ייצוא הנפט מהמפרץ זינק ביוני 2025: שיא של איחוד האמירויות, שפע בשוק וסיכונים במצר הורמוז

יוני 2025 היה חודש של תנודות חדות בשווקי הנפט העולמיים. יצוא הנפט הגולמי ממדינות המפרץ רשם התאוששות דרמטית, עם זינוק של יותר מ-3 מיליון חביות ליום (bpd) לעומת מאי, לרמה של מעל 10 מיליון חביות ליום, כך מראים נתוני מעקב אוניות ^RR. איחוד האמירויות הערביות (או"א) הובילה את ההתאוששות עם שיא יצוא חודשי. אולם הגידול העצום בהיצע שינה במהירות את מבנה השוק, דחף את חוזי הבנט למבנה של "קונטנגו" (Contango) – מצב בו מחירי חוזים עתידיים גבוהים ממחירי חוזים קרובים – והחזיר את המחירים לרמות טרום-מלחמה. במקביל, המסגרת הדיפלומטית שהוקמה כדי להבטיח זרימה זו – הפסקת האש הזמנית בין ארה"ב לאיראן – הראתה סימני שבר ראשוניים, עם תקיפות ואיומים חדשים שהופכים את מצר הורמוז לנתיב צוואר בקבוק בסיכון גבוה. להלן פירוט שלושת הסיפורים המרכזיים של החודש.

שיא יצוא באיחוד האמירויות מוביל התאוששות כלל-מפרצית

נתון המפתח: יצוא הנפט הגולמי ממדינות המפרץ זינק ביותר מ-3 מיליון חביות ליום לעומת מאי והגיע ליותר מ-10 מיליון חביות ליום ביוני ^R. איחוד האמירויות הייתה אחראית על החלק הארי של הגידול הזה.

חברות מעקב האוניות העצמאיות Kpler, Vortexa ו-LSEG דיווחו כי איחוד האמירויות ייצאה ביוני בין 3.7 ל-3.8 מיליון חביות ליום של נפט גולמי וקונדנסט, הרמה החודשית הגבוהה ביותר אי פעם ^RR. מדובר ביותר ממיליון חביות ליום לעומת מאי ^R. כמויות ההטענה של נפט גולמי מאבו דאבי עלו על רמות ההטענה טרום-המלחמה, והוגברו על ידי הנפקת מכרזי מכירה מרובים של ADNOC להטענות יוני-אוגוסט וניצול מלאי ^P.

השיא הגיע זמן קצר לאחר יציאת איחוד האמירויות מארגון אופ"ק, מהלך שנתן לאבו דאבי חופש מלא למקסם תפוקה ולחפש נתח שוק ^RP. סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) העריכה כי בתחילת יוני – עוד לפני ההסכם הזמני עם איראן – יצוא הנפט של איחוד האמירויות כבר התאושש לכמעט 85% מהרמות טרום-המלחמה, ועלה מכ-1.9 מיליון חביות ליום במרץ ל-4.3 מיליון חביות ליום ביוני ^TE.

עם זאת, ההתאוששות הכוללת של יצוא המפרץ נותרה חלקית. למרות הזינוק החודשי, היקף היצוא הכולל של מדינות המפרץ ביוני עדיין היה נמוך בכ- 40% לעומת רמות טרום-הסכסוך ^R, הרבה מתחת ל-16.5 מיליון החביות ליום שיוצאו לפני המשבר ^E.

יצואניות אחרות גם הגבירו תפוקה ביוני. ערב הסעודית הובילה זינוק בקרב חברות אופ"ק הוותיקות, כאשר יצוא הים של ערב הסעודית, איחוד האמירויות וכווית הגיע ל-11.9 מיליון חביות ליום – הגבוה ביותר מאז אפריל 2023 ^R. תפוקת כווית זינקה בחדות ל-1.65 מיליון חביות ליום ביוני לעומת 580,000 חביות ליום במאי ^F. סקר של רויטרס העריך כי תפוקת אופ"ק הכוללת עלתה ב-3.3 מיליון חביות ליום בין חודש לחודש, הזינוק החודשי החד ביותר של הקבוצה מאז תחילת ההתאוששות ^F.

תפנית בשוק: מבקוורדיישן לקונטנגו

ההצפה של יצוא המפרץ המחודש גרמה לשינוי משמעותי במבנה שוק הנפט עד סוף יוני.

במאי, עקום החוזים העתידיים של בנט הציג תצורת "חיוך" נדירה (backwardation בטווח המיידי, קונטנגו בטווח הארוך) – דפוס שמשקיעי מורגן סטנלי ציינו כי נראה לאחרונה לזמן קצר בפברואר 2020 ^RN. בסוף יוני, הזינוק בזרימות בפועל הפך את הציפייה הזו לעודף היצע גלוי לעין.

ב-25 ביוני, מבנה החוזה הקרוב של בנט הפך לקונטנגו – שם מחירי חוזים קרובים נמוכים מאלה העתידיים – לראשונה מאז תחילת המלחמה ^F. חוזי בנט לאוגוסט נסחרו סביב 73 דולר לחבית, השפל מאז 27 בפברואר ^F. ההנחה של בנט המיידי לעומת החוזה לשישה חודשים התרחבה, וסוחרים ונתוני LSEG הצביעו על חששות מעודף היצע בשווקים הפיזיים באירופה ובאפריקה ^RF.

אנליסטים תיארו את המצב כשפע יתר זמני, אך רבים ציינו כי חזרת הביקוש והאטה בנורמליזציה של הזרימות עלולות להדק את השוק שוב עד 2026 ^F. אופ"ק+ האיצה את צמצום קיצוצי התפוקה הרצוניים במאי וביוני, והזרימה לשוק כמעט מיליון חביות ליום, מה שתרם להתרופפות המהירה ^TM. המעבר של העקום העתידי לקונטנגו סימן כי השווקים צופים היצע בשפע ועליית מחירים מוגבלת בטווח הקרוב ^FF.

מצר הורמוז: הפסקת אש תחת לחץ

הפסקת האש הזמנית בין ארה"ב לאיראן, שנחתמה ב-17 ביוני, נועדה לסיים את המצור על מצר הורמוז וליצור חלון של 60 יום למשא ומתן רחב יותר ^ME. אך כעבור שבועיים בלבד, ההסכם עמד בפני המבחן החמור ביותר שלו.

סעיף 5 של מזכר ההבנות – הסעיף המסדיר את פתיחת הניהול של המצר – הפך למוקד חיכוך ^M. ב-27 ביוני, מתקפת כטב"ם פגעה בספינת משא רשומה בסינגור שחצתה את המצר. ארה"ב הגיבה בתקיפות על מתקני טילים וכטב"מים איראניים, ואיראן שיגרה טילים וכטב"מים לעבר אתרי ארה"ב בכווית ובבחריין ^RHT. ההתקפות ההדדיות תוארו כמבחן החמור ביותר להפסקת האש עד כה ^H.

אנליסטים ציינו כי איראן משתמשת ביכולתה החדשה לחסום מעבר במצר הורמוז לסירוגין כמנוף במשא ומתן, גם כששני הצדדים מצהירים פומבית כי הם מעוניינים לסיים את הסכסוך ^RN. ה"ניו יורק טיימס" דיווח: "היכולת החדשה של איראן לשבש תנועה בנתיב ימי חיוני זה, החיוני לכלכלה העולמית, מספקת לה מנוף חיוני שאין באפשרותה לוותר עליו" ^N.

הספנות המסחרית החלה לשוב בהדרגה למצר עד תחילת יולי, אך הנתיב עדיין פעל "הרבה מתחת לרמות נורמליות" בשל חששות ביטחוניים שהחזיקו חברות ספנות רבות על הסף ^I. משימת הליווי של הארגון הימי הבינלאומי (IMO) הושעתה לאחר התקיפה ב-27 ביוני ^T. בעוד שהפסקת האש לא קרסה כליל, היא נותרה שברירית, ומצר הורמוז נותר נתיב הנפט המסוכן ביותר בעולם.