות, מה שמעיד על כך שקובעי המדיניות נזהרים מלהכריז על ניצחון מוקדם מדי .

כיצד זה משפיע על החלטת ה-ECB ב-23 ביולי

ה-ECB בדיוק העלה ריבית. בישיבתו ב-10–11 ביוני העלה הבנק את הריבית על מתקן הפיקדונות ב-25 נקודות בסיס ל-2.25% – העלאת הריבית הראשונה מאז 2023 – תוך ציון לחצים אינפלציוניים הנובעים מהסכסוך במזרח התיכון .

עצירה ביולי היא כעת התרחיש הבסיסי. הנסיגה המהירה והבלתי צפויה במחירי האנרגיה בסוף יוני "הסירה לחץ נוסף מקובעי המדיניות של ה-ECB להעלות ריבית בחודש הבא", דיווחה רויטרס מפי ארבעה מקורות ב-ECB . נתוני האינפלציה המשולבים של יוני – כולם מתחת לתחזיות – "הקלו על הלחץ על ה-ECB להעלות ריבית בטווח הקרוב" . תמחור השוק ערב ישיבת 23 ביולי רמז על הסתברות של 82% להשארת הריבית ללא שינוי .

אבל העלאה בספטמבר או באוקטובר עדיין צפויה. המשקיעים עדיין מצפים מה-ECB לספק שתי העלאות ריבית נוספות בערך במהלך השנה הבאה כדי להכיל את ההשלכות של מלחמת איראן על מחירי האנרגיה . סקוטיה בנק (Scotiabank) ציין כי ה-ECB צפוי להודיע על העלאה נוספת של 25 נקודות בסיס בהחלטתו ביולי או בספטמבר, כאשר הסיכונים נוטים לכיוון העלאה שלישית . דו"ח של רויטרס מ-9 ביולי קבע כי "הצדקת ההעלאה במועד מאוחר יותר נותרה איתנה" .

בכירי ה-ECB משאירים אפשרויות פתוחות. נגיד הבונדסבנק, יואכים נגל, אמר לאחר ישיבת יוני כי קובעי המדיניות לא פסלו העלאה ביולי, אך מוקדם מדי להחליט . פרוטוקול ישיבת יוני של ה-ECB הראה כי הבכירים הסכימו להימנע ממתן הנחיות לגבי מסלול הריבית העתידי, תוך ציון אי-ודאות כלכלית גבוהה .

בשורה התחתונה: הדיס-אינפלציה החדה מונעת האנרגיה בגרמניה ובצרפת – שניהן מתחת לתחזיות הקונצנזוס – הפכה את עצירת הריבית ביולי לסבירה מאוד. הצדקת ההעלאה במועד מאוחר יותר (ספטמבר או אוקטובר) נותרה בעינה, אך כעת תלויה בשאלה האם נסיגת מחירי הנפט תימשך והאם אינפלציית הליבה והשירותים תישאר דביקה. ישיבת 23 ביולי מתוכננת כישיבה דו-יומית (23–24 ביולי) ואחריה מסיבת עיתונאים .