ראלי מניות השווקים המתעוררים אמיתי: 8 גורמים שמניעים הזדמנות של פעם בעשור

החזרה שלא ציפו לה

אחרי כמעט 15 שנים של ביצועי חסר יחסיים, מניות השווקים המתעוררים (EM) רשמו ראלי עוצמתי ומתמשך שתפס את וול סטריט לא מוכנה. מאז סוף 2024, מדד MSCI Emerging Markets הניב תשואה שנתית ממוצעת של 35.6% עד אפריל 2026, יותר מפי שניים מהתשואה של 17.3% במדד MSCI World באותה תקופה . בשנת 2025 בלבד, השווקים המתעוררים השיגו תשואה של 34.4%, וגברו על ה-S&P 500 ב-16.5 נקודות אחוז – הפער הגדול ביותר מאז 2009 .

מה שהופך את הראלי הזה לשונה מעליות קודמות בשווקים המתעוררים הוא העובדה שהוא מונע על ידי יסודות – רווחים בפועל – ולא על ידי הרחבת מכפילים ספקולטיבית. לפי JPMorgan, הרווחים תרמו 47% מסך התשואות בשווקים המתעוררים ב-2025, לעומת 13% בלבד באירופה .

הנה שמונת הגורמים המרכזיים מאחורי תעודת הזהות של מניות השווקים המתעוררים, המאומתים על פני מקורות מרובים ואיכותיים.

1. הפעם הראשונה מזה ארבע שנים: עמידה בתחזיות הרווח

לראשונה מאז אפריל 2022, חברות במדד MSCI Emerging Markets דיווחו על רווחים שנתיים ממוצעים הגבוהים מהציפיות שהוצבו שנה קודם לכן. נתוני בלומברג מראים שנקודת מפנה זו מסמנת את הפעם הראשונה זה ארבע שנים שהמדד עומד בתחזיות . התאוששות הרווחים הבסיסית הזו מספקת בסיס איתן לראלי, ומבדילה אותו מתנועות המונעות על ידי סנטימנט.

2. זינוק רווחי AI באסיה

מניות הטכנולוגיה האסייתיות – בהובלת יצרניות השבבים – הניעו עלייה של כ-40% ברווחי הרבעון הראשון של 2026 לעומת השנה שעברה. הנתונים מדהימים:

• SK Hynix דיווחה על הכנסות רבעוניות שיא של 35.55 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2026, כמעט פי שלושה לעומת השנה שעברה, עם זינוק של פי חמישה ברווח התפעולי ל-27.9 מיליארד דולר. שולי הרווח התפעולי שלה הגיעו לשיא של 72% .
• סמסונג אלקטרוניקס ראתה את הרווח התפעולי שלה גדל ביותר מפי שלושה לשיא כל הזמנים. הרווח ברבעון הראשון גדל פי שמונה, כשהשבבים אחראים ל-94% מסך 57.2 טריליון וון .
• TSMC dostarczała dochód w wysokości 35,9 miliarda dolarów w pierwszym kwartale 2026 roku, co stanowi wzrost o 40.6% w ujęciu rocznym, z marżą operacyjną na poziomie 58.1% – najwyższą w historii. ההנהלה העלתה את תחזית צמיחת ההכנסות השנתית ל-2026 ליותר מ-30% .

שלוש החברות הללו הניעו את מדד MSCI Emerging Markets Asia לשיא באפריל 2026, כשהמדד עלה ב-19.7% באותו חודש בלבד – הביצועים החודשיים החזקים ביותר מאז יוני 1999 . TSMC עלתה ב-24.9% במהלך החודש, בעוד ש-KOSPI הקוריאני טיפס ביותר מ-30% . SK Hynix ו-Micron הצטרפו יחד ל-NVIDIA ו-TSMC למועדון השווי של טריליון דולר .

3. שיפורים רחבי היקף מעבר לטכנולוגיה

הראלי אינו רק סיפור של שבבים. בלומברג מדווחת שהרווחים משתפרים גם במגזרים אחרים בשוק, כולל בתי זיקוק הודיים (הנהנים משינויים בשרשראות אספקת הנפט הגולמי) וחברות חשמל ברזילאיות . תחזית JPMorgan ל-2026 מציינת שיפורים במגזרים מחזוריים הנתמכים על ידי דולר אמריקאי חלש ותנאים פיננסיים גלובליים נוחים .

4. רוחות גב מאקרו: דולר חלש וביקוש מבני

דולר אמריקאי חלש יותר ותנאים פיננסיים גלובליים נוחים יותר הם המנועים המחזוריים המרכזיים של ראלי ה-EM, לפי JPMorgan . הוצאות הגירעון האמריקאיות המתמשכות ומחזור השקעות רב-שנתי בתשתיות AI מחזקים את רקע הביקוש. קרן המטבע הבינלאומית (IMF) צופה צמיחת תוצר ב-EM של 4.0% ב-2026 לעומת 1.6% במדינות מפותחות, מה שיוצר בסיס כלכלי רחב לרווחי חברות .

5. תשואת יתר דרמטית

נתוני התשואות המדהימים:

• מדד MSCI EM הניב תשואה שנתית ממוצעת של 35.6% עד אפריל 2026, לעומת 17.3% בשווקים מפותחים .
• ב-2025 בלבד, EM החזיר 34.4%, והכה את ה-S&P 500 (18%) ב-16.5 נקודות אחוז .
• מדד MSCI EM זינק ב-16% בארבעת החודשים הראשונים של 2026, בעוד שה-S&P 500 עלה רק בכ-5% .
• EM קבעו ביצועי יתר לעומת שווקים מפותחים במשך חמישה רבעונים רצופים, ועם פוטנציאל להארכה לשישה .

6. פער צמיחת הרווח למניה: כמעט 50% לעומת 19%

התחזיות הממוצעות (קונצנזוס) מראות שהרווח למניה (EPS) ב-EM צפוי לגדול בכמעט 50% ב-2026, לעומת כ-19% בשווקים מפותחים . נתק עצום זה מחזק את התזה השורית. State Street מדווחת ש-EPS ב-EM צמח ב-16% ב-2025 (נתון ראשוני), עם ציפייה לצמיחה של יותר מ-20% ב-2026 . Lazard Asset Management מציינת תחזיות קונצנזוס לצמיחת EPS של כ-17% ב-EM ב-2026, מעל רוב האזורים המפותחים העיקריים .

7. הנחת שווי עמוקה: 40% זול יותר משווקים מפותחים

למרות הביצועים החזקים, הערכות השווי בשווקים המתעוררים נותרות זולות היסטורית:

• מדד MSCI EM נסחר במכפיל 11.7 על הרווח הצפוי – מתחת לממוצע העשר שנתי של 12.2 .
• EM נסחרות בהנחה של כ-40% לעומת עמיתותיהן בשווקים מפותחים .
• הנחת ה-P/E (מחיר לרווח) של EM לעומת DM קרובה לרמתה הרחבה ביותר מאז 2003 .
• יחס PEG ב-EM עומד על 0.9 בלבד, לעומת 1.5 בארה"ב .
• RBC מציינת שהערכות השווי היחסיות נראות משכנעות עוד יותר, עם EM הנסחרות ב"הנחה עמוקה במיוחד" .

המשמעות: למרות ראלי של יותר מ-30%, מניות EM הפכו למעשה לזולות יותר יחסית לשווקים המפותחים – דינמיקה שמבחינה היסטורית מקדימה המשך ביצועי יתר.

8. משקיעים גלובליים עדיין בתת-הקצאה

לאחר שנים של יציאות כספים, המיצוב המוסדי ב-EM נותר נמוך היסטורית. GAM Investments מציינת שמניות EM הן "זולות באופן היסטורי ותחת בעלות", כאשר העניין מצד משקיעים רק מתחיל לחזור, מה שיוצר מקום להרחבת מכפילים . State Street ו-JPMorgan מדגישות שעם מיצוב עדיין קל, תזוזה של הון ל-EM עשויה לספק עלייה משמעותית נוספת .

השורה התחתונה

ראלי מניות השווקים המתעוררים אינו ניצת ספקולטיבי חולף. הוא מונע על ידי התאוששות רווחים בסיסית (עמידה בתחזיות לראשונה מזה ארבע שנים), רווחי שבבי AI נפיצים באסיה, התרחבות לעבר מגזרים שאינם טכנולוגיים, רקע מקרו של דולר חלש, והערכות שווי שנותרו מוזלות למרות תשואות חזקות – והכל בזמן שהמשקיעים המוסדיים הגלובליים עדיין מחזיקים בחסר.

כפי ש-State Street מנסחת זאת: "אם יש מגמה אחת שמשקיעים ירצו לעקוב אחריה ב-2026, אנו מאמינים שזו ההתכנסות של התשואה להון בשווקים המתעוררים והמפותחים " . עם ציפייה שצמיחת הרווחים ב-EM תמשיך להקדים את השווקים המפותחים זו השנה השלישית ברציפות , המקרה לאסטרטגית הקצאה לשווקים המתעוררים מעולם לא היה חזק יותר.

מאמר זה מיועד למטרות אינפורמטיביות בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות. תמיד בצע מחקר משלך לפני קבלת החלטות השקעה.