המהלך הכפול של הבנק המרכזי של סעודיה: רזרבות בשיא של 6 שנים, אך משיכות ענק ממנהלי השקעות בחו"ל

המהלך התאום של SAMA: רזרבות בשיא, אבל כסף זורם הביתה

הבנק המרכזי של ערב הסעודית (SAMA) ביצע בשבועות האחרונים שני מהלכים שנראים סותרים לכאורה, אך בפועל הם חלק מאסטרטגיה אחת: הגדלה משמעותית של הרזרבות לצד משיכה מסיבית של כספים ממנהלי השקעות בחו"ל.

הרזרבות מטפסות לשיא של שש שנים

• רזרבות המט"ח של SAMA הסתכמו בסוף 2025 ב-1.73 טריליון ריאל (461 מיליארד דולר), עלייה של 5.3% לעומת השנה הקודמת .
• בינואר 2026 הן זינקו ל-1.78 טריליון ריאל (475 מיליארד דולר) – הרמה הגבוהה ביותר מזה שש שנים .
• במרץ 2026 נרשמה עלייה נוספת ל-1.86 טריליון ריאל (496 מיליארד דולר), זינוק של 9.4% לעומת השנה שעברה .

אך במקביל: משיכות ענק ממנהלי נכסים

• SAMA משך מיליארדי דולרים מלפחות שתי חברות ניהול השקעות בינלאומיות בחודשים האחרונים, כך לפי מקורות של בלומברג .
• הכספים שנמשכו מופנים להשקעה מחודשת בנכסים נזילים יותר שמעניקים עדיפות לשמירה על ההון .

שינוי אסטרטגי: מנזילות לתשואה – לשמרנות

המהלך הכפול של SAMA משקף שינוי אסטרטגי עמוק: ממודל ניהול חיצוני אקטיבי לגישה זהירה שמעניקה עדיפות לנזילות ושמירה על ההון.

• שינוי סדרי עדיפויות: SAMA נותן כעת עדיפות לשמירה על ההון והצמדות הריאל לדולר האמריקאי על פני חיפוש תשואות בהשקעות חיצוניות .
• לחץ נזילות מקומי: בנקים מקומיים בסעודיה סובלים מלחץ נזילות עקב הלוואות כבדות, ו-SAMA מפנה כספים כדי להבטיח רזרבות מספיקות בשוק המקומי .
• בררנות גוברת: המשיכות מאותתות ש-SAMA "הופך להיות בררן יותר ויותר באסטרטגיות ההשקעה שלו" לאחר שנים של ניהול פאסיבי .
• ללא התנתקות מהדולר: אחזקות איגרות החוב האמריקאיות של SAMA דווקא עלו ב-6% ל-134.8 מיליארד דולר בינואר 2026, וסעודיה הנפיקה 11.5 מיליארד דולר באג"ח דולרי בתחילת ינואר . נגיד SAMA הצהיר ביוני 2026 שתהליך הדה-דולריזציה הוא "הדרגתי" ואינו שינוי פתאומי .

בשורה התחתונה: האסטרטגיה היא לבנות רזרבות כוללות גדולות יותר, תוך ריכוז שלהן במכשירים ישירים ונזילים במקום במנדטים חיצוניים ארוכי-טווח.

הרקע: גירעונות, מתיחות גיאופוליטית ושווקים תחת לחץ

התדרדרות פיסקלית וחיצונית

• סעודיה רשמה גירעון בחשבון השוטף של -3.1% מהתוצר ב-2025, שצפוי להתרחב ל-3.2% ב-2026 .
• תקציב 2026 צופה גירעון של כ-165 מיליארד ריאל (3.3% מהתוצר), עם תוכנית גיוס של 57 מיליארד דולר למימונו .
• חברת אליאנץ מציינת ש"המצב החיצוני של הממלכה נחלש בשנים האחרונות" .

רב-בריתות גיאופוליטית

• הפרלמנט האירופי מגדיר את אסטרטגיית ריאד כ"רב-בריתות" – איזון בין ברית הביטחון ארוכת השנים עם ארה"ב תוך הרחבת הקשרים עם סין, רוסיה ומדינות הדרום הגלובלי .
• סיכונים אזוריים נמשכים, אך נגיד SAMA אומר שהרזרבות נותרו "נאותות" .

לחץ בשווקים הגלובליים

• תזרימי ההון בשוקי המניות העולמיים הפכו לשליליים בתחילת 2026 לראשונה מאז ינואר, על רקע הידוק תנאי הנזילות .
• החלטת הפד האמריקאי להשאיר את הריבית ללא שינוי מוסיפה לאי-הוודאות המקרו-כלכלית .

השלכות על מנהלי הנכסים הגלובליים

• אובדן הכנסות מלקוח ריבוני מרכזי: SAMA הוא אחד ממאגרי הרזרבות הגדולים בעולם. משיכה של מיליארדים פירושה אובדן ישיר של דמי ניהול לחברות המושפעות .
• תמחור מחדש של מנדטים ריבוניים: בנקים מרכזיים נוספים במפרץ ובעולם המתפתח עלולים ללכת בעקבות SAMA, ולדרוש תנאים גמישים יותר – מה שיצמצם את הרווחיות של מנהלי הנכסים .
• לחץ על אסטרטגיות אלטרנטיביות: המעבר ממנדטים חיצוניים לנכסים נזילים מלמד שגופים ריבוניים פחות מוכנים לקבל נעילת הון בשווקים פרטיים .
• סיכון ריכוז: כל מנהל נכסים עם תיק גדול מול SAMA נמצא בסיכון השקעה מחדש ויצטרך להפגין ניהול נזילות מעולה .
• רוח גבית לאיגרות חוב אמריקאיות: הגדלת האחזקות הישירות של SAMA באג"ח ארה"ב מהווה תמיכה בשוק זה, אך מקטינה את הון הפנוי לניהול אקטיבי .