למה הזהב צונח: חששות העלאת ריבית הפד והמתיחות בין ארה"ב לאיראן גוברות על רכש הבנקים המרכזיים

מחיר הזהב צנח בחדות בסוף יוני 2026, כאשר מחיר הספוט נפל לכ-4,055 דולר לאונקיה עד 28-29 ביוני – ירידה של כ-25% מהשיא ההיסטורי של מעל 5,400 דולר בינואר . המכירה מונעת משילוב רב-עוצמה של תמחור מחדש ניצי של הפדרל ריזרב, הסלמה צבאית מחודשת בין ארה"ב לאיראן שהעלתה את מחירי הנפט, וחששות אינפלציה מתמשכים. אפילו רכישות מתמשכות של בנקים מרכזיים, כולל רכישות של הבנק העממי של סין, לא הספיקו כדי לקזז את הלחץ. להלן פירוט מבוסס מקורות של מה שמניע את השוק – ומדוע הרוחות המאקרו-כלכליות מתבררות כמכריעות.

תמונת מצב מחירית: הירידה החדה של הזהב ביוני 2026

עד סוף יוני 2026, מחירי הזהב ירדו לשפל של חודשים. Trading Economics דיווח על זהב במחיר של 4,067.72 דולר לאונקיה ב-29 ביוני, ירידה של 0.47% מהיום הקודם . מקורות אחרים מראים רמות דומות: מעקב מחירי זהב רשם 4,054.99 דולר לאונקיה ב-28 ביוני , בעוד Fortune העריך את המחיר ב-3,988 דולר ב-24 ביוני . ניתוח שוק הזהב ציין שהזהב ירד ל-4,165 דולר, ירידה של 25% מהשיא ההיסטורי של 5,589 דולר ב-28 בינואר . JM Bullion דיווח על מסחר בזהב ב-4,082.54 דולר ב-26 ביוני, וציין שקונים נכנסו בירידה . המהלך קירב את הזהב לרמה הפסיכולוגית המשמעותית של 4,000 דולר, כאשר סוחרים מזהירים שנתוני התעסוקה הקרובים של ארה"ב (Nonfarm Payrolls) עשויים לקבוע אם תמיכה זו תישבר.

לחץ מרכזי מס' 1: ההסלמה בין ארה"ב לאיראן מעלה נפט וחששות אינפלציה

הזרז המיידי ביותר לירידת הזהב הגיע מהמזרח התיכון, שם סכסוך צבאי מחודש בין ארצות הברית לאיראן שלח את מחירי הנפט הגולמי לעלות והעלה את ציפיות האינפלציה – חרב פיפיות עבור הזהב.

מחירי הנפט הגולמי זינקו בתחילת יוני לאחר שאיראן הודיעה על סגירת מיצר הורמוז בעקבות תקיפות אמריקאיות חדשות, מה שהעלה חששות לשיבושים משמעותיים באספקה . המרכז הבינלאומי ללימודי תעשייה (ICIS) דיווח שברנט זינק ביותר מ-2 דולר לחבית ב-11 ביוני, והגיע ל-95.16 דולר, בעוד WTI האמריקאי זינק ב-2.61% . מוקדם יותר, ב-1 ביוני, מחירי הנפט זינקו ביותר מ-5% לאחר שארה"ב ואיראן החליפו תקיפות, כאשר ברנט עלה ב-4.61% ל-95.32 דולר לחבית . ההסלמה נמשכה לאורך יוני, עם תקיפות הדדיות שהשאירו את האזור על קצה.

מחירי נפט גבוהים יותר ניזונים ישירות לחששות אינפלציה, אשר בתורם מחזקים את הטיעון למדיניות מוניטרית הדוקה יותר. ההקשר של CME FedWatch לפגישת ה-FOMC ביוני 2026 ציין במפורש "לחצים אינפלציוניים מתמשכים, כולל זינוק אחרון הקשור למתחים גאו-פוליטיים" כסיבה לכך שהפד צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי .

מחירי הנפט ירדו בחדות מאוחר יותר לאחר שהוכרז על הסכם זמני בין ארה"ב לאיראן ב-15 ביוני. ה-BBC דיווח שברנט ירד ביותר מ-5% ל-82.84 דולר לחבית לאחר שהנשיא דונלד טראמפ הצביע על כך שההסכם יאפשר פתיחה מחדש של מיצר הורמוז . עם זאת, תקיפות מחודשות בסוף יוני דחפו את מחירי הנפט שוב למעלה, עם עלייה של 0.9% בברנט ב-29 ביוני ככל שעלו ספקות חדשים לגבי חזרה לשיט רגיל במיצר .

לחץ מרכזי מס' 2: תמחור מהיר מחדש בשוק לקראת העלאות ריבית של הפד

ישיבת ה-FOMC ביוני 2026 הביאה להחלטה כמעט ודאית להשאיר את הריבית ללא שינוי בטווח 3.50%–3.75%, כפי שציפו השווקים . אבל הסיפור האמיתי היה התמחור המחודש הדרמטי של ההסתברויות להעלאת ריבית להמשך השנה.

ב-17 ביוני, הוול סטריט ג'ורנל דיווח שנתוני CME Group הראו שחוזי ריבית עתידיים מתמחרים הסתברות של 37% לכך שהפדרל ריזרב ייישם שתי העלאות ריבית השנה – עלייה חדה מ-17% בלבד ביום הקודם . השינוי המהיר הזה שיקף סביבת שוק שבה אינפלציה מתמשכת, שוק עבודה גמיש וטון ניצה מיושב ראש הפד החדש, קווין וורש, גרמו לסוחרים להיערך למדיניות הדוקה יותר.

גם שווקי התחזיות עקבו אחר מהלך דומה. נתוני Polymarket הראו שעד סוף יוני, השווקים גילמו הסתברות של כשני שלישים לפחות להעלאה אחת עד דצמבר, כאשר הריבית החציונית לסוף 2026 עלתה ל-3.8% מ-3.4% . נתוני CME FedWatch נכון ל-27 ביוני הראו הסתברות של 69% לכך שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי, והסתברות של 31% להעלאה ל-3.75%–4.00% .

לחץ מרכזי מס' 3: תפנית דרמטית בתחזית של בנק אוף אמריקה

הקריאה המוסדית הבולטת ביותר הגיעה ב-22 ביוני, כאשר בנק אוף אמריקה הפך לחלוטין את תחזית המדיניות שלו. הבנק מצפה כעת מהפדרל ריזרב ליישם שלוש העלאות ריבית של רבע נקודת אחוז ב-2026 – בספטמבר, אוקטובר ודצמבר – ולהעלות את טווח ריבית הפדרלית ל-4.25%–4.50% . זה היה היפוך מוחלט מתחזיתו הקודמת להפחתת ריבית.

BofA אמר שהאינפלציה הופכת "ללא ספק גרועה יותר", עם ציפייה שמדד הליבה של PCE יגיע לשיעור שנתי של 3.5%, המשקף את ההשפעה של מכסים ועליות מחירים זמניות . התחזית המתוקנת של הבנק נתפסה כאות ניצי משמעותי, שהגביר את הנרטיב של הידוק מוניטרי שכבר נראה בשווקי החוזים העתידיים .

דויטשה בנק הלך בעקבותיו עם תחזית לשתי העלאות, והוסיף לתחושה שוול סטריט מתכנסת במהירות לתחזית הידוק .

למה רכישות הבנקים המרכזיים לא הספיקו

אחת התכונות הבולטות של מכירת הזהב הנוכחית היא שהיא התרחשה למרות רכישות מתמשכות של בנקים מרכזיים. במשך חודשים, אנליסטים הצביעו על ביקוש מוסדי חזק – כולל רכישות מדווחות של הבנק העממי של סין – כתמיכה מבנית למחירי הזהב.

ישנן שלוש סיבות לכך שתמיכה זו לא הספיקה:

1. כוחות מאקרו גוברים על ביקוש מיקרו. תפנית ניצה של הפד היא רוח נגדית מאקרו-כלכלית חזקה שיכולה להציף אפילו ביקוש מבני מתמשך. שווקי החוזים העתידיים תמחרו הסתברות גבוהה בהרבה לשתי העלאות ריבית של הפד השנה, בעוד שבנק אוף אמריקה חזה שלוש העלאות ב-2026 . ציפיות לריבית מדיניות גבוהה יותר מחזקות את הדולר ומעלות את עלות ההזדמנות של החזקת זהב, שאינו נושא תשואה.

2. לחץ אינפלציוני וגאו-פוליטי חיזק את סיפור ההידוק. הרקע של סיכויי הפד ליוני ציין לחצים אינפלציוניים מתמשכים, כולל זינוק אחרון הקשור למתחים גאו-פוליטיים . זה חיזק את הטיעון למדיניות הדוקה יותר, והפעיל לחץ נוסף כלפי מטה על הזהב.

3. הסיכון הגאו-פוליטי והנפט פעלו לשני הכיוונים עבור הזהב. הסלמה סביב מיצר הורמוז העלתה בתחילה חששות לאספקת נפט גולמי וסיכון אינפלציה, מה שדחף את הזהב למטה כשהשווקים תמחרו מדיניות פד הדוקה יותר. כאשר ההסכם הזמני בין ארה"ב לאיראן הוכרז, מחירי הנפט ירדו וסנטימנט הסיכון השתפר – גם זה הפחית את הביקוש לזהב כנכס מקלט בטוח . סיכון גאו-פוליטי, במילים אחרות, היה נטו שלילי עבור הזהב במחזור זה.

סיכון מרכזי קדימה: נתוני ארה"ב חזקים יותר עלולים להאיץ את המכירה

הסיכון המרכזי עבור הזהב בטווח הקרוב הוא שנתונים כלכליים אמריקאיים חזקים יותר – במיוחד נתוני התעסוקה (Nonfarm Payrolls) – עלולים לחזק את התמחור המחודש הניצי שכבר נראה בחוזי הריבית העתידיים של הפד ובתחזיות הבנקים . עם הסתברויות להעלאת ריבית גבוהות ובנק אוף אמריקה שמגביר את הנרטיב של הידוק, רכישות בנקים מרכזיים עשויות לספק רצפה אבל לא בהכרח זרז להתהפכות מתמשכת.

בנק אוף אמריקה שמר על תחזית הזהב ארוכת הטווח שלו של 6,000 דולר אך דחף את ציר הזמן קדימה, תוך הכרה בכך שההידוק של הפד בטווח הקרוב וסיכוי של יותר מ-70% להעלאת ריבית בספטמבר 2026 מכבידים על המחיר . תחזית הזהב תלויה כעת באופן קריטי בשאלה אם הנתונים הקרובים יאשרו את הנרטיב הניצי – או יתנו לשווקים סיבה להפחית את ציפיות העלאת הריבית.