התרסקות הטק העולמית ביוני 2026: איך פצצת ה-ETF הממונפת של דרום קוריאה הפכה איתות AI חלש למגפה גלובלית

מערכה שלישית: הפיצוץ (23 ביוני)

המכה המכריעה הגיעה ב-23 ביוני. דיווחים ש-SK Hynix מאטה את הרחבת ייצור זכרונות ה-HBM4 שלה, יחד עם מימוש רווחים לקראת דו"ח מיקרון ואזהרות רגולטוריות של הרשות הפיננסית הקוריאנית בנושאי ETF ממונפים, הובילו את KOSPI לצניחה של כ-10% ביום מסחר אחד . הופעלו מרסני מעצור כפולים – האירוע הראשון מסוגו בדרום קוריאה ביום מסחר יחיד . מניות סמסונג ו-SK Hynix צנחו בכ-12% כל אחת, ומניית Kioxia היפנית צנחה בכ-15% .

התקשורת הזרה תיארה מיד "זעזוע מקוריאה" כסיבה לכך שמדד הנאסד"ק האמריקאי נפל ב-2.2% באותו יום, כאשר NVIDIA, אינטל, אורקל וטסלה איבדו 4% או יותר . המכירה התפשטה לשווקים אירופיים ואסייתיים נוספים .

למה זה היה כל כך אלים: שורט גאמה ומאיץ ה-ETF הממונף

לדרום קוריאה יש אחד השווקים הצומחים ביותר בעולם ל-ETF ממונפים על מניה בודדת, שרבים מהם עוקבים אחר סמסונג ו-SK Hynix . מוצרים אלה נועדו לספק תשואות כפולות על תשואות יומיות, כלומר ירידה של 10% במניה הבסיסית מאלצת את ה-ETF לאזן מחדש על ידי מכירת מניות נוספות לתוך שוק נופל.

אנליסטים והבנק המרכזי של קוריאה זיהו את תופעת ה'שורט גאמה' – שבה יוצרי שוק ומנפיקי ETF נאלצים למכור מכנית לתוך ירידות כדי לשמור על הגידורים שלהם – כמגבר הליבה . עסקאות מכניות בקנה מידה גדול שעקבו אחר המגמה פגעו במה שהאנליסטים כינו "אפקט המאיץ": כל תנועת מטה אילצה מכירה נוספת, שאילצה תנועות מטה נוספות . מדד KOSPI נלכד ב"מלכודת תנודתיות" של ימים רצופים של עליות וירידות תלולות . הנכסים המשולבים של 16 קרנות ETF ממונפות על מניה בודדת על סמסונג ו-SK Hynix, שבהן מושקעים בעיקר משקיעים פרטיים, תפחו לכ-14 טריליון וון (כ-9.1 מיליארד דולר), כ-92% מהם כסף של משקיעים פרטיים .

מבנה השוק המרוכז שהחמיר את הכל

מדד KOSPI יותר מהכפיל את עצמו ב-2026 לפני ההתרסקות, מה שהפך אותו לשוק בעל הביצועים הטובים ביותר בעולם – והפגיע ביותר להיפוך מגמה . ריכוז קיצוני בשתי מניות מוליכים למחצה בלבד גרם לכך שכל זעזוע לאחת מהן פגע במדד כולו בצורה בלתי מידתית .

משקיעים זרים הצטרפו למכירה. קרנות גידור גלובליות השתמשו במניות קוריאניות כמקור נזילות, כשמכרו פוזיציות קוריאניות כדי לכסות הפסדים במקומות אחרים, מה שהחמיר עוד יותר את חוסר היציבות של היצע-ביקוש . השילוב של מכירות זרות ומכירות מכניות כפויות מ-ETF ממונפים הפך אירוע נורמלי של מימוש רווחים למפל של מרסני מעצור.

שבוע של קיצוניות: ציר זמן בתקציר

השורה התחתונה

הטריגר למכירה ביוני 2026 היה הערכה מחודשת של ביקוש לשבבי AI, תחילה דרך Broadcom ולאחר מכן דרך ההאטה ב-HBM4 של SK Hynix. אבל החומרה הייתה תופעה מבנית. שוק ה-ETF הממונף של דרום קוריאה (290 מיליארד דולר) יצר לולאת משוב של 'שורט גאמה', בעוד שהריכוז הקיצוני של שווי השוק בשתי מניות שבבים בלבד הפך את KOSPI לחבית אבקת שריפה. ברגע שהמכירה החלה, איזון מחדש מכני ופירוק פוזיציות של קרנות גידור זרות הפכו אותה למגפה עולמית שפגעה בנאסד"ק, במדדים אירופיים ובשווקים אסייתיים מעבר לקוריאה. עבור משקיעים, הלקח ברור: בעולם של מוצרי מינוף קמעונאיים ומדדים מרוכזים במיוחד, איתות מתון יכול לייצר תוצאה קיצונית.