בריחת הון שיא של 137 מיליארד דולר משוקי אסיה: ההצט swarming על מניות הבינה המלאכותית, זעזוע הנפט והתפנית של בלאקרוק

במחצית הראשונה של 2026 רשמו שוקי המניות באסיה את יציאת ההון הזרה הגדולה ביותר מזה 16 שנה לפחות: משקיעים זרים משכו נטו 137.36 מיליארד דולר מבורסות קוריאה הדרומית, טייוואן, הודו, אינדונזיה, תאילנד, וייטנאם והפיליפינים . הנתון הזה – שיא למחצית שנה – אינו אירוע בודד אלא תוצאה של שורה של לחצים שהזינו זה את זה: פירוק של "עסקאות AI צפופות", זעזוע נפט ממלחמת ארה"ב-ישראל-איראן, דו"ח מאכזב מברודקום ותמחור מחדש ניצי של הריבית העולמית שהפחית את האטרקטיביות של מניות אסיאתיות. התוצאה היא ריכוז חד של הון זר בכמה ענקיות שבבי AI, עד שבלאקרוק עצמה הזהירה מכך והורידה את דירוג השווקים המתעוררים .

מה גרם ליציאת ההון השיא?

הנתונים מבורסות האזור ומחברת LSEG מראים שיציאת ההון נבנתה באופן הדרגתי במחצית הראשונה של 2026, מונעת על ידי ארבעה כוחות עיקריים:

הצט swarming על מניות AI ומכירת רווחים. ראלי מטאורי במניות טכנולוגיה הקשורות לבינה מלאכותית, בעיקר בקוריאה הדרומית ובטייוואן, דחף את השווי לרמות שאילצו משקיעים מוסדיים לקצץ בהחזקות הגדולות ביותר שלהם ולאזן מחדש את התיק. אנליסטים כינו זאת ”פירוק של עסקה צפופה” . בקוריאה הדרומית לבדה זינקו מניות סמסונג ו-SK Hynix בכ-225% מתחילת השנה, מה שכנראה חצה את מגבלות החשיפה למניה בודדת בקרנות גלובליות רבות, לפי UBS .

עימות במזרח התיכון וזעזוע נפט. ההסלמה במלחמת ארה"ב-ישראל-איראן גרמה לזינוק חד במחירי הנפט, שאילץ איפוס של מודלי סיכון בתיקי השקעות גלובליים. הכלכלות האסיאתיות, שייבאות נפט, נפגעו במיוחד . כבר במרץ משכו משקיעים זרים 70.3 מיליארד דולר מנכסים בשווקים מתעוררים – יציאת ההון החודשית הגדולה ביותר מאז הקריסה של מרץ 2020, כאשר רוב הסכום הגיע ממניות אסיה .

מפולת טכנולוגיה אחרי דו"ח ברודקום. תוצאות מאכזבות של חברת ברודקום ביוני עוררו ירידה רחבה יותר במניות טכנולוגיית AI, והאיצו את היציאות . היקף המכירות ביוני לבדו הגיע ל-27.08 מיליארד דולר – יותר מהיציאה נטו הכוללת של 24.08 מיליארד דולר בחודש מאי .

עליית תשואות האג"ח העולמיות וחששות אינפלציה. האינפלציה שנוצרה מהסכסוך אילצה הערכה מחדש של תחזיות הריבית, מה שהפך את מניות אסיה לפחות אטרקטיביות ביחס לאג"ח . בסוף מאי זינקה תשואת האג"ח ל-30 שנה של ארה"ב, ומשקיעים משכו 17.27 מיליארד דולר ממניות האזור בשבוע אחד .

צמיחה מדשדשת בכמה שווקים. בהודו, במיוחד, צמיחת רווחים חלשה, רופי מוחלש והיעדר הזדמנויות השקעה ישירה ב-AI הניעו מכירות. עד סוף אפריל כבר עלו היציאות מהודו על סך כל יציאות 2025 .

אילו מדינות נפגעו הכי קשה?

המיקוד היה בשווקים הגדולים הקשורים לשבבי AI. נכון ל-12 ביוני הגיעו היציאות משלושת השווקים האלה לכ-134 מיליארד דולר, בטרם הגיעו ל-137 מיליארד בסוף יוני .

• קוריאה הדרומית סבלה מהיציאה החמורה ביותר, המוערכת ב-70 עד 78 מיליארד דולר במחצית הראשונה – יותר מפי שלושה מהשיא מתקופת המגפה של H1 2020 . מדד KOSPI רשם את הביצועים הטובים ביותר למחצית מאז 1999, אך כסף זר ברח מכיוון שהראלי התרכז יתר על המידה בסמסונג ו-SK Hynix .
• הודו רשמה את המכירות השניות בגודלן באסיה, עם כ-31 מיליארד דולר יציאות עד 12 ביוני . משקיעי תיקים זרים (FPI) מכרו מניות הודו בהיקף של מעל 1.8 לאך קור רופי בארבעת החודשים הראשונים לבדם, תוך עקיפת הסך הכולל של כל שנת 2025 .
• טייוואן ראתה יציאות של כ-22 מיליארד דולר עד 12 ביוני, בגלל מפולת שבבי ה-AI והחששות מריכוז TSMC . במרץ לבדו חוותה טייוואן את יציאת ההון הגדולה ביותר באזור – 25 מיליארד דולר .

איך הגיבו הבנקים המרכזיים והבנקים העולמיים?

המשבר אילץ שינוי מדיניות חד בבנקים המרכזיים באסיה. זעזוע הנפט האיראני העלה את תחזיות האינפלציה, והגביל את יכולת הבנקים להוריד ריבית. קוריאה הדרומית אותתה על אפשרות לנקוט עמדה ניצית יותר אם האינפלציה תחרוג מהיעדים; הבנק המרכזי של יפן מצא עצמו פחות מסוגל לעצור העלאות ריבית ככל שמחירי הנפט הוסיפו לחץ אינפלציוני; וקרן המטבע הבינלאומית עודדה קובעי מדיניות לשקול אסטרטגיות לא קונבנציונליות לניהול בריחת הון .

מכון המימון הבינלאומי (IIF) דיווח כי במרץ משכו משקיעים לא-תושבים 70.3 מיליארד דולר מנכסים בשווקים מתעוררים – יציאת ההון הגדולה ביותר מאז מרץ 2020 – עם יציאות של 56 מיליארד דולר ממניות, ההפסד הגדול מזה 20 שנה לפחות . ה-IIF ציין כי הקצאות למניות נוטות להגיב מהר יותר להפרעות גיאופוליטיות משמעותיות שמאיימות על הצמיחה.

בנקי השקעות ציינו סיכוני ריכוז. HSBC ציינה ש-TSMC הפכה למניה המושמטת ביותר בתיקי השקעות ממוקדים באסיה, מה שמדגיש כיצד הראלי בשבבי AI עיוות את בחירת המניות הרגילה . כפי שאמר מנהל קרן אחד לרויטרס: "כל עוד המניות ממשיכות להצטיין, קרנות יתקשו להוסיף חשיפה – מה שינציח את לחץ המכירות" .

איך הגיבה בלאקרוק?

בלאקרוק, מנהל הנכסים הגדול בעולם, שלח איתות מעורב ששיקף את מורכבות המצב. באמצע יוני הצהירה בלאקרוק פומבית כי שוק המניות ההודי "נענש יתר על המידה" על ידי הסחרור סביב AI וזעזוע הנפט, וכי מקרה ההשקעה לטווח בינוני-ארוך של המדינה נותר על כנו. נטשה סרקריה, אסטרטגית ההשקעות הראשית של בלאקרוק לאזור EMEA, אישרה כי החברה נשארת בעמדה בונה כלפי הודו, תוך ציון דמוגרפיה, תשתיות ופיננסים .

אך בסוף יוני, בלאקרוק שינתה כיוון. בתחזית ההשקעות הגלובלית לאמצע 2026 הורידה בלאקרוק את דירוג מניות השווקים המתעוררים (EM) מ”עודף משקל” לניטרלי לתקופה של 6 עד 12 החודשים הבאים, תוך ציון מפורש של סיכון הריכוז בחברות הקשורות ל-AI כסיבה . הורדת הדירוג כוונה לשווקים כמו טייוואן וקוריאה הדרומית עם חשיפה כבדה לחברות AI. הייתה זו תפנית בולטת מדו"ח האביב של בלאקרוק, שהיה בונה כלפי EM, וקבע: ”אנו מעדיפים מניות מתעוררות על פני מניות מפותחות, לאור מרכזיותן של מדינות EM רבות בבניית תשתית ה-AI” .

אילו סיכונים מציב הריכוז במניות שבבי AI לשווקים מתעוררים?

ריכוז ההון הזר במניות שבבי AI הפך לקיצוני. שלוש חברות – TSMC, סמסונג ו-SK Hynix – מהוות כעת כמעט שליש ממדד MSCI Asia Pacific ex-Japan . הדבר יוצר מספר סיכונים:

פגיעות מערכתית לטריגר מגזרי יחיד. אם הציפיות להוצאות הון על AI יתערערו או אם רווחי השבבים יאכזבו שוב (כמו ברודקום ביוני), קריסה נוספת בשלוש המניות הללו תגרור את כל מדד אסיה באופן לא פרופורציונלי . תחזית אמצע השנה של בלאקרוק ציינה במפורש סיכון זה כסיבה להורדת הדירוג .

עיוות בבניית תיקים ומכירה כפויה. מנהלי קרנות אקטיביים נמצאים כבר בחשיפה נמוכה משמעותית ל-TSMC ביחס למשקלה במדד. HSBC כינתה את TSMC המניה המושמטת ביותר בתיקים אסיאתיים . דינמיקה זו יוצרת לולאת משוב שלילית: כל עלייה נוספת במניות AI מאלצת מכירות איזון מחדש קבועות, בעוד כל ירידה מאלצת קרנות פאסיביות למכור אחזקות אחרות כדי לעמוד בפדיונות.

צמצום הגיוון עבור שווקים מתעוררים. בעוד הון זר נמלט משווקים שאינם AI כמו הודו ומסתובב לקבוצה צרה של שמות שבבי AI, סוג הנכס של שווקים מתעוררים הופך לפחות מגוון ויותר מתואם עם סנטימנט טכנולוגיה אמריקאי . שווקים כמו הודו נמכרו בצורה לא מידתית, מה שיצר הזדמנויות שווי אבל הותיר אותם ללא הון זר דווקא כשמחירי נפט גבוהים ומטבעות חלשים מלחיצים .