ההנפקה הכי יוצאת דופן באירופה: KNDS הופכת ל'הנפקה ממלכתית' עם 80% שליטה ציבורית

ענקית הביטחון הפרנקו-גרמנית KNDS (KNDS NV) צועדת לאחת ההנפקות יוצאות הדופן בתולדות אירופה — הנפקה שבה שתי מדינות ריבוניות ישלטו ב-80% מהחברה כבר ביום ההנפקה. הנה הסיפור המלא.

הסכם מכירת המניות

ב-21 ביוני 2026 הסכימו משפחות בודה ווגמן — שהחזיקו יחד 50% מ-KNDS — למכור נתח של 40% ממניות החברה לממשלת גרמניה, באמצעות בנק הפיתוח הממשלתי KfW . מחיר הרכישה ייקבע לפי מחיר ההנפקה הסופי, כך ש-KfW רוכשת באותו המחיר כמו המשקיעים הציבוריים . העסקה באה לאחר חודשים של מחלוקת על המחיר בין ברלין למשפחות, והסירה את המכשול האחרון בדרך להנפקה .

שווי החברה ועלות לברלין

העסקה משקפת שווי של 15 עד 18 מיליארד יורו לחברה, בהתאם למחיר המניה לאחר ההנפקה . בקצה העליון של הטווח, רכישת 40% תעלה לברלין כ- 6-7 מיליארד יורו . מקורות ייעוץ העריכו תחילה שווי גבוה יותר של 18-20 מיליארד יורו, בעוד שהבנקים המובילים בהנפקה כיוונו ל-20-25 מיליארד יורו, אך השווי ירד בעקבות המשא ומתן בין צרפת לגרמניה על מבנה הבעלות .

מבנה בעלות סימטרי

על פי ההסכם שהוכרז ב-22 ביוני 2026, גרמניה וצרפת יחזיקו 40% כל אחת ב-KNDS, עם זכויות הצבעה שוות . צרפת מקטינה את אחזקתה (שהייתה 50% דרך חברת נקסטר הממשלתית) ל-40%, בעוד שגרמניה נכנסת באותו שיעור . שתי הממשלות התחייבו להקטין את אחזקותיהן ל-30% תוך שנתיים-שלוש באמצעות מכירות משניות, ולהגדיל בהדרגה את הסחור החופשי .

יציאת משפחת וגמן מלאה

תמורת ההנפקה — שצפויה להניף כ-5 מיליארד יורו — תשמש בעיקר ליציאתה המלאה של משפחת וגמן, וכן ליציאה חלקית של משפחת בודה . המשפחות המייסדות החזיקו 50% מ-KNDS מאז הקמתה ב-2015, ממיזוג בין קראוס-מאפי-וגמן (KMW, בבעלות משפחות בודה ווגמן) ונקסטר הצרפתית שבבעלות המדינה .

סחור חופשי ורישום כפול

ההנפקה צפויה לצאת לדרך עם סחור חופשי התחלתי של כ-20% בלבד . הרישום יהיה כפול בפרנקפורט ובפריז, והיעד הוא לבצע את ההנפקה לפני אמצע יולי, כש-13 ביולי נחשב לתאריך האחרון האפשרי להשלמתה לפני דעיכת הפעילות בקיץ .

אישור הנציבות האירופית

ב-18 ביוני 2026 העניקה הנציבות האירופית אישור תחרותי ללא תנאים לרכישת השליטה המשותפת של KfW ב-KNDS, וקבעה כי אין חששות תחרותיים . האישור הסיר את המחסום הרגולטורי האחרון בפני ההנפקה .

נתונים פיננסיים

KNDS דיווחה על הכנסות של 4.4 מיליארד יורו ב-2025, עלייה של 15.9% לעומת 3.8 מיליארד יורו ב-2024 . הרווח התפעולי הגיע ל-661 מיליון יורו, והעלה את שיעור הרווח התפעולי (EBIT) ל-15.0% . הזמנות חדשות בהיקף שיא של 13.5 מיליארד יורו ב-2025 הגדילו את צבר ההזמנות ל-33.1 מיליארד יורו — לעומת 23.5 מיליארד בשנה שקדמה לה . החברה אישרה נתונים אלה בהודעה לעיתונות ב-26 במאי 2026 .

פורטפוליו מוצרים

KNDS מייצרת את טנק המערכה לאופרד 2, טנק לקלרק, התותח המתנייע CAESAR, רכב השריון בוקסר והתותח PzH 2000 .

משמעות רחבה יותר

הנפקה זו חסרת תקדים בגיבוש תעשיית הביטחון האירופית. יצרנית נשק מרכזית עם שתי מדינות ריבוניות כבעלי שליטה — המחזיקות ב-80% משותפים ביום ההנפקה — מונפקת במקביל בשוק הציבורי, ויוצרת מבנה היברידי שאינו ממלכתי לחלוטין ואינו פרטי לחלוטין . מבנה הבעלות הסימטרי עם זכויות הצבעה שוות הוא מנגנון מכוון לשימור האיזון הפוליטי שבלב המיזוג מ-2015, תוך גישה להון ציבורי למימון התרחבות לנוכח הגידול העצום בהוצאות הביטחון האירופיות . הירידה המתוכננת ל-30% לכל מדינה נועדה לנרמל בהדרגה את מבנה בעלי המניות תוך שמירה על שליטה אסטרטגית ממשלתית .