שוק השבבים העולמי קורס: 1.3 טריליון דולר נמחקו תוך שבועיים

ביצועי חברות השבבים המובילות

אסיה (שישי, 26 ביוני):

• מדד KOSPI של דרום קוריאה צנח ביותר מ-8%, ועורר מעצר מסחר אוטומטי (circuit breaker) .
• מדד ניקיי של יפן איבד כמעט 5% .
• סמסונג ו-SK Hynix היו בין אלה שנפגעו הכי קשה, ומחקו את העליות החדות של החודש הקודם .

ארה"ב (שישי, 26 ביוני):

• סנדיסק (Sandisk) נפלה ביותר מ-10% .
• מיקרון טכנולוגיה (Micron Technology) ירדה ב-7% .
• אינטל (Intel) איבדה 2.6%, ארם (Arm) 3.3%, מארוול (Marvell) 3.5% במסחר המוקדם .
• מדד S&P 500 ירד ב-0.05% ל-7,354 נקודות, ונאסד"ק ב-0.24% ל-25,297 נקודות – היום החמישי ברציפות של ירידות .

גל המכירות הרחב יותר של ה'צ'יפ-ורק' ב-23 ביוני ראה את מיקרון צונחת ב-13%, את אנווידיה (Nvidia) מאבדת למעלה מ-300 מיליארד דולר משווי השוק בנקודת מסוימת, ואת מדד נאסד"ק נופל ביותר מ-4% ביום אחד .

עלויות תשתית AI ומחירי שבבי הזיכרון ('צ'יפפלציה')

• 'צ'יפפלציה' (Chipflation): יצרניות הזיכרון הקוריאניות, סמסונג ו-SK Hynix, העלו את מחירי שבבי ה-DRAM לשרתים ב-60-70% בשנת 2026 הודות לביקוש עצום של ה-AI שעולה על ההיצע .
• ההוצאה ההונית של ענקיות הטכנולוגיה (היפר-סקיילרים) אוכלת כמעט את כל תזרים המזומנים. הערכות הן שההשקעות המצטברות של ענקיות הביג-טק בתשתיות AI לשנת 2026 הן כ-725 מיליארד דולר, כשאלפבית (Alphabet) בלבד גייסה 80 מיליארד דולר בחוב .
• גיוס החוב של אלפבית ערער את ההנחה המקובלת שהחברות האלה יכולות לממן לבדן את ההשקעה, והכניס חששות לדילול מניות ואיתנות מאזנית .
• מניות הזיכרון (SK Hynix, סמסונג, מיקרון) נהנו בעיקר מהצ'יפפלציה, אך המפולת משקפת חשש שכוח התמחור שלהן הגיע לשיא ושההיפר-סקיילרים עלולים להאט את ההזמנות .

הטענה של ג'פריס: ראלי ה-AI מוצדק – אבל הסכנה היא 'הרס הון'

כריס ווד, ראש אסטרטגיית מניות גלובלית בג'פריס, פרסם ניתוח מעודן :

צד האופטימי (מסחר ה-AI עדיין תקף):

• ג'פריס טוען שהראלי מונע מיסודות חזקים של צמיחה ברווחים, לא מספקולציה .
• צוות האסטרטגיה הכמותית של ג'פריס מצא שהתשואות על מניות ה-AI מגובות בהתרחבות אמיתית של הכנסות ורווחים, בניגוד לבועת חברות הטכנולוגיה הלא-רווחיות של 2021-2022 .
• מניות ה-AI אחראיות ליותר מ-80% מהעליות של מדד S&P 500 בשנת 2026, וג'פריס רואה בריכוזיות זו הצדקה על בסיס הרווחים – לעת עתה .

אזהרת 'הרס ההון':

• ווד מזהיר שמסחר ה-AI יישבר לבסוף לא בשל ירידה פתאומית בביקוש לשבבים, אלא בשל הבנה בשוק שההיפר-סקיילרים והמעבדות המובילות (OpenAI, Anthropic) לא יוכלו להרוויח תשואה הולמת על ההשקעה האדירה שלהן .
• הוא רואה סיכון שסבלנות המשקיעים תיגמר כשיתברר שהשקעה שנתית של כ-725 מיליארד דולר ב-AI אינה מייצרת הכנסות ורווחים פרופורציונליים, מה שעלול לעורר תמחור מחדש של כל תעשיית המוליכים למחצה .
• החשש הוא שמחזור ההשקעות בהיפר-סקיילרים דומה להקמת תשתיות טלקום: השקעות עתק מראש עם זמני החזר ממושכים ואי-ודאות גבוהים, ועם סיכון של נכסים תקועים .
• קו הטיעון של ווד: המכירה אינה על ביקוש פגום ל-AI; היא על המחיר הגבוה מדי של הביקוש הזה ביחס לתשואות שהוא בסופו של דבר יניב .

מתח המסקנה: ג'פריס מאמין שמסחר ה-AI נתמך בטווח הקצר על ידי מומנטום רווחים אמיתי, אך מזהיר שאם ההיפר-סקיילרים לא יצליחו לייצר תשואה מהשקעותיהם בתוך מסגרת זמן נראית לעין, התוצאה תהיה 'הרס הון' בכל שרשרת האספקה של ה-AI – החל ממניות השבבים שנהנו הכי הרבה מסבב ההשקעות.