הסכם ארה"ב-איראן: המטבעות באסיה מזנקים, הנפט צולל – אך המשקיעים עדיין סקפטיים

ההכרזה על מסגרת שלום ראשונית בין ארצות הברית לאיראן ביום ראשון, 14 ביוני, הציתה מיד ראלי הקלה רחב היקף בשווקים הגלובליים. ההסכם – הכולל סיום הפעולות הצבאיות ופתיחה מחודשת, ללא תשלום, של מצר הורמוז, שדרכו עוברים בדרך כלל כ-20% מאספקת הנפט והגז הטבעי הנוזלי (LNG) העולמית – אושר על ידי הנשיא דונלד טראמפ ומתווכים פקיסטניים . מחירי הנפט צללו, הדולר האמריקאי נחלש בחדות, ומניות ומטבעות באסיה זינקו ביום שני לפני שהמומנטום נבלם, שכן המשקיעים דרשו פרטים נוספים.

מחירי הנפט: המהלך החד ביותר

התגובה הדרמטית ביותר הגיעה משוקי האנרגיה. הנפט הגולמי מסוג Brent, המדד הבינלאומי, צנח ביותר מ-5% ל-82.84 דולר לחבית ביום שני, בעוד הנפט האמריקאי מסוג West Texas Intermediate נפל ב-5.4% ל-80.26 דולר . שני החוזים הגיעו לרמתם הנמוכה ביותר מאז 10 במרץ . במסחר המוקדם באסיה ביום שני, Brent ירד ב-4.1% וה-WTI ירד ב-4.7% . ביום שלישי, הנפט המשיך לרדת, אם כי קצב הירידה התמתן עם התפוגגות ההלם הראשוני וכשהסוחרים החלו לתהות באיזו מהירות ניתן לחדש את תנועת המכליות דרך המצר .

קריסת מחירי הנפט שיקפה את הסרתה של פרמיית סיכון גיאופוליטית שהצטברה במשך כמעט ארבעה חודשי עימות. במהלך הלחימה, שיא מחיר הנפט הגולמי עמד על כ-120 דולר לחבית . הפתיחה מחדש של מצר הורמוז, אם תתממש, תסיר את צוואר הבקבוק הגדול ביותר בשרשרת האספקה שהקפיץ את מחירי הדלק, הסולר והדלק למטוסים ברחבי העולם .

מטבעות אסיה: זינוק ואז בלימה

וון דרום קוריאני

הוון הקוריאני נמנה עם הנהנים העיקריים מהמעבר לנכסי סיכון. ביום שני, הוא נפתח ברמה של 1,511.4 וון לדולר והתחזק עוד במהלך המסחר היומי לרמה של 1,504 וון – הרמה החזקה ביותר מאז 1 ביוני . המסחר היבשתי ננעל ברמה של 1,511.1 וון לדולר, ירידה של 8.7 וון לעומת הסגירה הקודמת . מדד ה-KOSPI קפץ ב-5.2% . אנליסטים הצביעו על התמתנות ברתיעת הסיכון כתוצאה מירידת מחירי הנפט, אולם הזהירו כי צניחה מהירה לטווח ה-1,400 וון אינה סבירה בשל אי-הוודאות המתמשכת לגבי יציאת כספי משקיעים זרים והחלטות הריבית הקרבות של ארה"ב ויפן .

ביום שלישי, הוון התחזק מעט ל-1,507.5 וון לדולר ביום העליות השלישי ברציפות, אך המהלך היה מתון בהרבה, שכן המטבעות האסייתים רשמו מימוש לעליות החדות מיום שני .

רופי הודי

הרופי ההודי התחזק לצד מטבעות אסיה אחרים ביום שני עם היחלשות הדולר . הוא ננעל ברמה של 94.56 לדולר ביום שלישי . ביום רביעי, 17 ביוני, הרופי נפתח בעלייה של 11 פייסה בשער של 94.45, בסיוע צניחה נוספת במחירי הנפט – Brent ירד אל מתחת לרף 80 הדולר לחבית – ומדד דולר חלש יותר סביב 99.50 . אנליסטים מחברת Finrex ציינו כי בעוד שצניחת הנפט הגולמי תומכת במטבע, היחלשות במטבעות אסיה רחבים יותר לקראת פגישת הפדרל ריזרב בתאריכים 16-17 ביוני עלולה להגביל עליות נוספות .

פזו פיליפיני

הפזו הפיליפיני התחזק ב-87 סנטאבוס ביום שני וננעל ברמה של 60.48 פזו לדולר, הסגירה החזקה ביותר מאז 7 במאי . המניות בפיליפינים זינקו בכמעט 7%, שכן הסכם השלום הפחית באופן דרמטי את סיכון מחירי הנפט עבור יבואנית האנרגיה נטו . הפזו המשיך להתחזק ביום שלישי, וסיים ברמה של 60.32 פזו – שיא של כמעט חודשיים – סגירה שתוארה כטובה ביותר מאז 22 באפריל .

עם זאת, סוכנות הידיעות רויטרס דיווחה ביום שלישי כי רוב המטבעות האסייתים המתעוררים ויתרו על עליותיהם, שכן היעדר פרטים קונקרטיים על הפסקת האש מיתן את האופטימיות. הפזו הפר סדרה של שישה ימי עליות רצופים במהלך המסחר ביום שלישי, על פי דיווח אחד, ונחלש ל-60.458 לדולר . נתונים סותרים אלה ממקורות שונים מדגישים את אופי המסחר הקופצני ומונחה הכותרות ביום שלישי.

הדולר נחלש בכל החזיתות

הדולר האמריקאי צנח לשפל של 10 ימים ביום שני, שכן מסגרת השלום גרמה למשקיעים לברוח מנכסי מקלט בטוח לעבר מטבעות מסוכנים יותר . ירידת הדולר הייתה רוחבית: הין התחזק ל-159.7 לדולר, האירו טיפס ל-1.1616 דולר, והרופיה האינדונזית טיפסה ביותר מ-1% ל-17,680 לדולר, הרמה החזקה מאז 22 במאי . החוזים העתידיים על מדד ה-S&P 500 עלו ב-0.8% במסחר המוקדם באסיה . אנליסטים תיארו את המעבר לנכסי סיכון כ"חיובי למטבעות מסוכנים, שלילי לדולר האמריקאי" .

ההגנה הרגולטורית של דרום קוריאה על הוון

חשוב להבין שהמטבע הדרום קוריאני היה נתון ללחץ כבד זמן רב לפני הכרזת הסכם השלום. הוון צנח לרמתו החלשה ביותר מאז 2009 , תוך מסחר מעל 1,560 וון לדולר במהלך המסחר , בעקבות הסלמת המתיחות במזרח התיכון וספקולציות שהפדרל ריזרב עלול להעלות את הריבית עוד יותר .

בתגובה, הרשויות בדרום קוריאה הכריזו על שורת צעדים אגרסיביים בשבוע שלפני ה-14 ביוני:

• פיקוח הדוק יותר על נגזרי מט"ח offshore והגברת הבדיקות על פעילות המט"ח של הבנקים .
• בדיקת מט"ח משותפת מיוחדת מטעם הבנק המרכזי של קוריאה ורשות הפיקוח הפיננסי, במטרה לאתר עסקאות ספקולטיביות שהמרו על פיחות נוסף של הוון .
• פעולה תקיפה יותר נגד "התנהגות ספקולטיבית משבשת שוק" – רשות הפיקוח הפיננסי קיימה פגישת חירום עם בכירים מ-KB Kookmin Bank, Shinhan Bank, Hana Bank, ו-Woori Bank, ודחקה בהם לחזק את הבקרות .
• שירות הפנסיה הלאומי הרחיב את גידורי המט"ח שלו באמצעות מכירת דולרים בחוזים עתידיים, ובכך סיפק דולרים הלכה למעשה לשוק .
• התערבות ישירה חריגה – הבנק המרכזי ומשרד האוצר פרסמו הצהרת התערבות מילולית משותפת במהלך תנודתיות תוך-יומית חדה . שר האוצר, קוּ יוֹן-צ'וֹל, הזהיר כי הממשלה לא "תסבול תנודתיות מוגזמת או מהלכים חד-צדדיים" .

צעדים אלו היו יזומים והגנתיים, וננקטו לפני הכרזת הסכם השלום. לא דווח על צעדים רגולטוריים דרום קוריאניים חדשים שנובעים ישירות מהסכם השלום עצמו, נכון ליום שלישי, 16 ביוני.

מדוע הראלי נבלם: מה שאנחנו לא יודעים

למרות המהלכים הדרמטיים בשווקים, נותרו כמה אי-ודאויות מרכזיות שהגבילו את הראלי ועלולות להמשיך ולהכביד על מחירי הנכסים :

ההסכם טרם נחתם. טקס חתימה רשמי מתוכנן ליום שישי, 19 ביוני, בשווייץ, ומסגרת ההסכם נותרת בלתי מחייבת עד אז . השווקים למעשה מתמחרים הסכם שעדיין אינו קיים מבחינה משפטית.

לא פורסמו תנאים מפורטים. המשקיעים נותרים זהירים, שכן ההכרזה הייתה דלה בפרטים – לא פורסם נוסח ההסכם, ומכאן עולות שאלות לגבי מנגנוני אכיפה, הוראות פיקוח, והיקף ההתחייבויות של שני הצדדים .

הפער בין הצהרות טראמפ להצהרות האיראניות. הנשיא טראמפ תיאר את ההסכם כ"שלם" ואמר כי הורה להסיר את המצור הימי האמריקאי , אך גורמים איראניים לא אישרו רמה דומה של סופיות . א-סימטריה זו בהצהרות הפומביות יוצרת עמימות באשר לשאלה אם שני הצדדים אכן מיושרים.

ציר הזמן לחידוש זרימת הנפט אינו ברור. בעוד שמצר הורמוז אמור להיפתח מחדש ללא תשלום, לא ברור באיזו מהירות ניתן לחדש את השיט בתפוקה מלאה. המצר היה חסום למעשה במשך כמעט ארבעה חודשים . אפילו פתיחה מדורגת תשפיע על קצב נורמליזציה של מחירי הנפט והקלת הלחצים האינפלציוניים.

סיכון מזרח-תיכוני רחב יותר נותר בעינו. הלחימה נמשכה כמעט ארבעה חודשים, ומתחים בסיסיים – כולל מעמדה הבלתי-פתור של תוכנית הגרעין האיראנית – עלולים לצוף מחדש . אנליסטים מסוימים מזהירים כי אין לקחת את עמידות ראלי הסיכון כמובנת מאליה .

מחלקת המחקר של MUFG ציינה כי בתרחיש של פתיחה מחודשת מתמשכת, תשואת הסיכון למטבעות כמו הוון הקוריאני "להצליח יותר בהמשך היא גבוהה למדי", תוך חיזוי שמטבע הדולר-וון (USD/KRW) ינוע לעבר רמת 1,400 וון לאורך זמן . אולם תחזית זו תלויה בכך שההסכם יחזיק מעמד – ונכון ליום שלישי, השווקים עדיין חיכו להוכחה.