התוכנית של ג'יי.פי מורגן לאחר התרסקות הנפט: מדוע מניות אירופה נראות זולות אחרי הסכם ארה״ב-איראן

שווי נמוך הוא המשיכה. קארן וורד, אסטרטגית בג'יי.פי מורגן, ציינה שככל שהמתיחות במזרח התיכון נראית בשיאה והנפט ממשיך לרדת, משקיעים עשויים לעבור למניות אירופה שהוכו במהלך המשבר . וורד הוסיפה שאירופה מציגה הזדמנות מושכת מכיוון שהערכות השווי של מניותיה נמוכות כיום מאלה שבארה״ב, ושווקים אירופיים הוזנחו במידה מסוימת על ידי משקיעים במשך שנים .

ירידת מחיר הנפט מזינה ישירות ירידה בתשואות האג״ח ומקלה על לחצי המרווחים בתעשיות שנפגעו מעלויות אנרגיה גבוהות. הבנק הפרטי של ג'יי.פי מורגן תיאר את מסלול ההתאמה הזה כ"מהיר ולא מוערך מספיק" . תחזית אמצע השנה של הבנק ציינה גם שפתיחת המצר עדיין תשמור על אינפלציה גבוהה בטווח הקצר, אך משקיעים כנראה יסתכלו מעבר לזה .

בקיצור: ג'יי.פי מורגן אופטימי לגבי מניות אירופה - במיוחד מניות צריכה מחזוריות וענפים רגישים לאנרגיה - שכן ירידת מחירי הנפט מסירה מכשול מרכזי עבור האזור.

פרטי המפתח של הסכם ארה״ב-איראן

ההסכם בין ארה״ב לאיראן הושג בשלבים במהלך מאי ויוני 2026:

• הסכם עקרוני: 24 במאי 2026 - ארה״ב ואיראן הסכימו על מסגרת זמנית, שאינה הסכם שלום מלא או הסכם גרעיני .
• הסכם ראשוני פורסם: 15 ביוני 2026 - הנשיא טראמפ ובכירים איראניים הכריזו על הסכם ראשוני רשמי להפסקת פעולות האיבה ולפתיחת המצר .
• ההסכם נחתם: 18 ביוני 2026 - ארה״ב ואיראן חתמו על מזכר הבנות בן 14 סעיפים בשוויץ, שנכנס לתוקף באופן מיידי .

תנאי הליבה של ההסכם :

• הפסקת אש מיידית: שני הצדדים מפסיקים את כל הפעולות הצבאיות בכל החזיתות, כולל בלבנון שם הסכסוך כלל את ישראל וחיזבאללה.
• פתיחת מצר הורמוז: ארה״ב הסירה את כל ההגבלות על פעילות ימית לנמלים איראניים ומהם, ואיראן הסכימה לאפשר מעבר מכליות.
• מסגרת של 60 יום: תקופה של 60 יום למשא ומתן רחב יותר בנושאים גרעיניים, הקלות בסנקציות והסדר ארוך טווח. ההסכם משעה אך לא מסיר את הסנקציות האמריקאיות על יצוא הנפט האיראני .
• זכות איראן לגבות דמי מעבר: איראן הצהירה שתגבה אגרה מאוניות העוברות במצר לאחר 60 הימים הראשונים .
• אין עדיין הסכם שלום מקיף: ההסכם הוא הסדר ביניים דו-שלבי; סוגיות גרעיניות וטילים נותרות לשיחות מאוחרות יותר .

השפעה על שוקי הנפט: מזעזע היסטורי לנסיגה מהירה

סגירת מצר הורמוז גרמה למה שאנליסטים מבלומברג, מכון ברוקינגס והבנק העולמי כינו הלם אספקת הנפט הגדול בהיסטוריה .

• שיא מחיר הנפט: הנפט מסוג ברנט זינק מעל 126 דולר לחבית בשיאו באפריל 2026 . הסגירה הגבילה יותר מ-90% מהמשלוחים דרך המצר, כ-10 מיליון חביות נפט ביום .
• ירידת מחיר לאחר ההסכם: הנפט מסוג ברנט ירד בכ-32% מהשיא באפריל בעקבות הכרזת ההסכם . ב-15-16 ביוני בלבד, המחירים צנחו בכ-5% לשפל של שלושה חודשים, והתייצבו סביב 78-82 דולר לחבית .
• רמה נוכחית: נפט ברנט נסחר בכ-78.24 דולר לחבית ב-17 ביוני, הרמה הנמוכה ביותר מאז 3 במרץ .
• תחזית מחיר: קארן וורד מג'יי.פי מורגן צפתה שהנפט עלול לרדת ל-70 דולר לחבית בתוך שבועות, בין היתר בגלל ששחרור נכסים איראניים מוסיף היצע לשווקים הגלובליים .
• ציר הזמן לנורמליזציה: מינהל המידע האמריקאי לאנרגיה (EIA) מעריך שגם לאחר חידוש הזרימה, ייקח עד סוף 2026 או תחילת 2027 עד שרוב דפוסי הייצור והמסחר שלפני הסכסוך ישובו במלואם .

נקודת מפתח: השוק עבר מגירעון היצע היסטורי לנסיגה מהירה, אך המחירים נותרים 27% מעל הממוצעים שלפני המשבר (כ-60 דולר לחבית), כלומר ההתאוששות רחוקה מלהסתיים . כפי שציין BNP Paribas, "חזרה לשגרה בשוק הנפט צפויה להימשך מספר שבועות" .

סיכונים שעלולים להפריע לעסקה

התחזית האופטימית של ג'יי.פי מורגן לגבי מניות אירופה מגיעה עם שישה סיכונים בולטים, שכל אחד מהם עלול להפוך את הנרטיב הנוכחי.

1. שבריריות ההסכם: ההסכם הוא זמני (60 יום), ולא שלום קבוע. שיחות הגרעין והטילים עלולות להתפרק, ולהוביל למתיחות מחודשת או לסגירה מחדש של המצר . הגורם האמריקאי שתיאר את ההסדר הזמני ב-24 במאי הדגיש שזהו "לא הסכם שלום" ו"לא הסכם גרעיני ולא הסכם טילים" .

2. תוכנית האגרה של איראן: איראן הודיעה שתגבה אגרה מאוניות העוברות במצר לאחר 60 יום, מה שעלול ליצור חיכוכים חדשים ולהעלות את עלויות השילוח והביטוח .

3. נורמליזציה איטית: גם מינהל האנרגיה ומכון ברוקינגס מזהירים כי שרשראות האספקה, לוחות הזמנים של הייצור ונתיבי המכליות ייארכו חודשים רבים - אולי עד תחילת 2027 - כדי להתאפס לחלוטין. המחירים עלולים להישאר גבוהים יחסית לרמות שלפני המשבר בתקופת הביניים .

4. חגורת האינפלציה: גם עם ההסכם, ג'יי.פי מורגן מעיר שהאינפלציה לטווח הקצר תישאר גבוהה והגררה על הצמיחה העולמית תימשך, שכן מחירי הנפט לא צפויים לחזור לרמות שלפני המשבר של כ-60 דולר לחבית . ניתוח 'תרשים החודש' של הבנק מאפריל הדגיש שמחירי הנפט לא צפויים לחזור במהירות ל-60 דולר .

5. השפעה גיאופוליטית מתמשכת: המלחמה בין ארה״ב לאיראן כללה את ישראל והשפיעה על לבנון. סביבת הביטחון הרחבה במזרח התיכון נותרת שברירית, עם סיכונים לחידוש פעולות האיבה מעבר להפסקת האש .

6. סיכון סגנוני למניות אירופה: אם ההסכם יתמוטט והנפט יעלה שוב, דווקא הענפים שג'יי.פי מורגן ממליץ עליהם כעת (מניות צריכה מחזוריות) ייפגעו בצורה הקשה ביותר, וענקיות הנפט האירופיות ירוויחו שוב במקום.

בשורה התחתונה

ג'יי.פי מורגן רואה במניות אירופה - במיוחד מניות צריכה וענפים מחזוריים רגישים לאנרגיה - כזולות במיוחד לאחר התרסקות מחירי הנפט ההיסטורית, שהתחוללה בעקבות הסכם הביניים בין ארה״ב לאיראן שפתח מחדש את מצר הורמוז. ההסכם הוא מסגרת הפסקת אש ל-60 יום עם פתיחה מיידית של נקודת החנק החשובה בעולם לאנרגיה, אך נורמליזציה מלאה של האספקה תיקח יותר משנה והסיכון לעימות מחודש פירושו שההתאוששות עדיין שברירית. עבור משקיעים שמוכנים לשאת באי-הוודאות הגיאופוליטית, ג'יי.פי מורגן טוען שהערכות השווי הנמוכות ועלויות האנרגיה היורדות יוצרות נקודת כניסה מפתה למניות אירופה.