המקור בוול סטריט: התפרקות הימור הבינה המלאכותית

המפולת לא החלה בשוק מתעורר כלשהו. היא החלה כשמשקיעים החלו לצאת מעמדות צפופות במניות AI ושבבים בארצות הברית . מדדי S&P 500 ונאסד"ק רשמו שניהם חמישה ימי ירידה רצופים עד 26 ביוני; ה-S&P 500 סגר את השבוע מתחת לממוצע הנע ל-50 יום בפעם הראשונה מאז תחילת המכירות . מניות השבבים הובילו את הירידות, כאשר יצרניות המוליכים למחצה היו תחת לחץ מתמשך . עד שבוע שהסתיים ב-26 ביוני, נאסד"ק היה בדרך לירידה שבועית של יותר מ-4%, בעוד S&P 500 ירד בכ-2% . שמות גדולים במיוחד בטק – כולל אנבידיה (Nvidia), אינטל (Intel) ואורקל (Oracle) – היו בין היורדות הבולטות .

דרום קוריאה: מוקד הכאב בשווקים המתעוררים

בשום מקום הנזק לא היה חמור יותר מאשר בדרום קוריאה. ב-23 ביוני נסגר מדד קוספי (Kospi) ברמה של 8,203.84 נקודות – ירידה של 910.71 נקודות, כלומר 9.99% במסחר בודד . במהלך המסחר אחר הצהריים, המדד ירד ביותר מ-8% בדקה אחת, מה שהפעיל מפסק זרם ברמה 1 בשעה 14:33 שעון מקומי והקפיא את כל המסחר במניות ל-20 דקות . לאחר שהוסר מפסק הזרם, חזרה המכירה והמדד הרחיב את ירידותיו לכמעט 10% . סמסונג אלקטרוניקה (Samsung Electronics) ירדה ב-7.5% ו-SK Hynix צנחה ביותר מ-10% באותו יום . משקיעים זרים מכרו למעלה מ-2.6 מיליארד דולר במניות קוספי ב-23 ביוני בלבד . הקוספי יותר מהכפיל את ערכו בשנת 2026 לפני ההתרסקות, והתנודתיות הקיצונית משכה השוואות למהומות מניות המם .

הפגיעות המבנית: מדד הבנוי על שלוש מניות

התרסקות השווקים המתעוררים לא הייתה משבר קונבנציונלי – היא הייתה תוצאה של ריכוז סיכון קיצוני שהסתתר בתוך מדד מדד שנועד להיות מגוון. טייוואן (~26%) ודרום קוריאה (~23%) מהוות יחד כ-49% ממדד MSCI לשווקים מתעוררים – כמחצית מהמדד . דו"ח של Marquette Associates תוך שימוש בנתונים מ-31 במאי 2026 הראה שמשקלה של טייוואן במדד עקף את סין, וכל זה מונע על ידי חברות מוליכים למחצה הקשורות לבניית תשתית הבינה המלאכותית . שלוש מניות שבבים בלבד – TSMC, סמסונג אלקטרוניקה ו-SK Hynix – מהוות כעת כ-24% מכלל מדד MSCI EM . מבחינת מגזר, טכנולוגיית המידע (Information Technology) לבדה תרמה +25.19 נקודות אחוז מתוך התשואה של +25.61% מתחילת השנה דרך סוף מאי – כלומר, כל תשואת מדד EM הייתה בעצם מגזר אחד, נושא אחד . מדד MSCI Emerging Markets Asia, שמרוכז אפילו יותר, רואה טייוואן ודרום קוריאה מייצגות כ-60% מהרכבו .

האפקט המגביר: תעודות סל ממונפות ומגבלות מנדט

הריכוזיות יצרה שבריריות שהייתה ידועה הרבה לפני ההתרסקות. מנהלי קרנות EM רבים כבר התנגשו בגבולות הפנימיים של המנדטים שלהם לגבי ריכוזיות במניות בודדות ובמגזרים, מכיוון ש-TSMC, סמסונג ו-SK Hynix הפכו לדומיננטיות כל כך . כשההימור על AI התהפך, המכירה הכפויה הוגברה משום שקרנות פסיביות, תעודות סל ממונפות ומנהלים מוגבלי מנדט נאלצו כולם להתפרק בו-זמנית – לא היה גיוון בתוך המדד כדי לבלום את ההלם. היציאה בתחילת השבוע מעמדות AI ושבבים צפופות הייתה ההדק, וחוסר הרוחב במדד EM הפך סיבוב מגזרי להתרסקות EM כוללת . כפי שציינו אנליסטים מרובים, מדד EM הפך למעשה ל"הימור אחד" – הימור ממונף על ביקוש לשבבי AI – מה שהותיר אותו חשוף בדיוק לסוג הערכת השווי מחדש שוול סטריט הפעילה בסוף יוני .

שורה תחתונה: המפולת ב-EM לא הונעה מיסודות כלכליים של השווקים המתעוררים. היא הייתה התפרקות של הימור מרוכז על AI/שבבים שהגיעה מוול סטריט, והוגברה על ידי ריכוז מדד קיצוני (טייוואן + דרום קוריאה = ~49% ממדד MSCI EM), מה שהפך מכירת טק אמריקאית לאירוע הפעלת מפסק זרם בסיאול ולצלילה של 3.9% במדד EM ביום אחד.

המקור בוול סטריט: התפרקות הימור הבינה המלאכותית

המפולת לא החלה בשוק מתעורר כלשהו. היא החלה כשמשקיעים החלו לצאת מעמדות צפופות במניות AI ושבבים בארצות הברית . מדדי S&P 500 ונאסד"ק רשמו שניהם חמישה ימי ירידה רצופים עד 26 ביוני; ה-S&P 500 סגר את השבוע מתחת לממוצע הנע ל-50 יום בפעם הראשונה מאז תחילת המכירות . מניות השבבים הובילו את הירידות, כאשר יצרניות המוליכים למחצה היו תחת לחץ מתמשך . עד שבוע שהסתיים ב-26 ביוני, נאסד"ק היה בדרך לירידה שבועית של יותר מ-4%, בעוד S&P 500 ירד בכ-2% . שמות גדולים במיוחד בטק – כולל אנבידיה (Nvidia), אינטל (Intel) ואורקל (Oracle) – היו בין היורדות הבולטות .

דרום קוריאה: מוקד הכאב בשווקים המתעוררים

בשום מקום הנזק לא היה חמור יותר מאשר בדרום קוריאה. ב-23 ביוני נסגר מדד קוספי (Kospi) ברמה של 8,203.84 נקודות – ירידה של 910.71 נקודות, כלומר 9.99% במסחר בודד . במהלך המסחר אחר הצהריים, המדד ירד ביותר מ-8% בדקה אחת, מה שהפעיל מפסק זרם ברמה 1 בשעה 14:33 שעון מקומי והקפיא את כל המסחר במניות ל-20 דקות . לאחר שהוסר מפסק הזרם, חזרה המכירה והמדד הרחיב את ירידותיו לכמעט 10% . סמסונג אלקטרוניקה (Samsung Electronics) ירדה ב-7.5% ו-SK Hynix צנחה ביותר מ-10% באותו יום . משקיעים זרים מכרו למעלה מ-2.6 מיליארד דולר במניות קוספי ב-23 ביוני בלבד . הקוספי יותר מהכפיל את ערכו בשנת 2026 לפני ההתרסקות, והתנודתיות הקיצונית משכה השוואות למהומות מניות המם .

הפגיעות המבנית: מדד הבנוי על שלוש מניות

התרסקות השווקים המתעוררים לא הייתה משבר קונבנציונלי – היא הייתה תוצאה של ריכוז סיכון קיצוני שהסתתר בתוך מדד מדד שנועד להיות מגוון. טייוואן (~26%) ודרום קוריאה (~23%) מהוות יחד כ-49% ממדד MSCI לשווקים מתעוררים – כמחצית מהמדד . דו"ח של Marquette Associates תוך שימוש בנתונים מ-31 במאי 2026 הראה שמשקלה של טייוואן במדד עקף את סין, וכל זה מונע על ידי חברות מוליכים למחצה הקשורות לבניית תשתית הבינה המלאכותית . שלוש מניות שבבים בלבד – TSMC, סמסונג אלקטרוניקה ו-SK Hynix – מהוות כעת כ-24% מכלל מדד MSCI EM . מבחינת מגזר, טכנולוגיית המידע (Information Technology) לבדה תרמה +25.19 נקודות אחוז מתוך התשואה של +25.61% מתחילת השנה דרך סוף מאי – כלומר, כל תשואת מדד EM הייתה בעצם מגזר אחד, נושא אחד . מדד MSCI Emerging Markets Asia, שמרוכז אפילו יותר, רואה טייוואן ודרום קוריאה מייצגות כ-60% מהרכבו .

האפקט המגביר: תעודות סל ממונפות ומגבלות מנדט

הריכוזיות יצרה שבריריות שהייתה ידועה הרבה לפני ההתרסקות. מנהלי קרנות EM רבים כבר התנגשו בגבולות הפנימיים של המנדטים שלהם לגבי ריכוזיות במניות בודדות ובמגזרים, מכיוון ש-TSMC, סמסונג ו-SK Hynix הפכו לדומיננטיות כל כך . כשההימור על AI התהפך, המכירה הכפויה הוגברה משום שקרנות פסיביות, תעודות סל ממונפות ומנהלים מוגבלי מנדט נאלצו כולם להתפרק בו-זמנית – לא היה גיוון בתוך המדד כדי לבלום את ההלם. היציאה בתחילת השבוע מעמדות AI ושבבים צפופות הייתה ההדק, וחוסר הרוחב במדד EM הפך סיבוב מגזרי להתרסקות EM כוללת . כפי שציינו אנליסטים מרובים, מדד EM הפך למעשה ל"הימור אחד" – הימור ממונף על ביקוש לשבבי AI – מה שהותיר אותו חשוף בדיוק לסוג הערכת השווי מחדש שוול סטריט הפעילה בסוף יוני .

שורה תחתונה: המפולת ב-EM לא הונעה מיסודות כלכליים של השווקים המתעוררים. היא הייתה התפרקות של הימור מרוכז על AI/שבבים שהגיעה מוול סטריט, והוגברה על ידי ריכוז מדד קיצוני (טייוואן + דרום קוריאה = ~49% ממדד MSCI EM), מה שהפך מכירת טק אמריקאית לאירוע הפעלת מפסק זרם בסיאול ולצלילה של 3.9% במדד EM ביום אחד.