הזהב והכסף קורסים: הסיבה מאחורי המפולת הגדולה ביוני 2026

הקטליזטור המרכזי: תמחור מחדש ניצי של הפד

המנוע העיקרי מאחורי קריסת יום שלישי היה שינוי סייסמי בציפיות למדיניות המוניטרית האמריקאית.

תפנית הפצצה של בנק אוף אמריקה. ב-22 ביוני, חטיבת המחקר הגלובלי של בנק אוף אמריקה ביצעה תפנית מדהימה. הבנק הפך מציפייה לאפס העלאות ריבית ב-2026 לחיזוי של שלוש העלאות רצופות של רבע אחוז בספטמבר, אוקטובר ודצמבר — סה"כ 75 נקודות בסיס . הקטליזטור, לפי כלכלן BofA Aditya Bhave, היה אינפלציה "גרועה באופן חד-משמעי", שוק עבודה עמיד ועמדתו הניצית יותר של יושב ראש הפד החדש קווין וורש .

האות הניצי של הפד עצמו. ימים ספורים קודם לכן, בישיבת ה-FOMC ב-17 ביוני, הפד השאיר את הריבית ללא שינוי על 3.50%–3.75%, אך תרשים הנקודות סיפר סיפור אחר. תשעה מתוך 19 קובעי מדיניות כבר סימנו לפחות העלאת ריבית אחת ב-2026, והחציון של תחזית הריבית ל-2026 הועלה ל-3.8% מ-3.4% . השווקים תמחרו מחדש במהירות: ההסתברות להעלאה בספטמבר קפצה לכ-70%, ועד יום שלישי, כלי ה-FedWatch של CME הראה הסתברות של 86%–88% להעלאת ריבית עד דצמבר .

קיצוץ של 22% בתחזית הזהב של דויטשה בנק. ב-22–23 ביוני, האנליסט Michael Hsueh מדויטשה בנק קיצץ את תחזית מחיר הזהב לרבעון השלישי של 2026 בכ-22%, מ-5,500+ דולר לאונקיה ל-4,300 דולר, וקיצץ את תחזית סוף השנה ל-4,800 דולר . Hsueh ציין במפורש כי "תמחור מחדש של הפד, יחד עם נתוני מאקרו אמריקאיים עמידים" הם המנוע העיקרי, וכמו כן ציין כי הביקוש להשקעות מסורתי "מתאדה" . הוא גם הזהיר כי בתרחיש של שלוש עד ארבע העלאות ריבית, הזהב עלול ליפול לכ-3,800 דולר לאונקיה .

גולדמן זאקס הצטרף. גולדמן זאקס כבר קיצץ בחדות את תחזיות מחיר הזהב בשבוע הקודם, ו-Citi גם הוריד את התחזיות, תוך יצירת אפקט דובי מדורג בוול סטריט .

מנגנון ההעברה: דולר, תשואות וגלישה ממניות

הדולר האמריקאי מזנק. מדד הדולר האמריקאי (DXY) טיפס לשיא של שנה אחת, מה שהפך את הזהב והכסף, הנקובים בדולרים, ליקרים יותר עבור קונים בינלאומיים והפעיל לחץ ישיר על המחירים . Tim Waterer, אנליסט שוק ראשי ב-KCM Trade, אמר ל-CNBC: "הדולר ממשיך לעלות על רקע ציפיות להעלאות ריבית של הפד," ולא מעניק לזהב "שום טובה" .

עליית תשואות האג"ח. תשואות האג"ח עלו בסנכרון עם הציפיות להעלאות ריבית, והעלו את עלות ההזדמנות של החזקת מטילים וקרנות סל שאינן מניבות תשואה .

גל מכירות בהיי-טק העולמי. מכירה חדה במניות הטכנולוגיה — שהופעלה על ידי אותם חששות מהעלאות ריבית — גלשה למתכות היקרות כאשר משקיעים צמצמו חשיפה לסיכון בכל סוגי הנכסים . מניית Micron Technology נפלה ב-13.18%, Sandisk איבדה 13.64% ו-NVIDIA ירדה ב-4.13% ב"מפולת היסטורית" שאנליסט אחד הגדיר כ"קטליזטור העיקרי" לירידות המתכות ביום שלישי .

הסרת התמיכות המסורתיות

פרמיית המלחמה הגיאופוליטית דועכת. המשא ומתן לשלום בין ארה"ב לאיראן, כולל רישיון ל-60 יום לאיראן למכור נפט בשווקים בינלאומיים, הפחית את הביקוש לנכסי מקלט בטוח שתמך בעבר בזהב ובכסף מעל 4,300 דולר בחודשים מאי ותחילת יוני . רמת התמיכה של 4,100 דולר שהחזיקה לזמן קצר לאחר החתימה על ההסכם בין ארה"ב לאיראן ב-19 ביוני "התהפכה לחלוטין וקצת יותר" עד יום שלישי, כאשר שתי המתכות הגיעו לרמות הנמוכות ביותר מאז 11 ביוני .

הביקוש המוסדי נחלש. בעוד שקרנות סל גדולות עדיין הראו תזרימי כניסה והפוזיציות נטו ב-COMEX נותרו גבוהות, הסנטימנט הרחב עבר באופן מכריע לדובי כאשר תמחור מחדש של הפד תפס תאוצה .

דו"ח PCE קרוב כסיכון. השווקים התכוננו לדו"ח של מאי על הוצאות צריכה אישיות (PCE) — מדד האינפלציה המועדף על הפד — שאמור להתפרסם מאוחר יותר באותו שבוע. בנק אוף אמריקה צופה כי מדד הליבה של PCE עשוי להגיע ל-3.5%, וקריאה חמה עלולה לחזק את הנרטיב הניצי ולהאיץ את המכירות .

היקף הירידה ומדוע הכסף נפל חזק יותר

הזהב צלל לעבר הרף הפסיכולוגי של 4,000 דולר לאונקיה לאחר שנסחר היטב מעל 4,300 דולר בשבועות קודמים . אולם, הכסף היה הקורבן הגדול יותר. הוא נפל ביותר מ-5% בפגישה אחת, לעומת ירידה של 1.3% בזהב, בשל ה'בטא' הגבוהה שלו לביקוש תעשייתי — בעיקר בפאנלים סולאריים, אלקטרוניקה ושבבים — והרגישות הגבוהה יותר להעלאות ריבית . כפי שאנליסט אחד ציין, "הכסף רץ על שני מנועי ביקוש. רק אחד מהם נפגע היום" .

המסקנה העיקרית: הצניחה ביום שלישי לא הייתה תוצאה של אירוע חדשותי בודד, אלא של לולאת משוב עוצמתית שמזינה את עצמה. התפנית הניצית של בנק אוף אמריקה שיכתבה את תחזית הפד, מה שגרם לדויטשה בנק וגולדמן זאקס לקצץ תחזיות זהב. זה הזניק את הדולר והתשואות, מה שבתורו הגביר את המכירות בהיי-טק ובמתכות. במקביל, דעיכת פרמיית המלחמה האיראנית הסירה קרקע בטוחה גיאופוליטית, והותירה את המתכות היקרות חשופות למלוא עוצמת התנופה הדובית לקראת דו"ח ה-PCE הקריטי.