איך מניות הטכנולוגיה של השווקים המתעוררים הפכו לעסקה הטובה ביותר – והמסוכנת ביותר – של 2026

המחצית הראשונה של 2026 הניבה את אחד ממחזורי הזינוק-והתרסקות הדרמטיים ביותר בשווקים מתעוררים מזה שנים. מדד MSCI לטכנולוגיה בשווקים מתעוררים זינק ב-90% , והפך לאפיק ההשקעה בעל הביצועים הטובים ביותר בעולם – הרבה מעבר למדדי טכנולוגיה בארה"ב ובאירופה . אלא שבתחילת יוני, ובקצב מואץ לקראת סופו, מכירה רב-שלבית מחקה חודשים של עליות, חשפה ריכוזיות מסוכנת בכמה מניות שבבי AI בודדות, וגרמה למנהל ההשקעות הגדול בעולם להוריד את תחזיתו לכלל שוק המניות המתעורר.

מה הניע את הראלי של 90%

יש סיפור אחד מאחורי הזינוק: הבנייה הפיזית של תשתיות בינה מלאכותית . כל חברה שקשורה לבניית מרכזי נתונים – יצרניות שבבי זיכרון, חברות מוליכים למחצה מתקדמים וספקיות מאיצי AI – ראתה זרימת הון מסיבית . משקיעים עברו למניות שבבים בשווקים מתעוררים כי הן נחשבו זולות יותר והציעו פוטנציאל עלייה גבוה יותר ממניות AI אמריקאיות .

המומנטום התחזק בזכות זרימת הון חזקה למניות השווקים המתעוררים, שהחלו להציג ביצועי יתר ביחס לשווקים המפותחים כבר ב-2025 ושמרו על עוצמה זו לתוך 2026 . מדד MSCI לשווקים מתעוררים עצמו עלה ב-24% במחצית הראשונה, בעוד ה-KOSPI הדרום קוריאני זינק ב-101.1% . מדד FTSE Korea החזיר כ-188% ב-12 החודשים שקדמו לכך, והפך לשוק המניות בעל הביצועים הטובים ביותר בעולם .

המכירה של סוף יוני: מפל רב-שלבי

המכירה שהחלה בתחילת יוני והתגברה לקראת סופו לא הייתה אירוע בודד, אלא סדרה של זעזועים שהצטברו .

שלב 1 – אכזבה ברודקום עדכון המחירים של הפד (5-8 ביוני)

ב-5 ביוני, חברת Broadcom דיווחה על החמצה בהכנסות, מה שהכביד מיד על נושא מוליכי למחצה בתחום ה-AI . באותו יום, לשכת הסטטיסטיקה האמריקאית דיווחה שהכלכלה הוסיפה 172,000 משרות – יותר מפי שניים מהתחזיות שעמדו על כ-80,000 . דוח התעסוקה החזק מהצפוי העלה את הציפיות לריבית גבוה יותר וגרר מכירה רחבה בטכנולוגיה בארה"ב שהתפשטה לשווקים באסיה ביום שני שלאחר מכן, 8 ביוני . ה-KOSPI הדרום קוריאני צנח ב-4.5% ביום מסחר אחד, בהובלת מניות המוליכים למחצה . משקיעים זרים משכו כ-27 מיליארד דולר מתיקי השקעות בשווקים מתעוררים בחודש מאי ותחילת יוני .

שלב 2 – חרדת עלויות AI, איזון כפוי, מפסקי חשמל (23-26 ביוני)

עד 23 ביוני, המכירה החריפה באופן דרמטי. ה-KOSPI נפל ב-10.5%, בהובלת סמסונג ו-SK Hynix, ומחק חודשים של עליות . הרגולטורים בדרום קוריאה הזהירו בעבר מפני רמות קיצוניות של חוב מרווח גמל והלוואות קמעונאיות בתעודות סל ממונפות . כשהגיעה המכירה, איזון כפוי הגביר את הירידה וגרם למפל של סילוק נכסים . ב-26 ביוני, מדד MSCI למניות שווקים מתעוררים ירד בשיעור של עד 3.9% ביום אחד, הירידה החדה ביותר מאז 8 ביוני . דרום קוריאה ספגה את המכה הקשה ביותר: סמסונג ו-SK Hynix צנחו כל אחת בלפחות 10% בשלב מסוים, משכו את ה-KOSPI למטה בלא פחות מ-9% – מה שעורר הפסקת מסחר ל-20 דקות, ההפסקה החמישית שהבורסה בקוריאה הטילה בשנת 2026 .

חרדת עלויות AI הפכה לתנועת הימנעות מסיכון ממשית. הודעות אפל על העלאת מחירים (עקב מחסור בשבבי זיכרון) עוררו חששות מביקוש צרכני למכשירי AI יקרים, ובתמורה הטילו ספק בביקוש לשבבים .

איך ריכוזיות במוליכים למחצה של AI עיצבה מחדש את דרום קוריאה, יפן וטייוואן

לראלי ולקריסה היה מניע אחד משותף: ריכוזיות קיצונית בכמה ענקיות מוליכים למחצה בתחום ה-AI.

דרום קוריאה הייתה המוקד. סמסונג ו-SK Hynix הפכו גם למנוע של שיאי ה-KOSPI וגם למקור לצניחת חמשת האחוזים שלו . השוק הפך למסוכן: כשמשקיעים זרים מכרו מניות שבבים באגרסיביות, כל המדד צנח בחדות .

טייוואן דבקה בתבנית דומה. TSMC (טייוואן סמיקונדקטור) הייתה מוטבת AI מרכזית, והשוק הטיוואני התרכז במידה דומה סביב מחזור שבבי ה-AI, מה שהגביר גם את העלייה וגם את הירידה . אסטרטגים של ג'יי.פי מורגן העירו שלמרות תשואות שנתיות גבוהות, שלוש מניות בלבד – סמסונג, TSMC ו-SK Hynix – אחראיות לרוב העליות .

יפן, על אף שמוגדרת כשוק מפותח, היא בעלת שרשרת אספקה כבדה של מוליכים למחצה (טוקיו אלקטרון, אדוונטסט ועוד יצרניות ציוד שבבים), שנסחרה בקנה אחד עם תמת ה-AI ונסחפה הן בראלי והן בקריסה .

הסיכון המבני ברור: כששווקים מרובים קשורים לאותו מחזור הערכת שווי של AI, היפוך סנטימנט עלול לפגוע בכולם בבת אחת .

האזהרות של בליקרוק, בנק אוף אמריקה ו-BIS

עם התפתחות המכירה, גופים מוסדיים מרכזיים החלו לפרסם אזהרות מפורשות על הסיכונים הטמונים במסחר ב-AI.

בליקרוק (30 ביוני): מנהל ההשקעות הגדול בעולם הוריד את דירוגו למניות השווקים המתעוררים מ"משקל יתר" ל"ניטרלי" . בליקרוק ציין במפורש סיכון ריכוזיות AI עולה במניות קוריאניות וטיוואניות, והזהיר כי הריכוזיות הקיצונית בתאגידים הקשורים ל-AI עלולה לערער את השוק . זו הייתה הכרה מוסדית ישירה לכך שהמבנה שהניע את הראלי הפך את השוק לפגיע.

בנק אוף אמריקה (BofA) הזהיר מפני ריכוזיות AI לפחות מאז ינואר 2026, אז תיאר BofA את ריכוזיות ההון הזורם ל-AI כיוצרת "פגיעויות מערכתיות" והציע "השקעות מעבר" כגידור . עד פברואר, צוות אסטרטגיית ההון האירופי של BofA פרסם תזכיר הקובע כי "ספקות סביב מהפכת ה-AI צצים", והנרטיב השוקי משתנה מפרספקטיבה "מעלה בלבד" לחששות שה-AI עלול להשמיד רווחי חברות .

מוקדם יותר, בסוף 2025, טענה סייוויטה סוברמניאן מ-BofA שמדובר ב"כיס אוויר" ולא בבועה מלאה – תקופה של תנודתיות המונעת מחוב גובר של מרכזי נתונים ואכזבה פוטנציאלית בתשואות – אך הזהירה מפני תנודתיות ב-2026 . במאי 2026 הזהיר האנליסט מיכאל הארטנט מ-BofA שההתרגשות העולה סביב מניות AI דוחפת את שוקי המניות בארה"ב לרמות ריכוזיות "המזכירות כמה מבועות הספקולציה המשמעותיות בהיסטוריה" .

הבנק להסדרים בינלאומיים (BIS) (30 ביוני): ה-BIS פרסם אזהרה היסטורית, לפיה "ההיקף והקצב של תנופת ההשקעות הנוכחית ב-AI, בליווי הציפיות לתפוקת פריון גדולה, דומים לתקדימים שהסתיימו בהתרסקות". ה-BIS הזהיר כי אם התשואות על AI יאכזבו, גל ההוצאות עלול להפוך ל"התרסקות השקעות ממושכת", עם סבבי השפעה על המערכת הפיננסית . ה-BIS ציין גם שגל ה-AI מתפרש דרך מערכת אקולוגית מרוכזת במיוחד של חברות ענק, ספקים ומלווים פרטיים המקושרים בחוב ובהסדרי מימון לא שקופים .

מה הלאה: תחזית למחצית השנייה של 2026

מניות הטכנולוגיה בשווקים המתעוררים נכנסות למחצית השנייה של 2026 עם רבעון שיא מאחוריהן, אך גם עם ריכוזיות קיצונית, הערכות שווי גבוהות, סיכון לאיזון כפוי ואזהרות מפורשות מבליקרוק, BofA ו-BIS . המכירה בסוף יוני הדגימה כמה מהר יכול העסק החם להתפרק כשזעזועים מרובים פוגעים בו זמנית. היעדר רוחב שוקי משמעו שכל ידיעה שלילית נוספת על AI עלולה לעורר גל ירידה נוסף .

משקיעים יעקבו אחר שלושה דברים: האם רווחים הקשורים ל-AI (במיוחד מחברות שבבים) יכולים להצדיק את הערכות השווי שנותרו; האם רגולטורים בקוריאה ובמקומות אחרים יקשיחו את כללי ההלוואות במרווח כדי למנוע הישנות של מפל האיזון הכפוי; והאם השוק יתחיל להתרחב מעבר לקומץ מניות ה-AI המובילות ששלטו במחצית הראשונה .