70% זה ה-100% החדש: גולדמן זאקס צופה שינוי מבני בשוק הנפט לאחר פתיחת מצר הורמוז

תשתית העקיפה שמזרימה כעת ~7.5 מיליון חביות ליום

המלחמה אילצה את היצרניות להרחיב במהירות שלושה מסלולי עקיפה עיקריים, אשר יחד מזרימים כעת כ-7.5 מיליון חביות ליום:

• ערב הסעודית (יאנבו): חברת סעודיה ארמקו דחפה את צינור הנפט מזרח-מערב (פטרוליין) לשיא תפוקה של 7 מיליון חביות ליום ברבעון הראשון של 2026 . עם זאת, העמסת הנפט בטרמינלים ביאנבו מהווה את צוואר הבקבוק האפקטיבי — יצוא הנפט הגולמי בפועל דרך יאנבו עמד על כ-4 מיליון חביות ליום (פי ארבעה מהרמה שלפני המלחמה), והיתרה משמשת לבתי זיקוק מקומיים . הצינור, באורך 1,200 ק"מ מאבקייק לחוף הים האדום, עוקף את הורמוז לחלוטין .

• איחוד האמירויות (פוג'יירה): צינור חבשן-פוג'יירה (ADCOP) מעביר נפט גולמי לנמל פוג'יירה בחופה המערבי של איחוד האמירויות, מחוץ למצר. לפני המלחמה הוא פעל הרבה מתחת לכושר התפוקה; הניצול זינק כאשר מכליות מעמיסות בפוג'יירה במקום בטרמינלים התלויים בהורמוז .

• עיראק (ג'ייהאן): עיראק הפנתה חלק מיצוא הנפט הגולמי שלה דרך הצינור לנמל ג'ייהאן בטורקיה על חוף הים התיכון, אם כי הכמויות הוגבלו בשל מגבלות תשתית וביטחון אזורי .

גולדמן מציין שלצינור מזרח-מערב של ערב הסעודית יש כושר תאורטי של 7 מיליון חביות ליום, אך כושר היצוא האפקטיבי לאחר הביקוש של בתי הזיקוק המקומיים קרוב יותר ל-4.5–5 מיליון חביות ליום . לצינור ADCOP של איחוד האמירויות יש כושר של כ-1.5 מיליון חביות ליום . יחד עם המסלול דרך ג'ייהאן בעיראק, כושר היצוא החלופי הכולל בצינורות עומד על כ-7.5 מיליון חביות ליום, נתון שמוטמע כעת מבחינה מבנית בשרשראות האספקה העולמיות.

ציר זמן: התאוששות מהירה מהצפוי

תרחיש הבסיס של גולדמן מניח:

• יצוא המפרץ הפרסי יחזור לרמות שלפני המלחמה עד סוף יולי — הקדמה משמעותית מהערכת הבנק הקודמת לסוף אוגוסט . ציר זמן מהיר זה משקף את הפסקת האש המיידית ואת הצפי שהמצור האמריקאי יוסר בתוך ימים מהחתימה הפורמלית .

• התאוששות תפוקת המפרץ עד לפני אוקטובר — גולדמן מצפה שכ-14.5 מיליון חביות ליום מתפוקת המפרץ שירדו מהרשת (57% מהרמה שלפני המלחמה) יחזרו תוך חודשים במסגרת תרחיש פתיחה בטוח, אם כי החלק האחרון של ההתאוששות יהיה איטי יותר ונתון לאי-ודאות . תחזיות חיצוניות שצוטטו על ידי גולדמן מצביעות על כך שיצרניות המפרץ יוכלו להחזיר כ-70% מהתפוקה שאבדה תוך שלושה חודשים וכ-88% תוך שישה חודשים אם נתיב המים ייפתח מחדש בבטחה .

תחזיות מחירי ברנט מעודכנות

גולדמן הורידה בחדות את תחזיות מחירי הנפט בעקבות ההסכם :

גולדמן מציין שיעד הברנט החדש של 80 דולר לרבעון הרביעי של 2026 תואם בערך את תמחור השוק הנוכחי (~82.80 דולר נכון ל-16 ביוני), מה שמרמז שהשווקים כבר הנחיתו במידה רבה את השפעת הסכם השלום . תחזית 2027 של 75 דולר מצביעה על דינמיקה מתמשכת של היצף עודף ברגע שהמלאים יתחילו להיבנות מחדש . הבנק צופה עודף היצע עולמי של 3.2 מיליון חביות ליום בשנת 2027 .

תרחישי מחיר לעלייה ולירידה

• תרחיש עלייה (130+ דולר לחבית): אם המצר לעולם לא ייפתח מחדש במלואו — עקב קריסת השיחות, חידוש הלחימה או סירוב איראן לאפשר מעבר בלתי מוגבל — גולדמן סימן בעבר שנפט עלול לזנק הרבה מעבר ל-130 דולר לחבית. מוקדם יותר במשבר, הבנק הזהיר שמחירים עלולים לעלות על 100 דולר לחבית תוך שבוע בהיעדר פתרון . הנתון של 130+ דולר מייצג תרחיש זנב חמור שבו סגירה קבועה של נקודת חנק מסירה 15+ מיליון חביות ליום מהשוק ללא הגבלת זמן.

• תרחיש ירידה (60 דולר לחבית ב-2027): תחת נורמליזציה מהירה מהצפוי — שבה תפוקת המפרץ מתאוששת אפילו מוקדם יותר, הנפט האיראנטי נטול הסנקציות מציף את השוק, וזרימות הצינורות החלופיים נותרות גבוהות — הממוצע של גולדמן לשנת 2027 עלול לרדת ל-60 דולר או מתחת. תחזית הבסיס של הבנק לפני המלחמה לשנת 2026 הייתה 56 דולר לברנט, כך שחזרה לרמות אלה נמצאת בטווח הירידה .

הקשר דיפלומטי: הסכם ארה"ב-איראן

• הסכם ראשוני הוכרז ב-14-15 ביוני 2026: הנשיא טראמפ ופקידים איראניים הכריזו על הסכם ראשוני לסיום הלחימה ופתיחת המצר מחדש . המסגרת נחתמה באופן אלקטרוני על ידי טראמפ וסגן הנשיא ואנס ב-15 ביוני .

• חתימה פורמלית בשוויץ: ההסכם הסופי צפוי להיחתם באופן רשמי בז'נבה, שוויץ, בנוכחות שני הצדדים ומתווכים .

• תנאי הליבה: ההסכם הזמני כולל הפסקת פעולות איבה ל-60 יום, איראן מסכימה להפחית את מאגר האורניום המועשר שלה בדרגה גבוהה, וארה"ב מסירה סנקציות כדי לאפשר לאיראן למכור נפט בחופשיות — ויתור אמריקאי משמעותי . חלון 60 הימים נועד לאפשר משא ומתן על עתיד תוכנית הגרעין האיראנית .

• עמדות איראן: איראן הביעה כוונה לגבות דמי מעבר עבור ספינות העוברות במצר הורמוז, ורואה בכך מקור הכנסה ודרך להכניס את שליטתה הגיאוגרפית לכסף. טהראן גם הצהירה כי היא תסרב לחזור לתנאים שלפני המלחמה, תוך התעקשות על מסגרת חדשה לניהול המצר הכוללת פיצויים ופיקוח איראני ממוסד.

אי-הוודאות הנותרים מחלון המשא ומתן ל-60 יום

מספר סיכונים מרכזיים נותרו לא פתורים :

1. השיחות על הגרעין עלולות לקרוס — תוכנית הגרעין האיראנית והיקף הקלת הסנקציות הם הנושאים הקשים ביותר. במידה והשיחות ייכשלו בתוך 60 הימים, הלחימה עלולה להתחדש .
2. המתקפה הישראלית בלבנון — מערכה ישראלית מתמשכת בלבנון עלולה להתרחב לעימות אזורי רחב יותר ולטרפד את ההסדר בין ארה"ב לאיראן כליל .
3. אכיפה ואימות — אין מנגנון מוסכם לאימות הפחתת האורניום האיראנית או לאכיפת ערבויות מעבר דרך המצר .
4. דרישות איראן לדמי מעבר — אם איראן תטיל באופן חד-צדדי אגרות או תגביל את המעבר עבור כלי שיט מסוימים, ה"פתיחה מחדש" תהיה חלקית ועדיין עלולה לשבש ~30% מהזרימות, בהתאם לתזה של גולדמן על התאוששות קבועה של 70% .
5. פגיעות הצינורות — המסלולים החלופיים (יאנבו, פוג'יירה, ג'ייהאן) הם כעת יעדי תשתית קריטיים. כל תקיפה חדשה על מתקנים אלה תחסל את כושר העקיפה שעומד בבסיס ציר הזמן של גולדמן לנורמליזציה.