הורדת מחיר שלישית ברציפות לנפט מרבאן של ADNOC: כיצד הסכם איראן-ארה"ב מעצב מחדש את שוק הנפט במזרח התיכון

ב-24 ביוני 2026 קבעה חברת הנפט הלאומית של אבו דאבי (ADNOC) את מחיר המכירה הרשמי (OSP) ליולי עבור נפט הגולמי מסוג מרבאן (Murban) על 101.48 דולר לחבית, ירידה חודשית שלישית ברציפות . הירידה של 2.96 דולר לחבית ממחיר יוני שעמד על 104.44 דולר לחבית באה בעקבות דפוס שהחל בקיצוץ של 6.31 דולר לחבית בחודש יוני וקיצוץ של 6.30 דולר לחבית בחודש מאי מהשיא המלחמתי של אפריל שעמד על 110.75 דולר לחבית .

הקיצוץ ביולי לא היה החלטה מבודדת של ADNOC. הוא שיקף תמחור מחודש מתואם של הנפט הגולמי במזרח התיכון, שהונע על ידי חמישה גורמים מחזקים הדדית, שהעיקרי בהם הוא ההסכם ההיסטורי בין ארה"ב לאיראן לסיום העוינות ולפתיחת מיצרי הורמוז .

1. הסכם הורמוז בין ארה"ב לאיראן מוטט את פרמיית הסיכון המלחמתי

בין ה-14 ל-17 ביוני 2026 הכריזו ארה"ב ואיראן על מזכר הבנות שכלל הפסקת אש ל-60 יום וצעדים לפתיחת מיצרי הורמוז . ההסכם גם השעה סנקציות אמריקאיות, מה שאיפשר לאיראן לייצא נפט בחופשיות . שילוב זה הפחית ישירות את החשש בשוק ממחסור אזורי בהיצע .

מיצרי הורמוז, נקודת חנק קריטית דרכה עובר קרוב לחמישית מתפוקת הנפט והגז הטבעי העולמית, היו חסומים למעשה מאז תחילת הסכסוך ב-28 בפברואר 2026 . ההסכם, שכלל הוראה לשיקום התנועה המסחרית לרמות שלפני המלחמה תוך 30 יום, הסיר את מקור הסיכון המשמעותי ביותר לשיבושי היצע .

2. מדדי דובאי ומרבאן עברו לקונטנגו

לאחר הסכם ארה"ב-איראן, עקומי החוזים העתידיים של נפט דובאי ומרבאן עברו למצב של קונטנגו (contango) בפעם הראשונה מאז פרוץ המלחמה . במבנה קונטנגו, מחירי חוזים עתידיים גבוהים ממחירי חוזים קרובים, מה שמאותת על חשש מופחת לגבי זמינות מיידית של נפט גולמי .

בלומברג דיווח ב-16 ביוני שדפוס השוק "מעיד על חשש מופחת ממחסור בהיצע" . השינוי היה חד: הפרמיה של דובאי מול עסקאות ההחלפה (swaps) הפכה להנחה של 46 סנט ב-16 ביוני, מבנה הקונטנגו הראשון מאז ינואר . ההפרשים של נפט עומאן ומרבאן במזומן הפכו להנחות של 67 ו-49 סנט בהתאמה באותו יום .

3. היחלשות השווקים הפיזיים

שווקי הנפט הגולמי במזרח התיכון נחלשו כאשר הסכם הורמוז יצר אופטימיה לגבי זרימה מוגברת של נפט מהאזור . רויטרס דיווח ב-23 ביוני כי "מדדי הנפט הגולמי של המזרח התיכון עומאן, דובאי ומרבאן ירדו ביום שלישי, כאשר סוחרים עקבו אחר ההיצע העולה ותחזית הביקוש נותרה פושרת" . שוק דובאי עבר שוב לקונטנגו, מה שמעיד על היצע ample natuki בטווח הקרוב .

הביקוש לזיקוק באסיה, בהובלת סין, נותר חלש לאחר חודשים של קיצוצי תפוקה, מה שהוסיף לחץ כלפי מטה על הפרמיות במזומן . השילוב של ציפיות להיצע מוגבר וביקוש פושר גרם לכך שהקונים לא נאלצו עוד לשלם פרמיות סיכון מלחמתיות מוגברות עבור חביות natuki קרובות.

4. תגובת התמחור של ADNOC למדדים אזוריים רכים יותר

קיצוץ מחיר מרבאן ליולי על ידי ADNOC תאם את הירידה הרחבה יותר בסנטימנט ובתמחור מדדי הנפט במזרח התיכון בעקבות ההסכם . כל ארבעת דרגות הייצוא של ADNOC מרבאן, אום אלולו, דאס ואזור זאכום העליון נקבעו כולן על 101.48 דולר לחבית ליולי, ללא הפרש בין הדרגות .

מהלך זה שיקף צעד דומה של ענקית הנפט הסעודית ארמקו, שקיצצה את מחירי המכירה הרשמיים ליולי עבור נפט ערבי קל לאסיה ב-6 דולר לחבית לעומת יוני . האופי המתואם של הקיצוצים, כאשר שתי חברות הנפט הלאומיות מורידות מחירים בגדלים דומים, חיזק את התפיסה שמדובר בתמחור מחדש אזורי ולא בהתאמה מבודדת של ADNOC.

5. ציפיות היצע מתוקנות

רכיב הקלת הסנקציות בהסכם ארה"ב-איראן שינה את הציפיות לגבי יצוא הנפט האיראני בכך שאיפשר לאיראן למכור נפט גולמי בחופשיות שוב . תמחור השוק התאים את עצמו לאחר מכן לסיכוי להיצע אזורי גדול יותר ולסיכון שיבושים נמוך יותר סביב הורמוז .

ADNOC עצמה ביצעה התאמות היצע משמעותיות קודם לכן. ביוני, החברה קיצצה את כמויות מרבאן לבעלי המניות שלה בכ-3-4 מיליון חביות להעמסה natuki ביולי, כאשר הקיצוצים נעו בין 5% לכמעט 40% במטענים שונים . עם זאת, בתחילת יולי, רוב הכמויות הללו הוחזרו לאחר ההסכם . החברה הצהירה כי "שמרה על אספקה רציפה ללקוחותיה, ללא הפסקה של חוזי מכירת מרבאן או הקצאות natuki ביוני ויולי" .

ההגיון הקולקטיבי

כוח	השפעה על מחיר/שוק
הסכם הורמוז איראן-ארה"ב	מסיר פרמיית סיכון מלחמתית על ידי הפחתת חששות משיבושים סביב מיצרי הורמוז
הקלת סנקציות על איראן	מעלה ציפיות לכך שנפט איראני יכול לחזור לשוק
קונטנגו בדובאי ומרבאן	מאותת על מחסור natuki מופחת בצורך דחוף בחביות natuki מיידיות
היחלשות שווקי נפט במזרח התיכון	מוריד לחץ תמחור אזורי כאשר סוחרים צופים זרימות מוגדלות
קיצוץ מחיר מרבאן ליולי על ידי ADNOC	משקף תמחור מחדש רחב יותר של הנפט הגולמי במזרח התיכון לאחר ההסכם

יש להבין את מחיר המכירה הרשמי של ADNOC ליולי כהעברה של משטר התמחור החדש הזה: שוק הנפט במזרח התיכון תמחר את עצמו מחדש ממבנה מוגבל מלחמתית עתיר סיכונים לכיוון שוק שלאחר ההסכם, עם סיכון שיבושים נמוך יותר וציפיות חזקות יותר להיצע זמין .

תחזית

חולשה נוספת במחירים תהיה תלויה בשאלה האם פתיחת הורמוז תתמיד והאם חביות איראניות יחזרו לשוק בכמות משמעותית . תקופת המשא ומתן של 60 הימים המובנית בהסכם מותירה אי ודאות ניכרת לגבי התנאים הסופיים . לעת עתה, השוק תמחר פרמיית סיכון מופחתת משמעותית, והקיצוצים הרצופים של ADNOC מראים את המהירות שבה התרחש התמחור מחדש הזה.