שוק הזהב במחצית הראשונה של 2026: שיא, התרסקות ושבירת הקשר עם הדולר

הרבעון השני: הזהב נסחר בטווח רחב של 3,960–4,850 דולר לאונקיה . המלחמה באיראן נמשכה מעבר לציפיות, בעוד שהפדרל ריזרב, תחת וורש, הותיר את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.50%–3.75% . לקראת סוף יוני ירד הזהב מתחת ל-4,000 דולר ונגע בשפל שנתי של כ-3,979 דולר .

תמונת אמצע השנה: בסוף יוני היה הזהב נמוך בכ-7% מתחילת 2026, והתייצב סביב 4,000–4,100 דולר. עם זאת, הוא עדיין נמנה עם הנכסים שהציגו את הביצועים הטובים ביותר ב-12 החודשים שקדמו לכך .

וורש והפדרל ריזרב: מדיניות שמטלטלת את הזהב

להשפעתו של קווין וורש על שוק הזהב היו שני שלבים מרכזיים.

30 בינואר — הלם המינוי: בחירתו של וורש, שנחשב לדמות ניצית יחסית בכל הנוגע למדיניות מוניטרית ולמאבק באינפלציה, הציתה את מה שרויטרס כינתה קריסת ה״דה-בייסמנט״ בשוק המתכות היקרות . הכסף והפלטינה רשמו את הירידות היומיות הגדולות ביותר שלהם, ואילו הזהב ירד כמעט 5% בתוך שעות. מקורות אחרים דיווחו על ירידה של 16% מהשיא לשפל לפני התאוששות חלקית .

17 ביוני — ישיבת ה-FOMC הראשונה: הפד הותיר את הריבית בטווח של 3.50%–3.75%, אף שהאינפלציה נותרה מעל היעד . במקביל, וורש ביטל את מדיניות ה״הכוונה העתידית״ — מסרים רשמיים על כיוון הריבית — וסירב להגיש תחזית אישית במסגרת תרשים הנקודות של הבנק המרכזי. בכך הוא היה ליו״ר הפד הראשון זה 14 שנים שלא השתמש בכלי התחזית הזה .

הזהב הפיננסי ירד תחילה בכ-2% בעקבות הטון הניצי, אך התאושש במהירות מרוב הירידה . וורש הדגיש את מחויבותו ליציבות מחירים והביע פתיחות להעלאת ריבית אחת לפחות עד סוף השנה — מסר שמכביד בדרך כלל על הזהב, שאינו מניב ריבית . ציפיות לכך שהפד ייאלץ להעלות את הריבית עוד משכו את מחיר המתכת כלפי מטה .

במקביל, הפד פתח בבחינה אסטרטגית רחבה של אופן קבלת ההחלטות ושל התקשורת עם הציבור. המהלך עשוי לשנות את מסגרת המדיניות של הבנק המרכזי, אך הוא גם מוסיף אי-ודאות — גורם שנוטה לתמוך בזהב בטווח הבינוני .

הדולר האמריקאי: הכלל הישן כבר לא עובד כמו פעם

בדרך כלל, הזהב והדולר נעים בכיוונים מנוגדים: הזהב מתומחר בדולרים, ולכן דולר חזק הופך אותו ליקר יותר עבור קונים במטבעות אחרים ומכביד על הביקוש. מדד DXY מודד את הדולר מול סל של שישה מטבעות מרכזיים .

אולם במחצית הראשונה של 2026 הקשר הזה נחלש שוב ושוב.

מתאם שנשבר: עד יוני נחלש במידה ניכרת המתאם השלילי המקובל, שמוערך לעיתים בכ-60%–70%. ב-25 ביוני צנח הזהב ב-2.65% ל-3,979 דולר, בעוד שמדד DXY לא אישר את התנועה ההפוכה הצפויה. אנליסטים תיארו את סביבת המסחר בין הנכסים כאחת ה״מפוצלות״ ביותר בתקופה האחרונה .

26 ביוני — חזרה זמנית לדפוס הקלאסי: לאחר שמדד DXY ירד מתחת לרמה של 97.50, זינק הזהב ב-1.76% ל-4,049 דולר — מהלך הפוך לדולר, שהיה נדיר יחסית בשבועות שקדמו לכך .

המלחמה באיראן ומחירי הנפט הגבוהים הוסיפו למשוואה כוחות מאקרו מנוגדים. בתנאים כאלה, הזהב והדולר עשויים לעלות יחד כאשר משקיעים מחפשים נכסי מקלט, או לרדת יחד כאשר מחסור בנזילות מוביל למכירות כפויות .

המסקנה: בטווח הארוך הקשר ההפוך בין הזהב לדולר עדיין קיים במידה רחבה, אך 2026 התאפיינה בשינויי משטר חוזרים — תקופות שבהן שני הנכסים נעים באותו כיוון. עבור משקיעים, המשמעות היא שגידור ותחזיות המבוססים על הכלל הפשוט ״דולר עולה, זהב יורד״ נעשו מורכבים יותר .

מה צופים הבנקים הגדולים למחצית השנייה של 2026 ול-2027?

תחזיות סוף השנה של הבנקים הגדולים ל-2026 מתרכזות בקירוב בין 4,800 ל-6,300 דולר לאונקיה. סקר של רויטרס בקרב 31 אנליסטים הצביע על חציון של כ-4,916 דולר — מתחת ליעדים השוריים ביותר של הבנקים .

הקונצנזוס ל-2027: התחזיות המוסדיות המרכזיות נעות בקירוב בין 5,000 ל-5,600 דולר לאונקיה. J.P. Morgan ו-UBS צופים כ-5,400 דולר בסוף 2027, בעוד Goldman Sachs ממוקם בצד הנמוך יותר של הטווח, סביב 5,000 דולר .

בנק אוף אמריקה הציג גם תרחיש שורי במיוחד, שלפיו הזהב עשוי להגיע ל-8,000 דולר ב-2027. עם זאת, הבנק מייחס לתרחיש הזה הסתברות של 30% בלבד .

מהם הסיכונים המרכזיים לתחזיות?

האנליסטים מצביעים על כמה גורמים שעשויים לשנות את התמונה במחצית השנייה של השנה:

• קצב הורדות הריבית של הפד — או האפשרות להעלאות נוספות;
• התפתחויות במלחמה באיראן והאפשרות להפסקת אש;
• כיוון הדולר האמריקאי;
• היקף הרכישות העתידיות של בנקים מרכזיים .

השורה התחתונה

הזהב נכנס למחצית השנייה של 2026 סביב 4,000–4,100 דולר לאונקיה — רחוק מאוד מהשיא של ינואר, אך עדיין ברמה גבוהה בראייה היסטורית. הטון הניצי של הפד תחת וורש, ביטול ההכוונה העתידית והקשר הלא יציב עם הדולר יצרו סביבת מסחר שקשה יותר לפענח.

למרות התיקון החד, רוב הבנקים הגדולים עדיין צופים התאוששות של הזהב לכיוון 5,000–6,000 דולר עד סוף 2026. עבור 2027, רוב התחזיות המרכזיות מתרכזות סביב 5,000–5,600 דולר — אך התנודתיות במחצית הראשונה של השנה מזכירה עד כמה רחוקים עשויים להיות המחירים בפועל מהתרחיש הבסיסי.