קריסה של 20% במדד הוצאות הטוקנים של AI: האם בועת ההשקעות בדרך להתפוצץ?

הנה פירוט מאומת של כל טענה, עם אזכורים מתוקנים על סמך המקורות שסופקו.

---

1. מדד הוצאות הטוקנים של AI ירד בכ-20% מהשיא במאי 2026

מדד Silo Data LLM Token Expenditure Index – העוקב אחר הוצאות על שימוש בטוקנים של מודלי שפה גדולים – ירד בכ-20% לאחר שזינק כמעט פי שניים מסוף 2025 . המדד משמש כאות שוק לבחינת הביקוש ל-AI מול היקף ההשקעה בתשתיות .

מה מסביר את הירידה? הירידה מתרחשת למרות ירידה חדה במחירי הטוקנים מאז 2023. טורסטן סלוק מ-Apollo Global Management צוטט כאומר שמחיר לטוקן צנח בכ-90% בתקופה זו . השינוי במגמה לאחר מאי מעיד על כך שקצב צמיחת ההוצאות על טוקנים מואט או מגיע למישור – ייתכן שהמשתמשים אינם מגדילים את השימוש מספיק כדי לפצות על ירידת המחירים .

---

2. מחירי הטוקנים קרסו בכ-90%+ מאז 2023

• טורסטן סלוק מ-Apollo Global Management דיווח שמחיר לטוקן ירד בכ-90% מאז 2023 .
• מדד ההוצאות של Silicon/Silo Data הוכפל בקירוב מאז סוף 2025, בעוד שמחיר לטוקן ירד בכ-90% מאז 2023 .
• חברת הייעוץ Bain מציינת כי מחירי המודלים יורדים, בעוד שהוצאות על טוקנים נותרות חלק קטן אך פוטנציאלית גדל מעלויות התפעול .

התבנית היא: מחירי היחידה קורסים, סך ההוצאות על טוקנים יכול עדיין לעלות, אך קצב גידול ההוצאות נראה כעת מאט לאחר השיא במאי .

---

3. הפער בין השקעות ההון להכנסות מתרחב באופן דרמטי

• מחקר של Allianz דיווח כי תוכניות ההון המוגדלות של חברות הענן (היפרסקיילרים) עומדות על כ-575 מיליארד דולר, וכי השקעות הון ב-AI צפויות להמשיך לגדול לצד חששות גוברים של משקיעים .
• Allianz ציינה גם כי לאחר עלייה של כ-60% ב-2025, ההשקעה של חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה״ב צפויה לטפס בעוד 50% ולחצות את רף 600 מיליארד הדולר, מה שיעלה את עוצמת ההשקעות ההוניות לרמות גבוהות במיוחד .
• מדד ה-AI של אוניברסיטת סטנפורד לשנת 2026 מאשר את המתח הכללי: הכנסות חברות AI עולות בקצב מהיר מבחינה היסטורית, אך עלויות המחשוב והשקעות התשתית מגיעות גם הן לשיאים .

הפער המדויק בהכנסות המוזכר במקור המקורי אינו נתמך במפורש על ידי המקורות שסופקו, אך הטענה הכללית נתמכת: ההוצאות על תשתיות AI מואצות לרמות שיא בעוד שבסיס ההכנסות עדיין נמצא תחת לחץ להצדיק את ההוצאה .

---

4. מטא (Meta) מתכננת למכור יכולות מחשוב AI עודפות

• ב-1 ביולי 2026, רויטרס דיווחה כי Meta בונה עסק ענן למכירת יכולות מחשוב AI עודפות, תוך ציטוט של בלומברג .
• בלומברג דיווחה כי Meta מפתחת עסק תשתיות ענן שימכור גישה לכוח מחשוב AI ומודלים, ויעמיד אותה בתחרות מול ספקיות הענן המובילות כמו Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud .
• רויטרס הציגה את המהלך כחלק ממגמה רחבה יותר של חברות טכנולוגיה המבקשות להשיג תשואה על השקעות ה-AI היקרות שלהן, על רקע חששות מהשקעות יתר .

זהו סימן מוחשי לכך של-Meta עשוי להיות יותר כוח מחשוב AI ממה שהיא צריכה באופן פנימי, והיא מחפשת דרכים למסחר אותו חיצונית .

---

5. כוח התמחור נשחק במהירות

המקורות הזמינים תומכים בדאגה המרכזית בנוגע לשחיקת כוח התמחור: מחירי הטוקנים ירדו בכ-90% מאז 2023, בעוד שמדד הוצאות הטוקנים נחלש לאחר השיא במאי . Bain מחזקת את הנקודה מצד עלויות הלקוח: עלויות הטוקנים עבור חברות משתמשות AI הן כיום רק כ-1-2% מעלויות כוח אדם, עם תרחישים מסוימים שבהם הן עשויות לעלות ל-20-30% .

המשמעות היא שספקיות AI זקוקות לשימוש הרבה יותר גבוה, לכוח תמחור חזק יותר, או לשניהם, כדי להמיר את ההשקעה האדירה בתשתיות לצמיחה בת קיימא בהכנסות .

---

6. ירידות שערים במניות השבבים והזיכרון

המקורות שסופקו אינם מאמתים ישירות את הטענה הספציפית לגבי ירידות במניות השבבים והזיכרון. עם זאת, הנרטיב הרחב יותר שמאחורי ירידה כזו נתמך:

• Allianz Research מצביע על חששות המשקיעים לגבי הקיימות של בניית תשתיות ה-AI, כאשר ההשקעה של חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה״ב צפויה לחצות את רף 600 מיליארד הדולר .
• רויטרס דיווחה כי Meta מחפשת דרכים למסחר עודפי כוח מחשוב AI על רקע חששות מהשקעות יתר בתשתיות AI .
• מדד ה-AI של אוניברסיטת סטנפורד לשנת 2026 קובע כי הכנסות AI עולות במהירות, אך עלויות המחשוב והשקעות התשתית מגיעות גם הן לרמות שיא .

ההשלכה לגבי מניות השבבים היא אפוא מסקנה לוגית: אם משקיעים יסיקו שתשתיות ה-AI נבנו יתר על המידה או שכוח התמחור של טוקנים מתדרדר, הם עשויים לתמחר מחדש את חברות השבבים והזיכרון הקשורות לבניין זה.

---

איך החלקים משתלבים

סימן	משמעות	השלכה
מדד הוצאות הטוקנים ירד בכ-20% לאחר מאי	קצב גידול ההוצאות האמיתי מואט	סיכון לעודף קיבולת הופך גלוי יותר
מחירי טוקנים ירדו בכ-90% מאז 2023	כוח התמחור נתון בלחץ	הכנסה לטוקן ממשיכה להתכווץ
השקעות הון ב-AI צפויות לחצות את 600 מיליארד הדולר עבור חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה״ב	הוצאות תשתית עדיין מואצות	תזת ההשקעה דורשת צמיחה גדולה מאוד בהכנסות
Meta בונה עסק ענן למכירת כוח מחשוב AI עודף	ייתכן שקיים צורך במימוש חיצוני של עודפי קיבולת	היצע נוסף עלול להיכנס לשוק שכוח התמחור בו כבר בלחץ
חששות משקיעים סביב השקעות הון ב-AI	השווקים מטילים ספק בהצדקת בניית התשתית	נכסי תשתית AI עשויים להיות מתומחרים מחדש

המנגנון המרכזי הוא זה: חברות AI השקיעו סכומי עתק בתשתיות מתוך הנחה שהשימוש וההכנסות יגדלו בקצב מספיק כדי להצדיק את הבנייה. במקום זאת, תחרות ושיפורי יעילות הובילו לירידה של כ-90% במחירי הטוקנים, מדד הוצאות הטוקנים התהפך מהשיא במאי, ו-Meta בוחנת דרכים למכור כוח מחשוב עודף חיצונית . השוק מעריך אפוא מחדש אם השקעות תשתיות AI יכולות להפוך להכנסות בנות קיימא ובמרווח גבוה .