כלכלת גוש האירו בעצירה: ה-PMI הסתכם ב-50.0 בדיוק – לא צמיחה, לא מיתון

תפקידה של גרמניה: התאוששות בייצור, שירותים עדיין חלשים

גרמניה, הכלכלה הגדולה בגוש, היוותה גורם מרכזי בייצוב האזורי . מדד ה-HCOB Germany Composite PMI עלה ל-‎50.4 ביוני (הערכה מוקדמת), לעומת 48.6 במאי, ובקושי חצה את סף ההתרחבות בפעם הראשונה מזה שלושה חודשים .

• ייצור: מדד הייצור של גרמניה (Manufacturing PMI) עלה ל-‎49.0 ביוני (הן הערכה מוקדמת והן סופית, מאושרת ב-49.0), הרמה הגבוהה ביותר מאז אוגוסט 2022, אך עדיין מתחת לסף הצמיחה 50.0 . ההזמנות החדשות בייצור הגרמני צמחו בקצב המהיר ביותר מזה למעלה משלוש שנים, הודות לביקוש מקומי ובינלאומי עולה . מדד התפוקה (output) עלה לשיא של 39 חודשים ועמד על 52.6 .
• שירותים: מדד השירותים של גרמניה (Germany Services PMI) השתפר ל-‎49.4 ביוני (הערכה מוקדמת), עלייה חדה מ-‎47.2 במאי, מה שמעיד על מיתון מתון בהרבה, אך עדיין בטריטוריית מיתון .
• הערכה: הכלכלן הראשי של HCOB, סיירוס דה לה רוביה, תיאר את ההתאוששות כ"זהירה" ולא כחזקה . המדד המורכב אמנם עבר לטריטוריה חיובית, אבל הנתונים הבסיסיים מראים מגזר שירותים חלש עדיין וייצור שמתייצב אך טרם צומח .

היפוך המדיניות של הבנק המרכזי האירופי (ECB): העלאת ריבית ל-2.25% ביוני 2026

הבנק המרכזי האירופי (ECB) העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס בישיבתו ב-11 ביוני 2026, והעמיד את ריבית הפקדונות על 2.25% . זו הייתה העלאת הריבית הראשונה של הבנק מזה כמעט שלוש שנים, והיפוך מוחלט למדיניות מרסנת לאחר תקופת הקלה שהסתיימה ביוני 2025, אז קיצץ הבנק את הריבית ל-‎2.0% .

היפוך המגמה נובע מלחצי אינפלציה הקשורים למלחמה באיראן, אשר דחפו את האינפלציה בגוש האירו לרמתה הגבוהה ביותר מזה כמעט שלוש שנים . הבנק עדכן כלפי מעלה את תחזיות האינפלציה שלו, תוך ביצוע תיקונים שליליים קטנים בתחזיות הצמיחה .

התחזית היא להמשך צעדי הידוק. אנליסטים של סקוטיאבנק (Scotiabank) אפיינו את המהלך כהעלאה ש"תקרה שוב בקרוב", ומועצת המנהלים של הבנק הביעה מוכנות לצעדי הידוק נוספים . תמחור השוק באותה עת הצביע על 42 נקודות בסיס של הידוק נוסף עד סוף שנת 2026 .

אבטלה בגוש האירו: שיעור נמוך בכותרת, פערים עצומים

שיעור האבטלה הכולל בגוש האירו נותר בשפל היסטורי של 6.2% ביוני 2025, יציב מחודש לחודש וירידה מ-‎6.4% בשנה שעברה . השיעור בכלל האיחוד (EU-27) היה 5.9% . עם זאת, המספרים המצטברים האלה מסתירים פערים מבניים עמוקים:

ביוני 2025, ספרד (10.4%) ופינלנד (9.3%) רשמו את השיעורים הגבוהים ביותר, בעוד מלטה (2.5%) וצ'כיה (3.0%) רשמו את הנמוכים ביותר . בחודש מאי 2026, השיעורים הגבוהים ביותר השתנו במקצת: פינלנד 10.8% וספרד 10.3%, ואילו השיעורים הנמוכים ביותר נרשמו בגרמניה ובאוסטריה . שיעור אבטלת הנוער בכלל האיחוד עמד על 15.2% במאי 2026 .

תחזית והשלכות

נתוני ה-PMI ליוני 2025 סיפקו תמונת מצב של כלכלה בגוש האירו שהפסיקה להתכווץ אך טרם שבה לצמיחה של ממש. ההתאוששות צרה, כשמגזר הייצור בגרמניה מראה את הסימנים הברורים ביותר לשיפור, בעוד השירותים נותרו חלשים ברחבי האזור. התייצבות שברירית זו הייתה קצרת מועד, שכן הבנק המרכזי נאלץ להעלות ריבית שנה לאחר מכן בתגובה לזעזוע אינפלציוני שנבע מהמלחמה באיראן. שוק העבודה, בינתיים, המשיך להתריס כנגד ההאטה הכלכלית ברמה המצרפית, אך עם פערים רחבים ומתמשכים בין מדינות. הנתונים מדגישים את האופי הלא-שוויוני של ההתאוששות בגוש האירו ואת האתגר העומד בפני קובעי המדיניות באיזון בין שליטה באינפלציה לבין תמיכה בצמיחה.