סוף עידן הנפט הזול: ארה"ב מפקיעה את הפטור מרוסיה, הודו מוצאת עצמה במלכוד

מחירי הנפט ירדו בחדות - הנפט הגולמי הסטנדרטי ירד לכ-78 דולר לחבית בעקבות מזכר ההבנות ארה"ב-איראן, ירידה מהרמות הגבוהות מעל 90 דולר שנגרמו מהמלחמה . ההשפעה המשולבת של חידוש התעבורה בהורמוז וסיום הפטור הרוסי מפעילה לחץ מטה על המחירים, אם כי נורמליזציה של ההיצע צפויה להיות הדרגתית עד קיץ 2027 .

אנליסטים של S&P Global מציינים כי לפקיעת הפטור עצמה יש השפעה מוגבלת על השוק, משום שההקלה האמיתית על ההיצע מגיעה מפתיחת הורמוז מחדש, אך היא מסמנת מעבר של ארה"ב מניהול משברים חזרה לאכיפה נמרצת של סנקציות על רוסיה .

שיא יבוא הנפט הרוסי של הודו עכשיו בסכנה

יבוא הנפט הרוסי של הודו זינק לשיא של 2.3 מיליון חביות ביום במאי 2026, לפי נתוני Kpler, כאשר בתי הזיקוק מיהרו להעמיס משלוחים במסגרת הפטור שעדיין היה בתוקף . בתי הזיקוק ההודיים הבטיחו לפחות 20 מיליון חביות של נפט רוסי שאינו תחת סנקציות וחיפשו ייעוץ משפטי כיצד להמשיך ברכישות במסגרת הפטור . ההעמסות זינקו מעל ל-2 מיליון חביות ליום בארבעה מתוך עשרה שבועות, כשבוע אחד הגיע ל-2.4 מיליון חביות ליום .

כעת, לאחר שפקיעת הפטור הפכה לקבועה, בתי הזיקוק ההודיים עומדים בפני דילמה קשה: לצמצם בחדות את היבוא הרוסי (כפי שצפוי ב-Economic Times) או להסתכן בסנקציות משניות . הודו כבר ביקשה מארה"ב הארכה נוספת במאי 2026, אך נדחתה .

פתיחת מצר הורמוז במקביל מספקת מרקם חלקי - הודו יכולה כעת לגשת ליותר נפט איראני ומהמפרץ הפרסי כדי להחליף כמויות רוסיות שאבדו, אך במחירים גבוהים יותר וללא ההנחות העמוקות (לפי הדיווחים 10-15 דולר לחבית מתחת ל'ברנט') שהפכו את הנפט הרוסי לאטרקטיבי כל כך .

כיול מחדש של הדיפלומטיה האנרגטית האמריקאית: שתי חזיתות, אסטרטגיה אחת

הרצף הוא אסטרטגי: מזכר ההבנות ארה"ב-איראן (שנחתם ב-14-15 ביוני) היה התנאי המקדים למותו של הפטור הרוסי . כפי שקבע טראמפ בפסגת G7, "העסקה עם איראן מאפשרת לחץ רב יותר על מוסקבה" .

תנאי המפתח של מזכר ההבנות ארה"ב-איראן כוללים:

• פתיחה מחדש של מצר הורמוז - ספינות כבר החלו לעבור דרכו
• פטור מסנקציות אמריקאי למכירות נפט גולמי איראני, שצפוי להוסיף כ-1.5 מיליון חביות ליום בחזרה לשווקים הגלובליים
• מעבר חינם דרך הורמוז למשך 60 יום, עם נורמליזציה מלאה של ההיצע הצפויה עד קיץ 2027
• שחרור של כ-6 מיליארד דולר בכספים איראניים

מדובר בכיול דו-חזיתי: וושינגטון מקלה את הלחץ על איראן (ופותרת מלחמה יקרה) בעוד היא מהדקת מחדש על רוסיה, בהימור שחזרת החביות האיראניות ויכולת המעבר בהורמוז יספגו כל עליית מחירים .

היסוד השביר: מזכר הבנות ל-60 יום, לא הסכם סופי

מזכר ההבנות הוא מסגרת ראשונית של 60 יום, לא הסכם שלום סופי. נורמליזציה מלאה של השילוח והקלת הסנקציות מותנות במשא ומתן גרעיני נוסף . גם 'הגרדיאן' ומועצת היחסים האמריקאית (CFR) מדגישים כי מדובר בהסדר ראשוני עם חלון יישום של 60 יום; מצר הורמוז עלול להיסגר שוב אם השיחות יקרסו . כל קריסה של מזכר ההבנות תשאיר את השווקים הגלובליים חשופים שוב, ועלולה לאלץ את ארה"ב להחזיר משהו כמו הפטור הרוסי.

אי-הוודאויות המרכזיות להמשך

• המהלך הבא של הודו: האם בתי הזיקוק ההודיים ינסו לרכוש נפט רוסי באמצעות מתווכים שאינם תחת סנקציות, צי מיכליות צללים, או פשוט לספוג את עלות אי הציות? סימנים מוקדמים מצביעים על צמצום חד בהעמסות מאי-יוני .
• עמידות העסקה עם איראן: חלון 60 הימים של מזכר ההבנות משמעו שכל כשל בשיחות הגרעין עלול לסגור מחדש את מצר הורמוז, תוך היפוך הקלת ההיצע .
• חומרת האכיפה: רוביו אמר שמשרד האוצר מחזיק בהחלטה על סיום הפטורים, אך הממשל לא פירט את עמדת האכיפה כלפי מדינות שימשיכו לקנות נפט רוסי מחוץ לפטור .

שורה תחתונה: ממשל טראמפ מבצע סחר מחושב - פתיחת מצר הורמוז מחדש והחזרת הנפט האיראני לשוק מעניקים לו כיסוי להפוך את הפטור הרוסי לקבוע לצמיתות. הודו, שנהנתה מיבוא שיא של 2.3 מיליון חביות ליום של נפט רוסי מוזל במהלך תקופת הפטור, היא המפסידה הגדולה ביותר, כעת נאלצת למצוא אספקה חלופית במחיר גבוה יותר. שוקי הנפט העולמיים קיבלו את החדשות כשהמחירים יורדים ל~78 דולר לחבית, המשקף ציפייה כי תוספת ההיצע האיראנית תפצה יותר מההיצע הרוסי המוגבל, אם כי המבנה כולו נשען על מזכר ההבנות השביר של 60 יום בין ארה"ב לאיראן.