SFDR 2.0: מה השתנה? מועצת האיחוד האירופי מעלה את הרף ומקלה על דלקים מאובנים בקרנות מעבר

רף ההתאמה לטקסונומיה עולה מ-15% ל-20%

הצעת הנציבות מנובמבר 2025 קבעה רף התאמה לטקסונומיה של האיחוד האירופי של 15% עבור קרנות מעבר ובר-קיימא, עם סמכות להתאים אותו מאוחר יותר באמצעות אקט מואצל . המועצה העלתה רף כניסה זה ל-20% — מהלך המתיישר עם עמדת הפרלמנט האירופי, שגם הוא אימץ דרישת 20% .

ההשפעה המעשית עשויה להיות מוגבלת: לפי דו"ח משנת 2024 של הפלטפורמה למימון בר-קיימא של האיחוד האירופי, 44% מקרנות סעיף 9 הנוכחיות כבר עומדות ברף 20% . עם זאת, העלייה מחמירה את הרף המינימלי עבור כל המוצרים החדשים המסומנים.

חברות דלקים מאובנים מקבלות מסלול ברור יותר לקרנות מעבר

כאן העמדה של המועצה חורגת בצורה המשמעותית ביותר מטקסט הנציבות המקורי. לפי הצעת הנציבות, קטגוריית המעבר הדירה חברות עם ≥1% הכנסות מפחם קשה או ליגניט, חברות המפתחות פרויקטי דלק מאובנים חדשים, וחברות שאינן מפסיקות בהדרגה את השימוש בפחם או ליגניט לייצור חשמל .

עמדת המועצה מצמצמת ההחרגות הללו . לפי טקסט המועצה, חברות דלקים מאובנים המרחיבות את פעילותן עדיין יכולות להיכלל בקרנות מעבר אם מתקיימים שני תנאים :

• החברה מקצה 20% מהוצאות ההון שלה לפעילויות כלכליות המותאמות לטקסונומיה של האיחוד האירופי.
• יש לה אסטרטגיה ברורה ומוגבלת בזמן להפחתת פליטת גזי חממה.

כדי להגביר את השקיפות, השקעות כאלה הופכות גם כפופות לאינדיקטור חובה רביעי בעת הערכת השפעות שליליות עיקריות . המועצה ביצעה שינוי זה כדי "להכיר בתפקידן החשוב ובתרומתן למעבר" .

לפיכך, עמדת המועצה מתירנית יותר בנוגע להכללת דלקים מאובנים בהשוואה לטקסט המקורי של הנציבות. ארגוני סביבה ראו בדרך כלל צמצום זה של ההחרגות כהיחלשות משמעותית של הרגולציה . הוועדה הכלכלית-חברתית האירופית (EESC), גוף מייעץ של האיחוד, קראה קודם לכן לדרישות תוכנית מעבר חזקות יותר, כולל תוכנית חובה להפסקת דלקים מאובנים בהתאם להסכם פריז עבור חברות בקרנות מעבר .

גילויי PAI ברמת הישות וגילויי תגמול נעלמים

גם הנציבות וגם המועצה מסכימות על פשט משמעותי: ביטול גילויי ההשפעה השלילית העיקרית (PAI) ברמת הפירמה ודרישות הפרסום באתר . משתתפי שוק פיננסי לא יצטרכו עוד לחשוף כיצד הם שוקלים PAI ברמת הישות. הנציבות גם הציעה להסיר את חובות גילוי מדיניות התגמול, והמועצה נוקטת בגישה זו .

רף ההשקעה המינימלי של 70% נשאר בעינו

שני המוסדות דורשים שלפחות 70% מהשקעות הקרן יעמדו בקריטריונים הרלוונטיים לקטגוריה — השקעות בר-קיימא, השקעות מעבר או שילוב גורמי ESG . זה מחליף את רף 50% הדה-פקטו הנוכחי עבור קרנות סעיף 9 ונועד לשפר את ההשוואה ולמנוע גרינווש .

ההבדלים העיקריים במבט חטוף

עמדת המועצה היא מתירנית יותר בכל הנוגע להכללת דלקים מאובנים בקרנות מעבר ומחמירה יותר בסף כניסת ההתאמה לטקסונומיה (20% לעומת 15%) בהשוואה לטקסט המקורי של הנציבות.

מה הלאה: משא ומתן משולש (טרילוג)

כאשר עמדת המועצה סוכמה, המשא ומתן האמיתי מתחיל. משא ומתן משולש (טרילוגה) בין הנציבות האירופית, המועצה והפרלמנט האירופי יגשר בין שלוש העמדות לכדי טקסט סופי .

נקודות פתוחות מרכזיות:

• היקף ההחרגות לדלקים מאובנים: גרסת הטיוטה של הפרלמנט נוקטת גם קו קשוח יותר בהחרגות, כך שזה יהיה קרב מרכזי .
• רף הטקסונומיה: גם הפרלמנט וגם המועצה נמצאים ב-20%, אך הנציבות עשויה להתנגד ולנסות לחזור ל-15% המקוריים שלה .
• פטור למשקיעים מקצועיים: טיוטה מוקדמת כללה פטור לקרנות השקעה חלופיות המשווקות רק למשקיעים מקצועיים, אך גם ההצעה הרשמית של הנציבות וגם עמדת המועצה הסירו אותה. הפרלמנט עשוי לבקש להחזירו .

תאריך יישום: ינואר 2029

תאריך היישום היעד הוא ינואר 2029, מה שנותן לתעשייה ולרגולטורים כשנתיים וחצי ליישם את הקטגוריות וכללי הגילוי החדשים לאחר שהרגולציה תאומץ .