התאוששות זהירה: מדד הסנטימנט הכלכלי של גוש האירו מפתיע לטובה ביוני 2026

תמונת המצב: מדד ESI עולה על הציפיות

מדד הסנטימנט הכלכלי (Economic Sentiment Indicator – ESI) של גוש האירו עלה ל- 95.0 נקודות ביוני 2026, עלייה של 1.3 נקודות לעומת מאי. הנתון עקף את תחזיות השוק שציפו ל-94.3 נקודות וסימן את החודש השני ברציפות של התאוששות, לאחר שבאפריל נשבר שפל של חמש שנים ועמד על 93.0 נקודות . הנתונים פורסמו על ידי הנציבות האירופית ב-29 ביוני 2026 ומשקפים אווירה של התאוששות זהירה בעסקים ובקרב הצרכנים, אך התחזית ארוכת הטווח נותרת מעורפלת לאור הסכסוך הגאופוליטי, זינוק מחירי האנרגיה והידרדרות בציפיות התעסוקה.

המספרים במבט השוואתי

הנתון העיקרי עקף את הציפיות וממשיך את ההתאוששות מהשפל של אפריל:

מדד	יוני 2026	תחזית	מאי 2026	אפריל 2026
ESI גוש האירו	95.0	94.3	93.7	93.0
ESI האיחוד האירופי	95.1	—	93.8	93.5

פילוח לפי מגזרים: שיפור רחב אך לא אחיד

ההתאוששות ביוני הקיפה את רוב המגזרים הכלכליים העיקריים, עם יוצא דופן אחד בולט:

• תעשייה – אמון העסקים השתפר
• שירותים – אמון השתפר (לאחר ירידה חדה באפריל)
• מסחר קמעונאי – אמון השתפר
• צרכנים – אמון הצרכנים עלה ב-1.3 נקודות ל-(17.7-) (אישור להערכה הראשונית)
• בנייה – המגזר היחיד שבו נרשמה ירידה מתונה

אות אזהרה משמעותי הגיע ממדד ציפיות התעסוקה (EEI). המדד ירד בחדות: 2.2- נקודות בגוש האירו (ל-92.2) ו- 2.3- נקודות באיחוד האירופי (ל-92.9). שני המדדים נותרו הרבה מתחת לממוצע ארוך הטווח של 100 נקודות, מה שמצביע על תחזית חלשה לשוק העבודה בהמשך .

שינויים ברמת המדינות

בעוד שהנציבות האירופית מציינת בהודעה הרשמית כי ה-ESI השתפר "באופן ניכר בכל שש הכלכלות הגדולות באיחוד", נתונים נקודתיים מפורטים לרמת המדינה לחודש יוני 2026 טרם פורסמו בתמציות הזמינות . פירוט המדינות המפורט ביותר הזמין מגיע מסקר ינואר 2026, שהראה את העליות הגדולות ביותר בצרפת (5.8+) , ואחריה גרמניה (3.0+), פולין (2.9+), הולנד (2.3+), ספרד (1.7+) ואיטליה (1.3+) .

ציפיות אינפלציה: איתותים מעורבים

תמונת האינפלציה ביוני 2026 מורכבת, כאשר מקורות שונים מצביעים על כיוונים שונים במקצת:

• סקר ציפיות הצרכנים של ה-ECB (נתוני מאי, פורסם ב-26 ביוני): צרכני גוש האירו הפחיתו את ציפיות האינפלציה לטווח הקצר ל-3.5% (מ-4.0%), בעוד ציפיות לטווח הארוך נותרו יציבות (3 שנים: 2.9%, 5 שנים: 2.4%). נתון זה מרמז כי ה-ECB אינו תחת לחץ מיידי להעלות שוב את הריבית .
• סקר החוזים המקצועיים של ה-ECB (רבעון שני 2026): החוזים המקצועיים העלו במידה ניכרת את ציפיות האינפלציה הכלליות (HICP) לשנת 2026 (לכ-2.7%), המשקף את ההשפעה של זעזוע האנרגיה. עם זאת, ציפיות לטווח הארוך נותרו מעוגנות ביעד של 2% .
• תחזיות צוות Eurosystem (יוני 2026): צוות ה-ECB צופה אינפלציה כללית של 3.0% ב-2026, 2.3% ב-2027, ו-2.0% ב-2028 — עדכון כלפי מעלה מתחזיות מרץ עקב מחירי אנרגיה גבוהים יותר .

רוחות נגדיות וסיכונים עיקריים

ההתאוששות בסנטימנט מתרחשת על רקע רוחות נגדיות כלכליות חזקות.

מתחים גאופוליטיים — מלחמת איראן

הסיכון הדומיננטי נותר המלחמה במזרח התיכון / הסכסוך עם איראן. העלון הכלכלי של ה-ECB מיוני 2026 קובע כי המלחמה "הפכה את התחזית להרבה יותר לא ודאית, ויצרה סיכונים כלפי מעלה לאינפלציה וסיכונים כלפי מטה לצמיחה הכלכלית" . נשיאת ה-ECB, כריסטין לגארד, הזהירה כי הסכסוך עלול "לפגוע בצמיחה הכלכלית בגוש האירו ולהעלות את האינפלציה מעבר לתחזיות המוגברות ממילא" .

זעזוע מחירי האנרגיה

מחירי הנפט זינקו מעל 100 דולר לחבית בשל הסכסוך, ויצרו למעשה משבר אנרגיה שני בתוך חמש שנים. הנציבות האירופית מציינת כי הדבר מעלה את עלויות הייצור ואת חשבונות האנרגיה של משקי הבית ברחבי הגוש . קרן המטבע הבינלאומית מעריכה כי המלחמה תגרע 0.5% מהתמ"ג של גוש האירו בטווח השנים 2026-2027 .

תחזיות צמיחה — עדכונים כלפי מטה נרחבים

מוסדות כלכליים מרכזיים רבים הורידו בחדות את תחזיות הצמיחה שלהם:

• קרן המטבע הבינלאומית (אפריל-יוני 2026): צמיחת גוש האירו צפויה להאט ל-0.9% ב-2026 ו- 1.2% ב-2027, עם אינפלציה שתעלה ל-2.8% ב-2026. קרן המטבע הזהירה כי גם אם הסכסוך באיראן ייפתר במהירות, גוש האירו צפוי לספוג "מכה גדולה לצמיחה" .
• הנציבות האירופית (מאי 2026): צופה צמיחת תוצר של 0.9% ב-2026 בגוש האירו, עדכון כלפי מטה מהערכות קודמות, שכן הסכסוך במזרח התיכון מזין את האינפלציה .
• ה-ECB (תחזיות צוות, יוני 2026): האינדיקטורים לטווח הקצר היו חיוביים בתחילת 2026, אך המלחמה "הביאה לעדכון כלפי מטה של התחזית לטווח הקצר" .

הדילמה המדינית של ה-ECB

ה-ECB ניצב בפני דילמה קשה. הוא הותיר את הריבית ללא שינוי הן בישיבות מרץ והן ביוני 2026 . קובעי המדיניות "שוקלים האם להעלות ריבית" כדי לרסן את גל האינפלציה, אך ציפיות האינפלציה הרכות יותר מצד הצרכנים והאותות להחלשות בשוק העבודה טוענים נגד הידוק מוניטרי . ה-ECB נשאר מחויב להבטיח שהאינפלציה תתייצב סביב יעד 2% , אך העלאת הריבית כדי להילחם באינפלציה עלולה להעמיק את ההאטה בצמיחה .

שיבושים סחר ורוחות מבניות

הצהרת הסיכום של קרן המטבע הבינלאומית מיוני 2026 מציינת כי גוש האירו מתמודד עם "רוחות נגדיות חדשות ממלחמה במזרח התיכון ומהעלייה הנובעת מכך במחירי האנרגיה" שמתווספות על גבי "רקע גלובלי מקוטע יותר" . מעבר לזעזועים המיידיים, קרן המטבע מדגישה אתגרים מבניים ארוכי טווח: הזדקנות האוכלוסייה וצמיחת פריון חלשה באופן מתמשך נותרו גורמים מעכבים קבועים על התוצר הפוטנציאלי של גוש האירו .