ההימור של סופטבנק על OpenAI מתחיל להתערער: הצניחה במניה והחששות מהנפקה שנדחית

קבוצת סופטבנק (SoftBank Group) רשמה צניחה של כ-12% במסחר בבורסת טוקיו ביום חמישי, 25 ביוני 2026, בעקבות דיווח ב'ניו יורק טיימס' לפיו OpenAI נוטה לדחות את ההנפקה הראשונה לציבור (IPO) שלה לשנת 2027, תוך שהיא שואפת לשווי של טריליון דולר . המגמה השלילית נמשכה גם ביום שישי, 26 ביוני, אז צללה המניה ביותר מ-12% נוספות, על רקע החמרה במפולת הטכנולוגיה באסיה ובעקבות חששות מעלויות תשתיות הבינה המלאכותית וירידה רביעית ברציפות במדד הנאסד"ק האמריקאי .

מדובר בנפילה שאינה אירוע בודד. סופטבנק איבדה יותר מחמישית מערכה בחמשת ימי המסחר שקדמו לפרסום, על רקע ספקולציות לגבי קשיים בגיוס הלוואה והאטה במומנטום של מניות הבינה המלאכותית .

מדוע OpenAI ממתינה: מאבק על שווי של טריליון דולר

OpenAI כבר הגישה באופן חסוי בקשה ל-IPO בארה"ב, אך ההנהלה חלוקה בשאלת העיתוי. לפי מקורות המעורים בדיונים שצוטטו ב'ניו יורק טיימס', המנכ"ל סם אלטמן מתעקש על שווי של טריליון דולר ומעלה ודחה כל יעד נמוך יותר .

היועצים של OpenAI הציגו בפני ההנהלה את האפשרות להמתין עד 2027 כדי להעניק לחברה זמן נוסף להכין את הדוחות הכספיים ולהמתין לתנאי שוק נוחים יותר . אחד הגורמים שהוזכרו במפורש הוא הביצועים המאכזבים של ספייסX (SpaceX) לאחר ההנפקה, שהפכו את הנהלת OpenAI לזהירה יותר לגבי הנפקה בסביבה תנודתית . גם הספקנות הרווחת בקרב משקיעים לגבי השווי המופרז של חברות בינה מלאכותית תרמה להחלטה .

החשיפה של 65 מיליארד דולר: ההימור של סופטבנק ב-OpenAI במספרים

ההשקעה הכוללת שהתחייבה לה סופטבנק ב-OpenAI עומדת על כ-65 מיליארד דולר נכון לאוקטובר 2026, לפי בלומברג . הפירוט:

• סופטבנק כבר השקיעה למעלה מ-30 מיליארד דולר ב-OpenAI נכון לתחילת 2026, וקרן ויז'ן (Vision Fund) שלה רשמה רווח שנתי של 46 מיליארד דולר שהונע ברובו מהעלייה בשווי אחזקתה ב-OpenAI .
• בפברואר 2026 הכריזה סופטבנק על הסכם להשקעה נוספת של 30 מיליארד דולר ב-OpenAI, והשלימה את הפעימה הראשונה בהיקף של 10 מיליארד דולר ב-1 באפריל 2026 .
• דיווחים מצביעים על כך שסופטבנק התחייבה כעת לכ-60 מיליארד דולר ב-OpenAI תמורת כ-13% ממניותיה, מה שהופך אותה לבעלת המניות החיצונית השנייה בגודלה — אך ללא מושב בדירקטוריון או זכויות צפייה .

לדחיית ההנפקה יש השפעה ישירה על סופטבנק:

• סופטבנק זקוקה ליציאה ציבורית או לאירוע השבחה משמעותי כדי לממש את אחזקתה ב-OpenAI ולהחזיר לעצמה נזילות.
• דחיית ההנפקה לשנת 2027 דוחקת את אירוע המימון המיוחל לעתיד רחוק יותר, ונועלת מיליארדי דולרים בהשקעה פרטית שאינה סחירה.
• עם היוודע הדיווח, מניית סופטבנק נפלה ב-12%, שכן המשקיעים תמחרו זמן המתנה ארוך יותר לתשואה .

S&P מורידה תחזית דירוג: לחץ אשראי גובר

ב-3 במרץ 2026 הורידה S&P Global Ratings את תחזית דירוג האשראי של סופטבנק מיציבה לשלילית, תוך שהיא מציינת את ההשקעה הנוספת של 30 מיליארד דולר ב-OpenAI . S&P ציינה כי התוכנית "עלולה לפגוע בנזילות של החברה היפנית ובאיכות האשראי של נכסיה" .

• S&P אישרה את דירוג האשראי "BB+" לטווח ארוך אך הזהירה שנזילות הנכסים ואיכות תיק ההשקעות ייפגעו .
• חוזי ביטוח אשראי (CDS) לחמש שנים של סופטבנק זינקו ל-355 נקודות בסיס — שיא של 11 חודשים והרמה הגבוהה ביותר בקרב תאגידים יפניים — המעידה על לחץ אשראי גובר .

דחיית ההנפקה מעצימה את לחץ האשראי הזה, שכן היא מאריכה את ציר הזמן שבו סופטבנק תוכל להפיק תשואות מזומנים מההשקעה הגדולה היחידה שלה, ועלולה להשאיר את המינוף שלה גבוה לפרק זמן ממושך יותר.

הלוואת המרג'ין התקועה בסך 6 מיליארד דולר

MarketWatch ו-Morningstar דיווחו כי הספקולציות לגבי קשיי סופטבנק בגיוס הלוואה היו גורם מרכזי בירידה החדה של למעלה מ-20% במנייתה בחמשת ימי המסחר הראשונים של יוני 2026 . CNBC דיווחה בנוסף כי סופטבנק השיגה הלוואת גישור בסך 40 מיליארד דולר במרץ כדי לתמוך בהשקעות נוספות ב-OpenAI ובצרכים תאגידיים כלליים, מה שמעיד על כך שהחברה פועלת עם מינוף חוב משמעותי . משתתפי השוק מודאגים בבירור מיכולתה של סופטבנק להשיג מימון מרג'ין או מימון מגובה בטחונות נוסף לאור ריכוז האחזקות ב-OpenAI.

הקשר רחב יותר: מפולת בתחום הבינה המלאכותית פוגעת בטוקיו

מספר כוחות החריפו את הירידה של סופטבנק:

• מפולת עולמית בתחום הבינה המלאכותית: ב-4 ביוני נפלה סופטבנק בכ-10-11% כחלק מגל ירידות רחב במניות טכנולוגיה ובינה מלאכותית שהחל בארה"ב (חולשה בנאסד"ק) וגלש לאסיה . עד 26 ביוני, מניות הטכנולוגיה באסיה צללו שוב על רקע "חששות גוברים מעלות תשתיות הבינה המלאכותית" .
• לחץ על מדד ניקיי 225: המדד היפני המוביל נגרר מטה על ידי סופטבנק, שהפכה עד לא מזמן למניה הגדולה בבורסה בשווי השוק . מימוש רווחים לאחר עליות חדות והתפוגגות ההתלהבות מבינה מלאכותית היו בין הגורמים .
• חשיפה ל-Arm Holdings: חברת השבבים שבשליטת סופטבנק, Arm Holdings, ירדה בכמעט 13% במושב מסחר אחד בתחילת יוני, והגבירה את הלחץ על חברת האם .

הביצועים של ספייסX לאחר ההנפקה: סיפור אזהרה עבור OpenAI

אחת הסיבות המפורשות שצוינו להתייחסות הזהירה של OpenAI להנפקה היא התנודתיות בשוק בעקבות ההנפקה של ספייסX . ספייסX השלימה את ההנפקה הצפויה שלה ב-2025, וביצועי המניה שלה לאחר מכן תוארו כ"מאכזבים" או מאכזבים ביחס לציפיות, מה שגרם לחברות יוניקורן בתחום הבינה המלאכותית להיזהר ממיהרה להנפקה בסביבה תנודתית . זה, בשילוב עם הספקנות הרחבה יותר בנוגע לשוויי חברות הבינה המלאכותית, דחף את יועצי OpenAI להמליץ על המתנה עד 2027.

השורה התחתונה: ההימור של סופטבנק על OpenAI, בהיקף של 65 מיליארד דולר, הוא כעת משחק המתנה בסיכון גבוה. עם לחץ אשראי גובר, נזילות מוטלת בספק ומפולת עולמית בתחום הבינה המלאכותית, הדחייה דוחקת את הרווח המיוחל של סופטבנק לעתיד רחוק יותר — והשווקים כבר מתמחרים זאת.