גם אחרי פתיחת מצר הורמוז, סין לא ממהרת לחזור לנפט מהמפרץ

ההיגיון פשוט: גם אם מצר הורמוז יחזור לפעילות סדירה בעקבות מסגרת הפסקת האש בין ארצות הברית לאיראן, לסין אין כרגע סיבה מסחרית או תפעולית להסתער מחדש על חביות נפט מהמפרץ הפרסי.

סין — יבואנית הנפט הגדולה בעולם — נכנסה למשבר עם מלאים גדולים, ובמהלכו הסתמכה על נפט שכבר אוחסן במדינה. במקביל, בתי הזיקוק מתמודדים עם ביקוש חלש ושולי רווח שליליים, בעוד שהנפט האיראני איבד חלק ניכר מיתרון המחיר שלו. התוצאה: פתיחת נתיב השיט אינה מספיקה לבדה כדי ליצור גל רכישות חדש.

היבוא צנח לשפל של שמונה שנים

יבוא הנפט הגולמי של סין ירד במאי 2026 לכ־7.8 מיליון חביות ביום — הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2017, לפי נתוני המכס הסיניים שצוטטו בבלומברג . ה־Wall Street Journal דיווח על ממוצע של 7.82 מיליון חביות ביום, ירידה של 29% לעומת מאי 2025 .

נתוני Kpler הצביעו בסוף מאי על יבוא ימי ממוצע של כ־6.6 מיליון חביות ביום — הרמה הנמוכה ביותר מאז 2016 . בהשוואה לממוצע של כ־11.7 מיליון חביות ביום בפברואר, מדובר בירידה של כמעט 3 מיליון חביות ביום. JPMorgan הגדיר את ההתכווצות הזו כחמורה יותר מהירידה שנרשמה בשיא מגפת הקורונה, בסוף 2020 .

במקום לרכוש במהירות מטענים חלופיים מהמפרץ, סין צמצמה את פעילות בתי הזיקוק, הגבילה את הביקוש לנפט מיובא ונשענה על מלאים קיימים.

לסין יש כרית נפט גדולה במיוחד

סין אינה מפרסמת נתונים רשמיים על עתודות הנפט שלה, ולכן המספרים מבוססים על הערכות. מינהל המידע לאנרגיה של ארצות הברית (EIA) העריך כי בדצמבר 2025 החזיקה המדינה כמעט 1.4 מיליארד חביות נפט במלאי אסטרטגי, לאחר שהוסיפה למלאים הללו בממוצע 1.1 מיליון חביות ביום לאורך 2025 .

הערכות של ה־EIA, המרכז למדיניות אנרגיה גלובלית באוניברסיטת קולומביה ואנליסטים נוספים מתכנסות לסדר גודל דומה — כ־1.4 מיליארד חביות, בערך פי שלושה מהמלאי האסטרטגי של ארצות הברית . אריקה דאונס, חוקרת בכירה בקולומביה, אמרה כי בתרחיש קיצון של הפסקה מוחלטת באספקה מהמזרח התיכון, המלאים עשויים להספיק לסין לשישה חודשים .

נוסף על העתודות האסטרטגיות, קיימים במדינה גם מלאים מסחריים. Kayrros העריכה כי לפני המלחמה עמדו המלאים המסחריים מעל הקרקע על כ־851 מיליון חביות . במהלך העימות נראה כי סין השתמשה הן במלאים אסטרטגיים והן במלאים מסחריים, והנפט שכבר אוחסן הפחית את הצורך ביבוא חדש.

בתי הזיקוק אינם מעוניינים להגדיל פעילות

הגורם השני הוא כלכלי. בתי הזיקוק הסיניים — ובעיקר בתי הזיקוק העצמאיים במחוז שאנדונג, המכונים "טיפוטים" — הם מהקונים המרכזיים של נפט איראני. אולם כשהביקוש המקומי חלש ועלויות חומרי הגלם גבוהות, רכישת נפט נוסף אינה אטרקטיבית.

תפוקת הנפט הגולמי בבתי הזיקוק הסיניים ירדה באפריל ב־5.8% לעומת השנה הקודמת, לכ־13.3 מיליון חביות ביום — הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2022, לפי הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה של סין . בתי הזיקוק הממשלתיים פעלו בקצב של 73.43% בלבד, שפל של שש שנים . בתי הזיקוק העצמאיים הורידו בתחילת אפריל את שיעורי הפעילות אל מתחת ל־63%, הרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2025, ובמקביל שולי הזיקוק עברו להפסד .

עד יוני ירד שיעור הניצולת בבתי הזיקוק בשאנדונג לכ־51% . לפי מקורות מסחריים שצוטטו ב־S&P Global, חלק מהקונים העדיפו להשבית מתקנים לצורכי תחזוקה במקום לרכוש את המטענים המעטים שנותרו בשוק .

הנפט האיראני כבר לא מציע את אותה מציאה

במשך תקופה ארוכה, נפט איראני נמכר לקונים בסין בהנחה עמוקה של כ־8–10 דולרים לחבית מתחת למחיר ברנט — פער שהפך אותו לאטרקטיבי במיוחד עבור בתי הזיקוק העצמאיים .

אלא שההנחה הצטמצמה בחדות. ביוני 2026 הוצע נפט איראני בהנחה של מעט יותר מדולר לחבית לעומת ברנט, על רקע היחלשות הביקוש והפחתת שיעורי הפעילות של בתי הזיקוק . לאחר הסכם השלום הזמני, הסוחרים הורידו שוב את המחירים כדי למשוך קונים: מטענים של Iranian Light לאספקה ביולי הוצעו בהנחות של 2.50–5 דולרים לחבית מתחת לברנט .

לכאורה, ההנחה החדשה עשויה לעודד רכישות. בפועל, העניין מצד בתי הזיקוק העצמאיים נותר חלש מאוד. מקורות מסחר מסרו ל־S&P Global כי בתי הזיקוק אינם ממהרים להבטיח מטענים נוספים, ומעדיפים לעיתים לעצור לתחזוקה במקום לקנות במחירים הנוכחיים . ללא פער המחיר העמוק של תקופת הסנקציות, התמריץ הכלכלי לרכוש נפט איראני נחלש.

המלאים המאוחסנים דוחים את הצורך ביבוא

בתי הזיקוק העצמאיים בסין רכשו נפט איראני מוזל שכבר אוחסן במכלים יבשתיים, והשתמשו במכסות יבוא חדשות כדי למשוך את המלאים הללו במקום להזמין מטענים חדשים . חלק מהנפט האיראני שאוחסן במכלים באזורי סחר בשאנדונג נמכר בסוף 2025 בהנחה של יותר מ־8 דולרים לחבית, וכך נוצר לקונים תמריץ להשתמש במלאי הקיים .

הפער בין היקף הזיקוק ליבוא ממחיש את חשיבות המלאים. לפי נתונים שפורסמו במקורות מסחריים, בתי הזיקוק עיבדו במאי כ־13.5 מיליון חביות ביום, בעוד שהיבוא הסתכם בכ־6.36 מיליון חביות ביום בלבד. הפער — כ־7 מיליון חביות ביום — כוסה בעיקר באמצעות מלאים .

כל עוד המכלים מלאים, סין יכולה להמתין. היא אינה חייבת להתחרות מיד על כל מטען שחוזר לעבור במצר הורמוז, ובוודאי לא במחירים שאינם מעניקים לה יתרון ברור.

ההתאוששות צפויה — אבל בהדרגה

JPMorgan צופה כי יבוא הנפט של סין יתחיל להתאושש מאוגוסט, לאחר הירידה החדה לשפל של שמונה שנים, אך מדגיש כי ההתאוששות תהיה הדרגתית . בתי הזיקוק העצמאיים אכן חידשו בהדרגה בירורים לגבי חומרי גלם לאחר הסכם השלום, אך העניין ברמות המחירים הנוכחיות עדיין מוגבל .

לכן, פתיחה מחודשת של מצר הורמוז עשויה להחזיר את סין לשוק הנפט בהמשך — אך לא בהכרח מיד. מלאים אסטרטגיים ומסחריים גדולים, ביקוש מקומי חלש, הפסדים בבתי הזיקוק והיעלמותן של ההנחות העמוקות על הנפט האיראני מעניקים לבייג'ינג את האפשרות להמתין. כל עוד אין לחץ תפעולי או מסחרי ממשי, סין כנראה תחזור לקניות בהדרגה ולא בזינוק חד.