הגורמים העיקריים לקריסה

פתיחת מצר הורמוז (הגורם הדומיננטי)

• הסכם הפסקת האש הזמני בין ארה"ב לאיראן, שהוכרז באמצע יוני 2026, הוביל לפתיחת מצר הורמוז בסביבות ה-17 ביוני, וסיים חודשים של מצור על נתיב השיט החיוני .
• הפתיחה שחררה מיליוני חביות נפט גולמי שנתקעו במפרץ הפרסי, מתואר כ"צונאמי מיני" של נפט שהציף את השווקים . תנועת הנפט מהים התיכון חזרה לפעום מהר מהתחזיות .
• מחיר ברנט צנח בכ-42% מהשיא של 126 דולר באפריל לכ-70 דולר בסוף יוני 2026, וגרר את כל מדדי הנפט - כולל אורלס - מטה .

העלאות תפוקה של אופ"ק+ מחריפות את עודפי ההיצע

• שבע החברות המרכזיות באופ"ק+ (סעודיה, רוסיה, עיראק, כווית, קזחסטן, אלג'יריה ועומאן) הסכימו להעלאות חודשיות עוקבות של 188,000 חביות ליום - שאושרו ליולי 2026 ושוב לאוגוסט 2026 . ההעלאה המצטברת הגיעה לכ-800,000 חביות ליום מאז אפריל .
• אופ"ק+ המשיכה להוסיף תפוקה גם כשפתיחת הורמוז כבר הורידה מחירים, והגבירה את עודפי ההיצע .

הרחבת ההנחה של אורלס מול ברנט

• בזמן שברנט ירד לכ-70-72 דולר לחבית בסוף יוני, ההנחה של אורלס התרחבה לכ-22 דולר לחבית מול ברנט . הנחה זו דחפה את אורלס הרבה מתחת לקו התקציב של 59 דולר לכיוון 42 הדולר שדווחו בתחילת יולי.

ירידה בביקוש באסיה (גורם תורם)

• גל ההיצע מהורמוז הגיע בזמן שבו השוק כבר היה צפוי לחזור לעודפים , ואנליסטים תמהו אם אופ"ק+ תוכל למצוא קונים לנפט הנוסף . למרות שאין נתונים מפורשים על קיצוץ יבוא סיני/הודי במסגרת חיפוש המידע הנוכחי, ההקשר הרחב של שוק רווי וירידה ברווחי בתי הזיקוק באסיה תומך בלחץ כלפי מטה.

הסיכונים התקציביים של רוסיה

תקציב 2026 של רוסיה וההנחה של 59 דולר לחבית

• תקציב המדינה הרוסי לשנת 2026 נבנה על הנחה של מחיר אורלס של 59 דולר לחבית .
• בזמן חסימת הורמוז באפריל, אורלס זינק ל-116 דולר - שיא של 13 שנים - והעביר לקופת המדינה רווחים משמעותיים ודחף את מחיר המס מעל היעד התקציבי לראשונה מאז ינואר 2025 .

הקריסה אל מתחת ל-59 דולר

• בסוף יוני 2026, אורלס ירד מתחת ליעד של 59 דולר, כשאיראן החלה לחדש את זרימת הנפט למזרח התיכון . בתחילת יולי, אורלס נסחר סביב 42 דולר — קריסה של יותר ממחצית משיא אפריל .
• לשכת רוספין (Accounts Chamber) כבר דיווחה על גירעון של כ-29 מיליארד דולר בהכנסות התקציב לעומת התחזיות המקוריות .

השלכות פיסקאליות

• רוסיה זקוקה למחירי נפט גבוהים מ-59 דולר כדי לממן את תקציב המלחמה. גם במחיר של 90 דולר לחבית מוקדם יותר השנה, התקציב לא היה מאוזן . עם אורלס כעת ב-42 דולר - ועם הנחה מצטברת של יותר מ-20 דולר מול ברנט - רוסיה מתמודדת עם גירעון תקציבי מתרחב, הכנסות נמוכות מיצוא נפט, ולחץ גובר על הרובל וקרנות הרזרבה .

אזהרה: הסכם הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן נותר שברירי. מספר אנליסטים מזהירים כי חידוש העימותים עלול לסגור שוב את מצר הורמוז ולשלוח את המחירים שוב מעלה, מה שאומר שרמת 42 הדולר לאורלס עשויה להיות זמנית בלבד .

הגורמים העיקריים לקריסה

פתיחת מצר הורמוז (הגורם הדומיננטי)

• הסכם הפסקת האש הזמני בין ארה"ב לאיראן, שהוכרז באמצע יוני 2026, הוביל לפתיחת מצר הורמוז בסביבות ה-17 ביוני, וסיים חודשים של מצור על נתיב השיט החיוני .
• הפתיחה שחררה מיליוני חביות נפט גולמי שנתקעו במפרץ הפרסי, מתואר כ"צונאמי מיני" של נפט שהציף את השווקים . תנועת הנפט מהים התיכון חזרה לפעום מהר מהתחזיות .
• מחיר ברנט צנח בכ-42% מהשיא של 126 דולר באפריל לכ-70 דולר בסוף יוני 2026, וגרר את כל מדדי הנפט - כולל אורלס - מטה .

העלאות תפוקה של אופ"ק+ מחריפות את עודפי ההיצע

• שבע החברות המרכזיות באופ"ק+ (סעודיה, רוסיה, עיראק, כווית, קזחסטן, אלג'יריה ועומאן) הסכימו להעלאות חודשיות עוקבות של 188,000 חביות ליום - שאושרו ליולי 2026 ושוב לאוגוסט 2026 . ההעלאה המצטברת הגיעה לכ-800,000 חביות ליום מאז אפריל .
• אופ"ק+ המשיכה להוסיף תפוקה גם כשפתיחת הורמוז כבר הורידה מחירים, והגבירה את עודפי ההיצע .

הרחבת ההנחה של אורלס מול ברנט

• בזמן שברנט ירד לכ-70-72 דולר לחבית בסוף יוני, ההנחה של אורלס התרחבה לכ-22 דולר לחבית מול ברנט . הנחה זו דחפה את אורלס הרבה מתחת לקו התקציב של 59 דולר לכיוון 42 הדולר שדווחו בתחילת יולי.

ירידה בביקוש באסיה (גורם תורם)

• גל ההיצע מהורמוז הגיע בזמן שבו השוק כבר היה צפוי לחזור לעודפים , ואנליסטים תמהו אם אופ"ק+ תוכל למצוא קונים לנפט הנוסף . למרות שאין נתונים מפורשים על קיצוץ יבוא סיני/הודי במסגרת חיפוש המידע הנוכחי, ההקשר הרחב של שוק רווי וירידה ברווחי בתי הזיקוק באסיה תומך בלחץ כלפי מטה.

הסיכונים התקציביים של רוסיה

תקציב 2026 של רוסיה וההנחה של 59 דולר לחבית

• תקציב המדינה הרוסי לשנת 2026 נבנה על הנחה של מחיר אורלס של 59 דולר לחבית .
• בזמן חסימת הורמוז באפריל, אורלס זינק ל-116 דולר - שיא של 13 שנים - והעביר לקופת המדינה רווחים משמעותיים ודחף את מחיר המס מעל היעד התקציבי לראשונה מאז ינואר 2025 .

הקריסה אל מתחת ל-59 דולר

• בסוף יוני 2026, אורלס ירד מתחת ליעד של 59 דולר, כשאיראן החלה לחדש את זרימת הנפט למזרח התיכון . בתחילת יולי, אורלס נסחר סביב 42 דולר — קריסה של יותר ממחצית משיא אפריל .
• לשכת רוספין (Accounts Chamber) כבר דיווחה על גירעון של כ-29 מיליארד דולר בהכנסות התקציב לעומת התחזיות המקוריות .

השלכות פיסקאליות

• רוסיה זקוקה למחירי נפט גבוהים מ-59 דולר כדי לממן את תקציב המלחמה. גם במחיר של 90 דולר לחבית מוקדם יותר השנה, התקציב לא היה מאוזן . עם אורלס כעת ב-42 דולר - ועם הנחה מצטברת של יותר מ-20 דולר מול ברנט - רוסיה מתמודדת עם גירעון תקציבי מתרחב, הכנסות נמוכות מיצוא נפט, ולחץ גובר על הרובל וקרנות הרזרבה .

אזהרה: הסכם הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן נותר שברירי. מספר אנליסטים מזהירים כי חידוש העימותים עלול לסגור שוב את מצר הורמוז ולשלוח את המחירים שוב מעלה, מה שאומר שרמת 42 הדולר לאורלס עשויה להיות זמנית בלבד .