קריסה של 20% במדד הוצאות הטוקנים של AI: האם בועת ההשקעות בדרך להתפוצץ?

2. מחירי הטוקנים קרסו בכ-90%+ מאז 2023

• טורסטן סלוק מ-Apollo Global Management דיווח שמחיר לטוקן ירד בכ-90% מאז 2023 ^L.
• מדד ההוצאות של Silicon/Silo Data הוכפל בקירוב מאז סוף 2025, בעוד שמחיר לטוקן ירד בכ-90% מאז 2023 ^L.
• חברת הייעוץ Bain מציינת כי מחירי המודלים יורדים, בעוד שהוצאות על טוקנים נותרות חלק קטן אך פוטנציאלית גדל מעלויות התפעול ^B.

התבנית היא: מחירי היחידה קורסים, סך ההוצאות על טוקנים יכול עדיין לעלות, אך קצב גידול ההוצאות נראה כעת מאט לאחר השיא במאי ^KL.

3. הפער בין השקעות ההון להכנסות מתרחב באופן דרמטי

• מחקר של Allianz דיווח כי תוכניות ההון המוגדלות של חברות הענן (היפרסקיילרים) עומדות על כ-575 מיליארד דולר, וכי השקעות הון ב-AI צפויות להמשיך לגדול לצד חששות גוברים של משקיעים ^A.
• Allianz ציינה גם כי לאחר עלייה של כ-60% ב-2025, ההשקעה של חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה״ב צפויה לטפס בעוד 50% ולחצות את רף 600 מיליארד הדולר, מה שיעלה את עוצמת ההשקעות ההוניות לרמות גבוהות במיוחד ^A.
• מדד ה-AI של אוניברסיטת סטנפורד לשנת 2026 מאשר את המתח הכללי: הכנסות חברות AI עולות בקצב מהיר מבחינה היסטורית, אך עלויות המחשוב והשקעות התשתית מגיעות גם הן לשיאים ^H.

הפער המדויק בהכנסות המוזכר במקור המקורי אינו נתמך במפורש על ידי המקורות שסופקו, אך הטענה הכללית נתמכת: ההוצאות על תשתיות AI מואצות לרמות שיא בעוד שבסיס ההכנסות עדיין נמצא תחת לחץ להצדיק את ההוצאה ^HA.

4. מטא (Meta) מתכננת למכור יכולות מחשוב AI עודפות

• ב-1 ביולי 2026, רויטרס דיווחה כי Meta בונה עסק ענן למכירת יכולות מחשוב AI עודפות, תוך ציטוט של בלומברג ^R.
• בלומברג דיווחה כי Meta מפתחת עסק תשתיות ענן שימכור גישה לכוח מחשוב AI ומודלים, ויעמיד אותה בתחרות מול ספקיות הענן המובילות כמו Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud ^B.
• רויטרס הציגה את המהלך כחלק ממגמה רחבה יותר של חברות טכנולוגיה המבקשות להשיג תשואה על השקעות ה-AI היקרות שלהן, על רקע חששות מהשקעות יתר ^R.

זהו סימן מוחשי לכך של-Meta עשוי להיות יותר כוח מחשוב AI ממה שהיא צריכה באופן פנימי, והיא מחפשת דרכים למסחר אותו חיצונית ^RB.

5. כוח התמחור נשחק במהירות

המקורות הזמינים תומכים בדאגה המרכזית בנוגע לשחיקת כוח התמחור: מחירי הטוקנים ירדו בכ-90% מאז 2023, בעוד שמדד הוצאות הטוקנים נחלש לאחר השיא במאי ^KL. Bain מחזקת את הנקודה מצד עלויות הלקוח: עלויות הטוקנים עבור חברות משתמשות AI הן כיום רק כ-1-2% מעלויות כוח אדם, עם תרחישים מסוימים שבהם הן עשויות לעלות ל-20-30% ^B.

המשמעות היא שספקיות AI זקוקות לשימוש הרבה יותר גבוה, לכוח תמחור חזק יותר, או לשניהם, כדי להמיר את ההשקעה האדירה בתשתיות לצמיחה בת קיימא בהכנסות ^AB.

6. ירידות שערים במניות השבבים והזיכרון

המקורות שסופקו אינם מאמתים ישירות את הטענה הספציפית לגבי ירידות במניות השבבים והזיכרון. עם זאת, הנרטיב הרחב יותר שמאחורי ירידה כזו נתמך:

• Allianz Research מצביע על חששות המשקיעים לגבי הקיימות של בניית תשתיות ה-AI, כאשר ההשקעה של חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה״ב צפויה לחצות את רף 600 מיליארד הדולר ^A.
• רויטרס דיווחה כי Meta מחפשת דרכים למסחר עודפי כוח מחשוב AI על רקע חששות מהשקעות יתר בתשתיות AI ^R.
• מדד ה-AI של אוניברסיטת סטנפורד לשנת 2026 קובע כי הכנסות AI עולות במהירות, אך עלויות המחשוב והשקעות התשתית מגיעות גם הן לרמות שיא ^H.

ההשלכה לגבי מניות השבבים היא אפוא מסקנה לוגית: אם משקיעים יסיקו שתשתיות ה-AI נבנו יתר על המידה או שכוח התמחור של טוקנים מתדרדר, הם עשויים לתמחר מחדש את חברות השבבים והזיכרון הקשורות לבניין זה.

איך החלקים משתלבים

המנגנון המרכזי הוא זה: חברות AI השקיעו סכומי עתק בתשתיות מתוך הנחה שהשימוש וההכנסות יגדלו בקצב מספיק כדי להצדיק את הבנייה. במקום זאת, תחרות ושיפורי יעילות הובילו לירידה של כ-90% במחירי הטוקנים, מדד הוצאות הטוקנים התהפך מהשיא במאי, ו-Meta בוחנת דרכים למכור כוח מחשוב עודף חיצונית ^RBKL. השוק מעריך אפוא מחדש אם השקעות תשתיות AI יכולות להפוך להכנסות בנות קיימא ובמרווח גבוה ^HA.