סופטבנק השלימה את ההשקעה השנייה ב-10 מיליארד דולר ב-OpenAI: ההימור הגדול בהיסטוריה

ב-1 ביולי 2026, השלימה קונצרן ההשקעות היפני סופטבנק גרופ (SoftBank Group) את הנתח השני של 10 מיליארד דולר בהשקעה ב-OpenAI, חברת הבינה המלאכותית שעומדת מאחורי ChatGPT. הכסף גויס באמצעות הלוואת גישור (Bridge Loan) שנחתמה ב-27 במרץ 2026 . זהו אבן דרך נוספת במה שהפך להימור הגדול ביותר על חברה אחת בהיסטוריית ההון סיכון — הימור של 64.6 מיליארד דולר שהפך את סופטבנק למה שאנליסטים מכנים "פרוקסי דה פקטו ל-OpenAI" .

מבנה ההתחייבות של סופטבנק: 30 מיליארד דולר בשלושה תשלומים

ההתחייבות הכוללת של סופטבנק להשקעה נוספת (Follow-on Investment) הוכרזה ב-27 בפברואר 2026, ונבנתה משלושה נתחים שווים של 10 מיליארד דולר כל אחד :

• נתח 1 — 10 מיליארד דולר, בוצע ב-1 באפריל 2026
• נתח 2 — 10 מיליארד דולר, בוצע ב-1 ביולי 2026
• נתח 3 — 10 מיליארד דולר, מתוכנן ל-1 באוקטובר 2026

כל שלושת הנתחים תומחרו לפי שווי חברה של 730 מיליארד דולר לפני הכסף (Pre-money) . ההשקעה הזו מביאה את סך ההשקעות המצטברות של סופטבנק ב-OpenAI לכ-60 מיליארד דולר, ומקנה לה נתח בעלות של כ-13% .

סבב הגיוס של 110 מיליארד דולר: Nvidia, אמזון וסופטבנק

ב-27 בפברואר 2026, הכריזה OpenAI על סבב גיוס שיא של 110 מיליארד דולר . חלוקת ההשקעות העיקריות הייתה:

• אמזון (Amazon) — 50 מיליארד דולר (15 מיליארד upfront, 35 מיליארד מותנים באבני דרך), בצירוף שותפות אסטרטגית ארוכת טווח
• Nvidia — 30 מיליארד דולר, בעיקר בצורה של כושר עיבוד גרפי (GPU) ותשתיות ולא מזומן
• סופטבנק — 30 מיליארד דולר במזומן

הסבב שיווה ל-OpenAI שווי של כ-730 מיליארד דולר לפני הכסף וכ-840 מיליארד דולר אחריו, לפי רויטרס ו-CNBC . הסבב נסגר לבסוף על 122 מיליארד דולר ב-31 במרץ 2026, לפי שווי של 852 מיליארד דולר אחרי הכסף .

הלוואת הגישור: אסטרטגיית ההלוואות של סופטבנק

כדי לממן את התחייבויותיה כלפי OpenAI, השיגה סופטבנק הלוואת גישור לא מובטחת (Unsecured Bridge Loan) בסך 40 מיליארד דולר ב-27 במרץ 2026. ההלוואה ניתנה לתקופה של 12 חודשים, כאשר 10 מיליארד דולר מתוכה הוקצו למטרות תאגידיות כלליות . המלווים כללו את JPMorgan Chase, גולדמן זאקס (Goldman Sachs) ומיצוהו (Mizuho) .

מעבר להלוואת הגישור, סופטבנק מנהלת משא ומתן על הלוואת מרגין (Margin Loan) בסך 10 מיליארד דולר כנגד מניותיה ב-OpenAI, בריבית של SOFR + 425 נקודות בסיס (כ-7.88%), לטווח של שנתיים עם אופציה להארכה בשנה נוספת . ב-1 ביולי 2026 דיווחה רויטרס כי סופטבנק פתחה מחדש את המשא ומתן על הלוואה זו, כשהיא מציעה ערבות תאגידית במקרה שהבטוחה לא תספיק .

מבנה הלוואת הגישור — 40 מיליארד דולר לא מובטחים ל-12 חודשים — סימן למשקיפים בשוק כי המלווים צפו אירוע נזילות משמעותי, ובמיוחד הנפקה ראשונית (IPO), בתוך חלון הזמן הזה .

תוכניות ההנפקה של OpenAI ואי הוודאות בשווי

OpenAi הגישה מסמכי S-1 חסויים לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) ביוני 2026 . עם זאת, הניו יורק טיימס דיווח ב-25 ביוני 2026 כי OpenAI נוטה לדחות את ההנפקה שלה ל-2027. היועצים הזהירו כי תנודתיות במניות הטכנולוגיה והחולשה במניות SpaceX עלולות לפגוע בתמחור ההנפקה .

המנכ"ל סם אלטמן (Sam Altman) לוחץ על היועצים לשאוף לשווי של טריליון דולר, תוך דחייה של כל נתיב שיחייב הנפקה מוקדמת במחיר נמוך יותר . הבנקאים הציגו שני מסלולים: לחכות עד 2027 ולמרוץ לשווי של טריליון דולר, או לצאת להנפקה מוקדם יותר במחיר נמוך יותר. אלטמן דחה כל קיצוץ ביעד הטריליוני .

חוסר הוודאות הזה משמעותי עבור סופטבנק, מכיוון שהמלווים העניקו את הלוואת הגישור של 40 מיליארד דולר על בסיס ההנחה שתתבצע הנפקה תוך 12 חודשים. אם ההנפקה תידחה ל-2027, הסיכון למיחזור ההלוואה גדל .

משקיעים מסוימים כבר הטילו ספק בשווי של 852 מיליארד דולר של OpenAI, במיוחד לאור המעבר האסטרטגי של החברה לעבר לקוחות ארגוניים כדי להתמודד עם התחרות מצד Anthropic . ה-Financial Times דיווח באפריל 2026 כי שווי OpenAI "נבחן על ידי חלק מהמשקיעים" על רקע שינוי האסטרטגיה של החברה .

השפעת ההנפקה על שוק המניות של סופטבנק

קרן ויז'ן (Vision Fund) של סופטבנק רשמה רווח השקעה של 46 מיליארד דולר לשנת הכספים שהסתיימה במרץ 2026, הודות להחזקות ב-OpenAI .

ידיעות על דחיית ההנפקה בסוף יוני עוררו גל מכירות במניות הבינה המלאכותית. The Motley Fool דיווח כי "מניות הבינה המלאכותית נופלות" בעקבות האות על דחיית ההנפקה של OpenAI .

האנליסט ג'ייק פולר (Jake Fuller) מבית ההשקעות BTIG הזהיר כי מניית סופטבנק הפכה ל"פרוקסי דה פקטו ל-OpenAI", ושאל האם המשקיעים יאפשרו למאסאיושי סון (Masayoshi Son) להמשיך בהימורים מרוכזים כה גדולים .

סיכון הריכוזיות: הדאגה המרכזית

סיכון הריכוזיות תועד היטב בכל מקורות המידע. סך ההתחייבויות של סופטבנק ל-OpenAI עולה על 64.6 מיליארד דולר (כולל הלוואת הגישור והלוואת המרגין) תמורת כ-13% מהבעלות . בשווי של 852 מיליארד דולר ל-OpenAI, האחזקה של סופטבנק שווה באופן נומינלי כ-110 מיליארד דולר, אבל הפוזיציה הזו ממונפת בכבדות .

חשיפה קיצונית לנכס יחיד

אנליסט אחד תיאר את סופטבנק כ"פרוקסי דה פקטו ל-OpenAI", כלומר שווי המניות שלה תלוי באופן מוחלט בהצלחת OpenAI . S&P הורידה את תחזית סופטבנק לשלילית (BB+) והחברה מתמודדת עם גירעון מימון של 32 מיליארד דולר בשנתיים הקרובות .

סיכון מינוף

הלוואת הגישור הלא מובטחת של 40 מיליארד דולר בתוספת הלוואת המרגין של 10 מיליארד דולר מעידות על מינוף גבוה — סופטבנק מממנת את ההימור שלה על OpenAI בכסף שאול, מה שמגדיל את הסיכון לירידות . האופי הלא מובטח של הלוואת הגישור ראוי לציון מיוחד: מלווים בדרך כלל לא נותנים הלוואות לא מובטחות של 40 מיליארד דולר לטווח של 12 חודשים, אלא אם הם מצפים לאירוע נזילות משמעותי — במיוחד הנפקה — בתוך חלון הזמן הזה .

שאלות על ממשל פנימי

סמנכ"ל הכספים של סופטבנק, נוואניט גוביל (Navneet Govil), אישר את לוח הזמנים של הנתחים בשיחת משקיעים לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2025, אך נאלץ להשיב לשאלות נוקבות לגבי האופן שבו החברה תנהל את המימון מבלי להכביד על המאזן שלה . רויטרס דיווחה כי כמה אנליסטים הביעו דאגה מגודלו העצום של ההימור ומכך שהדירקטוריונים של סופטבנק לא מספקים פיקוח מספק על האסטרטגיה המרוכזת של סון .

דחיית ההנפקה מעצימה את הכל

אם OpenAI תידחה את ההנפקה ל-2027, הלוואת הגישור של 40 מיליארד דולר — שניתנה על בסיס ציפייה לאירוע נזילות קרוב — תצטרך להיות ממוחזרת או הוארכה. הלוואת המרגין, שנתקעה קודם לכן בשל חששות בנוגע להערכת שווי של חברות פרטיות, חודשה רק בזכות ויתור של סופטבנק על ערבות תאגידית .

מה הלאה

הנתח השלישי והאחרון של 10 מיליארד דולר מתוכנן ל-1 באוקטובר 2026, וימומן ככל הנראה באותה דרך כמו השניים הראשונים . אבל השאלות הגדולות יותר מרחפות: האם OpenAI תוכל להשיג שווי של טריליון דולר בשוק תנודתי? האם סופטבנק תוכל למחזר את הלוואת הגישור שלה אם ההנפקה תידחה? והאם ההימור הכול-בתוך של מאסאיושי סון על בינה מלאכותית יניב תשואות התואמות את הסיכון?

כפי שניסח זאת אנליסט אחד: סופטבנק הפכה לפרוקסי ל-OpenAI. עבור בעלי המניות, המשמעות היא שהקו בין רווח השקעה היסטורי לבין סיכון ריכוזיות היסטורי מעולם לא היה דק יותר.