הצניחה של בתי הזיקוק הסיניים "Teapots": שפל מאז 2017

מה זה משקף לגבי הביקוש לסין

• יבוא הנפט הגולמי הכולל של סין עדיין היה גבוה ב-2025 – שיא של 580 מיליון טון מטרי, עלייה של 4.6% – אך העלייה נבעה מבתי הזיקוק הענקיים בבעלות המדינה, שאגרו נפט רוסי מוזל, ולא מביקוש אמיתי . בתי הזיקוק "Teapots", הרגישים הרבה יותר לשולי הרווח, הם קנרית המכרה.
• מגזר הזיקוק מתפצל. ענקיות בבעלות המדינה מתרחבות ופועלות קרוב לקיבולת, בעוד שהמתחרים העצמאיים נדחפים לדעיכה מבנית . ווד מקנזי (Wood Mackenzie) דיווחה שבתי הזיקוק בסין פעלו בשנת 2024 רק ב-75% מקיבולתם, הרמה השנייה הנמוכה ביותר מאז 2019, ובהשוואה לניצולת מעל 90% בארה"ב .
• ייתכן שביקוש הדלק בסין כבר הגיע לשיא. אנליסטים מאמינים כי הביקוש לבנזין וסולר בסין הגיע לרמה קבועה, מה שעלול להגביל לצמיתות את פוטנציאל ההתאוששות של בתי הזיקוק .

השלכות על שוק הנפט העולמי

• הפחתת הרכישות של בתי הזיקוק הסיניים מסירה מקור ביקוש רגיש למחיר משוקי הנפט הגולמי העולמיים, במיוחד לגבי הזנים הבינוניים-חמוצים מהמזרח התיכון ומרוסיה. זה מפעיל לחץ כלפי מטה על שולי הרווח העולמיים בבתי הזיקוק ומסבך את מאזן ההיצע-ביקוש.
• בתי הזיקוק באסיה-פסיפיק מאטים את רכישות הנפט הגולמי מהמזרח התיכון על רקע השיבוש, ותורמים לניתוב מחדש רחב יותר של זרמי הנפט העולמיים .
• משרד האוצר האמריקאי הגביר את אכיפת הסנקציות על מתווכים בסין שהעבירו נפט איראני לבתי הזיקוק, מה שמהדק עוד יותר את ערוץ האספקה .

תחזית התאוששות: לא ברורה בעליל

• טווח קצר: אנליסטים ב-Energy Aspects חזו ששיעור הניצולת של בתי הזיקוק עלול לרדת ל-50% עד אפריל 2026; תחזית זו התממשה . שולי הרווח נשארים שליליים, ובתי זיקוק רבים פועלים בהפסד ברמת הניצולת הנוכחית .
• רוחות נגד מבניות הן מתמשכות. בתי הזיקוק נאבקו עוד לפני משבר הורמוז בשל קיבולת יתר, לחץ רגולטורי וביקוש דלק מאט. גם אם מצר הורמוז ייפתח מחדש, שרשרת האספקה של נפט מוזל שתמכה בהם שובשה מהותית על ידי אכיפת הסנקציות האמריקאיות .
• טלטלה בתעשייה בעיצומה. בתי זיקוק קטנים רבים הפסיקו את פעילותם לצמיתות . המגזר צפוי להתגבש, ורק בתי הזיקוק הגדולים או המשולבים ביותר ישרדו . חזרה לשיעורי ניצולת שלפני המשבר נראית בלתי סבירה ללא היפוך חד במחירי הנפט, הקלה בסנקציות או התאוששות בצריכת הדלק הסינית – אף אחד מאלה אינו נראה באופק נכון לאמצע 2026.