אזהרת הבנק המרכזי האירופי: שיבושים במצר הורמוז עלולים לפגוע ב-13% מהייצור בגוש היורו ולעורר סטגפלציה ברחבי אסיה ואירופה

צמיחה ואינפלציה בגוש היורו

תחזיות המאקרו של צוות ה-Eurosystem של ה-ECB מיוני 2026 כבר שילבו תחזית חלשה משמעותית . כלכלת גוש היורו עמדה בפני האטה חדה כשמחירי הנפט זינקו והסגר בהורמוז נמשך. האינפלציה הכללית (HICP) בגוש היורו הגיעה ל-3.2% במאי 2026, לעומת 1.9% בפברואר - רמתה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר 2023 . גם האינפלציה הבסיסית (לא כולל אנרגיה) עלתה ל-2.5%, מה שמעיד על התפשטות לחצי המחירים מעבר לאנרגיה .

מחקר של הפרלמנט האירופי שפורסם ב-22 ביוני 2026 ציין שה-ECB ניצב בפני דילמת סטגפלציה קלאסית: הימנעות מפעולה עלולה להטמיע את האינפלציה, בעוד שהדברת מחירים עלולה להעמיק את ההאטה .

תחזית האביב 2026 של הנציבות האירופית הזהירה במפורש שכלכלת גוש היורו עומדת בפני משבר אנרגיה שני בתוך חמש שנים, כאשר הנפט מעל 100 דולר לחבית מניע הן האטה בצמיחה והן עליית אינפלציה - תרחיש סטגפלציוני מובהק . מספר ניתוחים עצמאיים (דויטשה בנק, יורובנק, פרלמנט אירופי) אפיינו את זעזוע הורמוז ככזה שמעורר לחצים סטגפלציוניים רחבים הן באירופה והן באסיה, כאשר בנקים מרכזיים לכודים בין המלחמה באינפלציה לבין הימנעות ממיתון .

כלכלות אסיה סופגות את ההפסדים הגדולים ביותר בייצור

הבלוג של ה-ECB מיולי מזהה במפורש את כלכלות אסיה כחשופות ביותר . הסיבה היא התלות המבנית שלהן באספקת אנרגיה מהמפרץ.

מדוע אסיה נפגעת הכי קשה:

הספקים מהמפרץ אחראים ל:

• מעל 50% מיבוא האנרגיה הכולל ביפן, קוריאה הדרומית והודו
• כשליש בסין ובכלכלות ASEAN
• לשם השוואה, הנתון המקביל בגוש היורו, בריטניה וארה"ב הוא 10%–15% בלבד

הניתוח הסטטי של ה-ECB מראה שכלכלות אסיה יספגו את ההפסדים הגדולים ביותר בייצור: קוריאה הדרומית (עד 11%), הודו (כ-8%) ויפן (כ-7%), ואחריהן כלכלות ASEAN .

השלכות בשטח:

• בתי זיקוק ביפן, קוריאה הדרומית והודו, הפועלים על מלאי של ימים עד שבועות, התמודדו עם מחסור פיזי של ממש .
• מהלך מתמשך של 10% במחיר הנפט משנה בדרך כלל את האינפלציה והצמיחה ב-0.1–0.5 נקודות אחוז בכלכלות אסיה-פסיפיק .
• סין והודו יחד קלטו כ-44% מהנפט הגולמי שעבר במצר בשנת 2025, כך שקביעת המחירים עוברת דרך יבואניות אלה .
• ניתוח רחב יותר של אליאנץ זיהה את טייוואן, וייטנאם, תאילנד, פקיסטן, בנגלדש וסרי לנקה כפגיעות ביותר למחסור באסיה .

האינפלציה בצרפת ותחזיות הצמיחה של בנק צרפת

בנק צרפת (יוני 2026)

• תחזית צמיחת התמ"ג לשנת 2026 קוצצה ל-0.5%, ירידה מ-0.9% בתחזית הקודמת .
• תחזית האינפלציה לשנת 2026 הועלתה ל-2.5%, בשל עליית מחירי הנפט .
• לשנים 2027–2028, הצמיחה צפויה להתאושש ל-0.9% ו-1.2% בהתאמה, בעוד האינפלציה צפויה לשוב ל-2% רק ב2027–2028, לפי הנגיד וילרוי דה גאלו .

תחזית הנציבות האירופית לאביב (מאי 2026)

• תחזית צמיחת התמ"ג בצרפת עמדה על 0.8% לשנת 2026 (בדומה ל-2025) ואינפלציה של 2.4% .
• העדכון של בנק צרפת מיוני היה פסימי יותר באופן ניכר מתחזית הנציבות ממאי.

הקשר רחב יותר: יבוא LNG של האיחוד האירופי ולחץ בשוק הגז

החשיפה הישירה של האיחוד מוגבלת, אך ההשפעות העקיפות חמורות:

• רק כ-8% מיבוא ה-LNG של האיחוד מגיע מקטאר דרך הורמוז, וכ-12% מיבוא הנפט של האיחוד עובר במצר - נתח ישיר נמוך בהרבה מזה של אסיה .
• עם זאת, ההשפעה העקיפה חמורה: הסגר מגביר את התחרות העולמית על משלוחי LNG גמישים מול קונים אסיאתיים, ודוחף מחירים למעלה עבור כל היבואנים. גורמים עונתיים מעצימים זאת, שכן מילוי מאגרי הגז בקיץ 2026 מתחרה בהכנות לביקוש החורפי .
• מחירי ה-LNG באירופה ובאסיה זינקו והתנתקו מהמחירים בארה"ב, לפי מינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA) .

מבחן לחץ לשוק הגז:

• רויטרס ציינה ששוק הגז האירופי "עבר את מבחן הלחץ של הורמוז - לפחות עד כה", אך הזהירה שהזמן אוזל, שכן מילוי המאגרים מתמודד עם לחץ מחירים מתמשך וללא סוף מיידי לסגר במצר .
• מכון צ'טהאם האוס (Chatham House) הזהיר שגם פתיחה מחודשת של המצר לא תפתור את התלות המבנית של אירופה ב-LNG יקר .