הנפט מהמפרץ חוזר לשוק — וסעודיה נערכת להוזלה חדה באסיה

סעודיה צפויה להפחית בחדות את מחירי המכירה הרשמיים שלה (OSP) לרוכשי נפט באסיה עבור מטעני אוגוסט 2026, ככל הנראה לרמה הנמוכה ביותר זה ארבעה חודשים. מאחורי המהלך עומדים שלושה כוחות מרכזיים: חידוש התנועה במצר הורמוז, שינוי במבנה שוק הנפט לקונטנגו והיחלשות הביקוש מצד בתי הזיקוק באסיה.

פתיחתו מחדש של מצר הורמוז משחררת היצע שנקלע לעיכוב

מצר הורמוז היה למעשה חסום מסוף פברואר 2026, לאחר התקיפות האמריקאיות והישראליות נגד איראן, והמשבר שיבש חלק משמעותי מזרימת הנפט באזור . באמצע יוני הוכרז על הסכם ביניים בין ארצות הברית לאיראן לפתיחת נתיב השיט מחדש. עצם ההודעה הורידה את מחירי הנפט לרמתם הנמוכה ביותר מאז תחילת מרץ .

פתיחת המצר צפויה לאפשר לשוק לקבל מיליוני חביות נפט שנעצרו באזור המפרץ — בדיוק בזמן שבו הסוחרים כבר חוששים מעודף היצע . לפי הערכות, תנועת האוניות במצר עשויה להגיע בתוך חודש לכמעט מחצית מהרמה שנרשמה לפני המלחמה .

במקביל, סעודיה הגדילה את יצוא הנפט שלה. השילוב בין חידוש המעבר במצר לבין תוספת האספקה הסעודית הפחית באופן חד את פרמיית הסיכון הגיאופוליטית, ותרם לירידת חוזי הנפט מסוג WTI וברנט לשפל של ארבעה חודשים .

קונטנגו: השוק מאותת על עודף נפט בטווח הקרוב

הצפי לזרימת כמויות גדולות יותר של נפט הפך את עקומת החוזים העתידיים למבנה שנקרא קונטנגו — מצב שבו המחיר למסירה מיידית נמוך מהמחיר למסירה במועד מאוחר יותר. זו הפעם הראשונה שהמבנה הזה מופיע מאז התקופה שקדמה לסגירת מצר הורמוז .

בדרך כלל, קונטנגו מעיד שסוחרים מצפים להיצע נרחב בטווח הקצר ומוכנים לשלם יותר עבור אספקה עתידית. אנליסטים מתארים את המצב הנוכחי כ"עודף היצע קצר-טווח", לאחר שהיצוא מהמזרח התיכון החל לגדול .

מבנה כזה עשוי גם לעודד אחסון נפט — כולל אחסון על גבי מכליות — ולהפחית את המוטיבציה לרכוש מטענים בשוק המיידי. בכך הוא מפעיל לחץ נוסף על מחירי הנפט הפיזי ועל מחירי ה-OSP שסעודיה קובעת עבור נפט ארמקו.

בתי הזיקוק באסיה כבר מלאים — והביקוש נחלש

אסיה היא היעד המרכזי לנפט הסעודי, אך הביקוש באזור נמצא תחת לחץ מכמה כיוונים:

• מלאי גבוה: במהלך סגירת המצר מיהרו בתי זיקוק באסיה למצוא מקורות חלופיים לנפט מהמזרח התיכון. כעת הם מצוידים היטב לחודשים יוני ויולי, ולכן זקוקים פחות למטענים נוספים עבור אוגוסט .
• קצב עיבוד נמוך יותר: בתי זיקוק רבים הפחיתו את קצב העיבוד במהלך המשבר, לאחר שמחירי חומרי הגלם הגבוהים פגעו בביקוש לדלקים. ההתאוששות מאז הייתה איטית .
• ירידה ברכישות הסיניות: בתי הזיקוק העצמאיים בסין, המכונים לעיתים "טפוטים", צמצמו את פעילות הרכישה. במקום לפעול כקונים שוליים שסופגים חביות עודפות בעת מחסור, הם מתמקדים כעת בהגנה על הרווחיות שלהם. לכן, grades מהמזרח התיכון יצטרכו להיות תחרותיים יותר כדי למשוך קונים .
• תחזית ביקוש מופחתת: מינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA) הוריד את תחזית הצמיחה של הביקוש העולמי לנפט ב-2026. עיקר ההפחתה מיוחס לאסיה, שתלויה במיוחד באספקת נפט מהמזרח התיכון .

ארמקו נדרשת להתאים את המחיר לשוק

ארמקו כבר הפחיתה את מחירי ה-OSP לנפט המיועד לאסיה ביולי, על רקע היחלשות הביקוש והצטמצמות הפרמיות בשוק המיידי של נפט מהמזרח התיכון . כעת צפויה הפחתה חדה יותר עבור מטעני אוגוסט.

הסיבה היא שהשילוב בין חידוש האספקה דרך מצר הורמוז, מבנה הקונטנגו והביקוש החלש באסיה פגע במדדי הייחוס של נפט מהמזרח התיכון — המדדים שעליהם נשענת ארמקו בעת קביעת המחירים .

בתי זיקוק שהשתתפו בסקר של Reuters מעריכים כי מחיר ה-OSP של Arab Light, תערובת הנפט המרכזית של סעודיה, יופחת ב-6.50 עד 8.00 דולר לחבית. מהלך כזה יוריד אותו לשפל של ארבעה חודשים .