קרן המטבע נותרת בכוננות גבוהה, הבנק המרכזי האירופי מעלה ריבית: ההשלכות הכלכליות של הסכם איראן-ארה"ב

מוקדם יותר, באפריל 2026, קרן המטבע כבר הזהירה כי מלחמת איראן תגרור את הצמיחה העולמית כלפי מטה. גאורגייבה אמרה בפגישות האביב של קרן המטבע והבנק העולמי כי אפילו בתרחיש הפסקת האש הטוב ביותר, 'לא תהיה חזרה חלקה ומסודרת למצב הקודם' וכי 'הצמיחה תהיה איטית יותר – גם אם השלום החדש יהיה בר-קיימא'. תחזית הכלכלה העולמית של הקרן באותה העת צפתה האטה בצמיחה העולמית מ-3.4% ב-2025 ל-3.1% ב-2026, כאשר בתרחיש הגרוע ביותר הצמיחה עלולה לרדת ל-2.0%.

עד אמצע יוני, עם חתימת ההסכם הזמני, הטון של גאורגייבה עבר במעט לאופטימיות זהירה אך נותר מעוגן היטב במציאות: התאוששות האנרגיה תהיה הדרגתית, לא מיידית.

העלאת הריבית הראשונה של ה-ECB מזה כשלוש שנים

הבנק המרכזי האירופי העלה את הריביות המרכזיות שלו ב-25 נקודות בסיס ב-11 ביוני, והעלה את הריבית על הפיקדונות ל-2.25% מ-2.00%. זו הייתה העלאת הריבית הראשונה מאז ספטמבר 2023 וסימנה שינוי כיוון מכריע בחזרה למדיניות מצמצמת לאחר הפסקה ארוכה שכללה ארבע הפחתות ריבית בין יוני לדצמבר 2024.

מדוע העלו ריבית? קובעי המדיניות פעלו בתגובה להסלמה בלחצים האינפלציוניים שהונעו על ידי מלחמת איראן. ה-ECB הצהיר במפורש כי 'המלחמה במזרח התיכון מייצרת לחצים אינפלציוניים'. האינפלציה הצרכנית בגוש האירו עלתה ל-3.2% במאי 2026, לעומת 3.0% באפריל, ועוררה אזעקות כי הסכסוך יאלץ יצרנים וקמעונאים להעביר את עלויות האנרגיה הגבוהות לצרכן.

המהלך תואר על ידי השווקים הפיננסיים ככזה שעשוי להיות הראשון מבין שלוש העלאות ריבית עד האביב הבא.

תחזיות אינפלציה מעודכנות

לצד החלטת הריבית, פרסם ה-ECB תחזיות מקרו-כלכליות חדשות של הצוות שהראו עדכון כלפי מעלה משמעותי בתחזית האינפלציה:

האינפלציה הכללית צפויה כעת לחזור ליעד 2% של ה-ECB רק בסוף אופק התחזית – 2028. האינפלציה הבסיסית, המנטרלת אנרגיה ומזון, צפויה לעמוד על ממוצע של 2.5% הן ב-2026 והן ב-2027, לפני שתרד ל-2.2% ב-2028 – מה שמאותת כי הבנק מצפה שהלם האנרגיה יזין לחצים מחירים רחבים יותר במשך שנים.

בנק סקוטיה (Scotiabank) ציין כי תחזית האינפלציה הבסיסית לשנת 2027 הועלתה ב-0.3 נקודת אחוז ל-2.5%, 'המשקפת אפקטים מכפילים גדולים יותר ממחירי האנרגיה על הכלכלה הרחבה יותר'. ה-ECB עדכן כלפי מטה גם את תחזית הצמיחה לשנת 2026 ל-0.8% (מ-0.9% במרץ), מה שמראה את יחסי הגומלין בין מלחמה באינפלציה לבין תמיכה בצמיחה.

מחירי הנפט: מזינוק טרום-הסכם לצניחה לאחר ההסכם

שוק הנפט חווה תנודות דרמטיות ביוני 2026 כאשר המשא ומתן בין ארה"ב לאיראן התנהל.

זינוק טרום-הסכם: ב-1 ביוני, מחיר חבית נפט מסוג ברנט זינק ביותר מ-4.2% לכ-94.98 דולר לחבית, על רקע אינדיקציות שהמשא ומתן נתקל בקשיים. גם הנפט מסוג WTI זינק ביותר מ-5% לכ-92.16 דולר לחבית.

הכרזת ההסכם: כאשר הסכם השלום הזמני הוכרז ב-14 ביוני, מחירי הנפט צנחו. ברנט ירד ב-4.1% ל-83.75 דולר לחבית, בעוד WTI ירד ב-4.7% ל-80.87 דולר.

המשך הירידה: עד 16-17 ביוני, ברנט ירד עוד יותר לכ-78.24 דולר לחבית – הרמה הנמוכה ביותר מאז 3 במרץ, זמן קצר לאחר תחילת הסכסוך. WTI נסגר ב-76.05 דולר ב-16 ביוני.

לוח זמנים לפתיחה מחדש: מצר הורמוז, שהיה סגור למעשה מאז פרוץ המלחמה ב-28 בפברואר, היה צפוי להיפתח מחדש עד סוף השבוע של 15 ביוני. ההסכם קורא למעבר חופשי מאגרה דרך נתיב המים, המטפל בדרך כלל בכמעט 20% מהסחר העולמי בנפט.

התאוששות הדרגתית: למרות הירידה המהירה במחירים, אנליסטים וקרן המטבע הזהירו כי שיקום מלא של זרימות האנרגיה ייקח חודשים. מינהל האנרגיה האמריקאי (EIA) הניח בתחזית יוני שלו כי משלוחי הורמוז יתחדשו ברבעון השלישי של 2026 אך 'התנועה תיקח מספר חודשים כדי לחזור לרמות טרום-מלחמה'. גאורגייבה מקרן המטבע הדהדה זאת, ואמרה כי ההתאוששות באספקת האנרגיה תהיה הדרגתית.

הסיכון להשפעות אינפלציה מדרגה שנייה

גם קרן המטבע וגם ה-ECB הדגישו את הסיכון שזעזוע מחירי האנרגיה עלול להפוך לחלק מציפיות האינפלציה – מה שכלכלנים מכנים 'השפעות מדרגה שנייה'.

העדכון כלפי מעלה של ה-ECB בתחזיות האינפלציה הבסיסית לשנים 2026 ו-2027 – גם כאשר מחירי האנרגיה צפויים להתמתן – סימן דאגה שהזעזוע מזין את השכר, השירותים ומחירי הסחורות. בנק סקוטיה ציין כי המסר המרכזי מה-ECB הוא ש'הלם האנרגיה נתפס כעת כמתמשך יותר'.

קרן המטבע, בתדרוכים שלה באפריל, כבר מידלה כי עלייה של 10% במחירי האנרגיה שנמשכת שנה אחת תדחוף את האינפלציה העולמית כלפי מעלה ב-40 נקודות בסיס ותאט את הצמיחה הכלכלית ב-0.1-0.2 נקודת אחוז.

נקודות מפתח

הסכם השלום הזמני בין ארה"ב לאיראן הסיר את סיכון הזנב החריף ביותר עבור שוקי האנרגיה העולמיים, אך ההשלכות הכלכליות של המלחמה ייקח זמן להתפרק. העלאת הריבית של ה-ECB ותחזיות האינפלציה המעודכנות כלפי מעלה מדגישות את ההתמדה של אינפלציה מונעת אנרגיה בגוש האירו, בעוד שעמדת 'הכוננות הגבוהה' של קרן המטבע משקפת את המציאות שגם הפסקת אש חיובית מותירה נזק כלכלי ניכר.

עבור משקיעים, עסקים וקובעי מדיניות, התאריכים המרכזיים למעקב הם החתימה הרשמית על ההסכם (המתוכננת ל-19 ביוני), קצב שיקום התנועה בהורמוז, וישיבת המדיניות הבאה של ה-ECB – כאשר השווקים כבר מתמחרים פוטנציאל לשתי העלאות ריבית נוספות עד אביב 2027.