הסערה המושלמת שהקפיצה את מחירי הפחם באסיה לשיא של שנתיים

השווקים הגיבו מיד. החוזים העתידיים על פחם קוקוס סיני זינקו בשיעור המקסימלי היומי של 8% לכ-186.76 דולר לטון, כאשר הסוחרים תמחרו תגובה רגולטורית חריפה . חששותיהם היו מוצדקים: פקידים מקומיים השביתו את כל מכרות הפחם במחוז צ'ין-יואן לצורך בדיקות בטיחות, ו-109 מכרות ברחבי שאנשי – המייצגים כושר ייצור יומי של כ-319,000 טונות מטריות – הושעו תוך ימים ספורים . מורגן סטנלי דיווח כי כל 25 המכרות הפעילים בצ'ין-יואן, עם כושר ייצור שנתי משולב של 27.4 מיליון טונות, הושבתו לאלתר .

הקפאת הייצור התגלתה כעקשנית. עד אמצע יוני, חלק מהמכרות שהחלו לפעול מחדש לזמן קצר הושעו שוב, כאשר מבצע האכיפה של בייג'ין נגד נוהלי כרייה לא חוקיים התגבר, ותפוקת הפחם הגולמי היומית ממכרות שאותחלו ירדה ב-36% מרמות סוף מאי . אנליסטים בתעשייה העריכו כי תפוקת שאנשי עלולה לרדת ב-8% בחודש מאי בלבד . עבור שוק שנכנס לשנת 2026 עם מלאים נוחים, האובדן הפתאומי של הייצור – במקביל להצטיידות מחודשת בתחילת הקיץ – הספיק כדי להדק את הסנטימנט בחדות .

בקרות הייצוא של דנאנטרה באינדונזיה: ניירת כצוואר בקבוק

ב-1 ביוני 2026, אינדונזיה אכפה תקנה חדשה המחייבת את כל יצואני הפחם, שמן הדקלים הגולמי וסגסוגות הברזל להתחיל להגיש מסמכי משלוח דרך PT Danantara Sumberdaya Indonesia, ישות ממשלתית חדשה שנוצרה תחת קרן העושר הריבונית של המדינה . הנשיא פראבואו סוביאנטו הכריז על המדיניות שבועות קודם לכן ככלי למאבק בתת-חשבוניות, העלמות מס ולחץ על הרופיה .

השלב הראשוני תואר כבדיקת תיעוד – סימון תיבת הצהרה במערכת משרד המסחר המאשרת נכונות לנתב את הניירת דרך דנאנטרה – אך הבלבול וחוסר הוודאות היו מיידיים . פקידים אינדונזיים ניסו להרגיע את השווקים בכך שהבהירו כי הסוכנות תתמקד בניטור מחירי הייצוא במקום בהתערבות ישירה במסחר, אך העמימות סביב סמכות התמחור והשלבים העתידיים יצרה האטה בפועל .

היצואנים, שלא היו בטוחים לגבי נהלי הציות וחששו מעיכובים במשלוחים, עצרו מטענים בדיוק כאשר קונים אסייתיים החלו ברכש הקיץ שלהם. חוסר הוודאות לבדו הספיק כדי להעלות מחירים. עד 8 ביוני, חוזה הייחוס האוסטרלי של ניוקאסל עלה ב-2.4% ל-152.25 דולר לטון, ומספר כלי תקשורת ייחסו את המהלך ישירות לעיכובים במשלוחים מאינדונזיה . היישום המלא של המדיניות – עם השתלטות דנאנטרה על חוזים מסחריים, חשבוניות וסילוקי סחר – מתוכנן ל-1 בינואר 2027, כלומר הערפל הרגולטורי ימשיך לרחף הרבה מעבר לזינוק של אמצע השנה .

הלם ה-LNG מעימות איראן: יתרון המחיר של הפחם חוזר

המבצע הצבאי האמריקאי-ישראלי נגד איראן, שהחל ב-28 בפברואר 2026, סגר את מצר הורמוז וניתק כ-20% מזרימות הנפט וה-LNG העולמיות . תקיפות תגמול איראניות על תשתיות ה-LNG של קטאר, כולל מסוף ראס לאפאן בעל כושר הייצור של 77 מיליון טון לשנה, אילצו את QatarEnergy לעצור את הייצור ולהכריז על כוח עליון על משלוחים .

מחירי ה-LNG הספוטיים באסיה עלו בחדות. מדד יפן/קוריאה (JKM) טיפס לטווח של 17–20 דולר ל-MMBtu, הרבה מעל הרמה שלפני המשבר של כ-11 דולר ל-MMBtu, אם כי הרבה מתחת לשיאים הקיצוניים של 2022 . עבור חברות חשמל אסייתיות, המתמטיקה הייתה פשוטה: במחיר של 20 דולר ל-MMBtu עבור LNG, פחם תרמי היה פשוט האופציה הזולה יותר – גם לאחר התחשבות בהבדלי פחמן וטיפול.

נתונים מאנליסטים בשוק הראו כי הפחם נהנה מהנחה של כ-13% לעומת LNG על בסיס שווה-ערך אנרגטי . מדינות בעלות יכולת דלק כפול – הודו, דרום קוריאה ומספר מדינות בדרום-מזרח אסיה – הגיבו במקסום שריפת הפחם, והוסיפו ביקוש מצטבר לשוק שכבר נלחץ מהשיבושים בשאנשי ואינדונזיה . דינמיקת מעבר הדלקים ייצגה טלטלה קריטית בצד הביקוש, והפכה את מה שיכול היה להיות הידוק מונע-היצע למחסור של ממש.

ביקוש הקיץ כמאיץ

הקיץ בחצי הכדור הצפוני סיפק דחיפה עונתית בביקוש שהעצימה את ההשפעה של כל שלושת הזעזועים. ככל שהטמפרטורות עלו, הביקוש לחשמל למיזוג אוויר דחף מעלה את שריפת הפחם ברחבי אסיה בדיוק כאשר מגבלות האספקה הגיעו לשיאן. אפקט עונתי זה מתומחר באופן קבוע בשוקי הפחם, אך הריכוז החריג של שיבושי האספקה הפך את ההאצה של הקיץ להרבה יותר משמעותית מאשר בשנה טיפוסית.

כיצד שלושת הזעזועים השתלבו

הטבלה שלהלן מציגה את כיוונו של כל כוח:

חלון הזמן הצר היה המפתח. אסון שאנשי פרץ בסוף מאי, משטר הייצוא האינדונזי נכנס לתוקף ב-1 ביוני, ומחירי ה-LNG היו גבוהים במשך חודשים – אך כל שלושת הכוחות התכנסו בדיוק כאשר קונים אסייתיים החלו להבטיח את דרישות הפחם שלהם לקיץ. התוצאה הייתה נרטיב סינכרוני ואמין של הידוק ההיצע שדחף את החוזים העתידיים על ניוקאסל האוסטרלי לרמה התוך-יומית הגבוהה ביותר שלהם מאז סוף 2023 . הפחם האינדונזי 4,200 GAR, הדרגה השימושית לתחנות כוח אסייתיות, הגיע לשיא של שנתיים של 66.30 דולר לטון . מדד מחירי פחם רחב יותר במעקב YCharts קפץ ב-34.78% בחישוב שנתי לחודש יוני .

הזינוק התקרר בשבועות שלאחר מכן, כאשר משא ומתן לשלום בין ארה"ב לאיראן הוריד את מחירי הגז והפחית את התמריצים להחלפת דלקים, אך השיא של אמצע יוני הדגים באיזו מהירות שוקי הפחם יכולים להתהדק כאשר זעזועים מרובים ובלתי תלויים מכוונים בו-זמנית לשתי מדינות הפחם הגדולות בעולם .