מדוע צלל מחיר הנפט Brent מתחת ל-79 דולר? קרנות גידור בשיא הדוביות מאז הקורונה

צניחת מחיר הנפט Brent אל מתחת ל-79 דולר לחבית אינה תאונה: היא תוצאה של מפגש עוצמתי בין הסכם שלום אמריקאי-איראני מתקרב, גל מכירות היסטורי של קרנות גידור, והורדות תחזיות של בנקי וול סטריט כמו גולדמן זאקס. יחד עם זאת, הפוזיציות השורטיות האדירות שמאחורי הירידה יוצרות סכנת "סקוויז" (Short Squeeze) חריפה, שעלולה לשלוח את המחיר בחזרה כלפי מעלה. הניתוח המלא להלן.

הגורמים המרכזיים לצניחה

• הסכם שלום ארה"ב-איראן / פתיחת מיצרי הורמוז: הציפייה להסכם ביניים בין וושינגטון לטהראן היא הזרז המרכזי. הסוחרים מצפים שההסכם ישיב את זרימת הנפט ממזרח התיכון דרך מיצרי הורמוז, ויסלק את פרמיית הסיכון המלחמתית מהמחיר . ב-22 ביוני, Brent צלל מ-82.30 דולר לכ-79.10 דולר – ירידה תוך-יומית של 3.9% – בעקבות חידוש השיחות . קדמה לכך קריסה של כמעט 19% בחודש מאי, הגרועה ביותר מאז פרוץ הקורונה .

• גל חיסול פוזיציות בן 7 שבועות / 24.8 מיליארד דולר: קרנות גידור מוכרות פוזיציות לונג ופותחות שורטים כבר 7 שבועות רצופים. בהיקף הכספי, מדובר במכירות של 24.8 מיליארד דולר . בשבוע שהסתיים ב-16 ביוני לבדו, מכרו קרנות הגידור נפט Brent ב-7.5 מיליארד דולר – הגבוה ביותר מאז "יום השחרור" (Liberation Day) .

• פוזיציות שורט בשיא מאז הקורונה: הפוזיציות השורטיות הגולמיות ב-Brent זינקו ב-47.6% ל-231,218 חוזים, הרמה הגבוהה ביותר מאז תקופת הקורונה . גם בנפט אמריקאי (WTI) נרשמה עלייה משמעותית בפוזיציות השורט .

• גולדמן זאקס קוטף תחזיות: הבנק קיצץ מספר פעמים את תחזיות המחיר שלו. באמצע יוני הוא הוריד את תחזית Brent לרבעון הרביעי של 2026 ל-80 דולר (מ-90 דולר), ואת התחזית השנתית ל-2027 ל-75 דולר, בצטטו התאוששות מהירה מהצפוי באספקה ממפרץ פרס . גם מורגן סטנלי עדכן כלפי מטה .

סיכון ההיפוך: מלאים מדלדלים + שורטים בשיא

הדוביות הקיצונית יוצרת תמונת ראי מסוכנת: מצד אחד, השוק גדוש בהימורים על ירידות. מצד שני, ההיצע הפיזי במצב שביר.

• מלאים קריטיים: מלאי הנפט הגולמי והמוצרים בארה"ב צנח לרמתו הנמוכה ביותר מאז 2004 . סוכנות האנרגיה הבינלאומית (EIA) מזהירה שמאגרי הנפט בכלכלות הגדולות נמצאים בדרך לשפל של עשורים . סגן נשיא אקסון מוביל (ExxonMobil) הזהיר שמטעני Brent פיזיים עלולים לזנק ל-150–160 דולר לחבית ברגע שהקונים יבינו את המחסור האמיתי .

• שורטים שיא מול היצע מצומק: המתיחות העיקרית. כפי שמציינת אנליזה אחת, "תשתית השוק חושפת פוזיציית שורט צפופה ותנאי ציפה (float) הדוקים שעלולים לעורר סקוויז חד" . סוחרים "מוכרים נפט בחסר כאילו משבר הורמוז נגמר", בעוד שכ-13 מיליון חביות ליום של אספקה עדיין מושבתות .

• Backwardation כאות למחסור: עקום החוזים העתידיים של Brent נמצא בקונטנגו הפוך (Backwardation), כלומר החוזים הקרובים נסחרים בפרמיה על הרחוקים – סימן מובהק למחסור natualmente .

בשורה התחתונה

צניחת Brent אל מתחת ל-79 דולר מונעת על ידי גל ספקולטיבי חזק שמהמר על הסכם שלום מהיר וחידוש האספקה מהמפרץ. אולם, אותן פוזיציות שורט שיא, בשילוב עם מלאים פיזיים מדולדלים ומחסור natualmente, יוצרים סיכון גבוה להיפוך אלים. אם פתיחת מיצרי הורמוז תתעכב או תיתקל במכשול, המומנטום עלול להפוך במהירות לעלייה נפיצה.