הזהב חוצה את רף 4,350 הדולר: מה עומד מאחורי הראלי, ולאן פניו?

מחיר הזהב חצה את רף ה-4,350 דולר לאונקייה, ראלי שהתעורר בעקבות ההכרזה על הסכם ביניים היסטורי בין ארצות הברית לאיראן. ההסכם, שהוכרז ב-15 ביוני, הפיג חששות כבדים מהמזרח התיכון, הוביל לצניחה במחירי הנפט ובעקבותיה לירידה בציפיות האינפלציה. בתגובה לכך, השווקים מיתנו מחדש את ההערכות להעלאת ריבית נוספת על ידי הפדרל ריזרב.

בנקי ההשקעות המובילים ברקליס וסיטי מיהרו להגיב, ופרסמו עדכונים שוריים ב-15-16 ביוני, שהצביעו על אופטימיות זהירה. בעוד שהעימות במפרץ דחף את מחירי הזהב למטה בשיעור של 20-25% במהלך האביב, בנקודת השפל, ההתפתחויות הדיפלומטיות שינו את כיוון הרוח .

הגורמים המרכזיים מאחורי הראלי מעל 4,350 דולר

הזינוק החד לא נבע רק מאירוע בודד, אלא ממספר גורמים שהתנקזו יחדיו:

• הסכם הביניים ארה"ב-איראן (15 ביוני): הנשיא טראמפ הודיע כי נחתם מזכר הבנות ראשוני להארכת הפסקת האש מאפריל ב-60 יום נוסף, הכולל פתיחה מחודשת של מצר הורמוז . ההכרזה הזו היא זו שהציתה את המהלך. מחיר הנפט מסוג ברנט צנח בכמעט 5%, בעוד שמחיר הזהב הנקודתי קפץ בכ-2.6% לרמה של 4,327 דולר ביום שני, והמשיך לעלות ל-4,338–4,354 דולר ביום שלישי .
• הקלה בציפיות להעלאת ריבית: נפילת מחירי הנפט ריסנה את חששות האינפלציה. כתוצאה מכך, ההסתברות הגלומה בשווקים להעלאת ריבית על ידי הפד בדצמבר ירדה מכ-70% לכ-58%, על פי נתוני כלי ה-FedWatch של בורסת ה-CME . סביבת ריבית נמוכה יותר מפחיתה את "עלות ההזדמנות" של החזקת זהב, נכס שאינו נושא תשואה שוטפת.
• דולר אמריקאי חלש: מדד הדולר האמריקאי (DXY), המודד את ערכו מול סל מטבעות מרכזיים, נע סביב רמה של 100 נקודות – ירידה של כ-8% מתחילת השנה. חולשה זו מהווה רוח גבית מתמשכת לזהב, שכן היא הופכת אותו לזול יותר עבור קונים מחוץ לארה"ב .
• ביקוש מבני חזק: ברקע, נרשם ביקוש ער מצד בנקים מרכזיים, השואפים לגוון את יתרות המט"ח שלהם. על פי סקר עדכני של מועצת הזהב העולמית, שיא של 45% מהבנקים המרכזיים מתכוונים להגדיל את אחזקות הזהב שלהם .

ברקליס: "איפוס פוזיציות, לא שבר מבני"

הבנק הבריטי ברקליס סבור שמכירת החיסול שראינו הייתה אירוע טכני של "איפוס פוזיציות" (Positioning Reset), ולא סימן לסיומו של שוק השורי בזהב. הבנק פרסם למשקיעים את הערכתו העדכנית :

נושא	פרטים
הערכת שווי הוגן	4,150 דולר לאונקייה – הזהב נסחר קרוב לרמה זו, מה שמשפר את יחס הסיכון-סיכוי לכניסה מחודשת להשקעה
יעד מחיר ל-2026	4,791 דולר לאונקייה (ללא שינוי)
יעד מחיר ל-2027	4,900 דולר לאונקייה (ללא שינוי)
תמיכות מבניות	אינפלציה גבוהה באופן מתמשך (כל נקודת אחוז באינפלציה מוסיפה כ-5% למחיר הזהב), אי-ודאות מדינית, וגיוון יתרות הבנקים המרכזיים
אזהרות	סיכון "שיערוך לשוק" (mark-to-market) בטווח הקצר. הגורם המרכזי כעת הוא השאלה האם מסגרת השלום תוביל להיחלשות עמידה של הדולר ותשואות האג"ח. כמו כן, מכירות זהב על ידי הבנקים המרכזיים של רוסיה וטורקיה (לצורך הגנה על המטבעות המקומיים) היוו רוח נגדית, אך ככל הנראה לא יימשכו

סיטי: העלאת היעד ל-4,500 דולר, באופטימיות זהירה

ענקית הבנקאות האמריקאית סיטי (Citi) הייתה אגרסיבית יותר בעדכון התחזיות שלה, תוך שהיא מזהירה מפני תנודתיות גבוהה בדרך :

נושא	פרטים
יעד למחיר הזהב, 0-3 חודשים	הועלה ל-4,500 דולר לאונקייה מרמה של 4,000 דולר (נכון ל-15 ביוני)
יעד למחיר הזהב, 6-12 חודשים	נותר על 5,000 דולר לאונקייה (תחזית שורית)
יעד למחיר הכסף	הועלה ל-70 דולר לאונקייה מ-60 דולר
הרציונל מאחורי ההעלאה	שיפור צפוי בסנטימנט הכללי בשווקים כתוצאה מנורמליזציה בזרימת הנפט דרך מצר הורמוז. ההסכם מפחית את פרמיית הסיכון הגבוהה שהייתה מגולמת במחיר הזהב
אזהרות	הבנק מזהיר מפני "תנודתיות משמעותית" ומדגיש כי השוק כרגע מתמחר רק את ההסכם הזמני, ולא הסכם לטווח בינוני שישים קץ לאיום. לכן, השגת הסכם קבע עשויה להזניק את הזהב כלפי מעלה עוד יותר. סיטי מייחס הסתברות של 60% לתרחיש הבסיס של נורמליזציה בתנועה במיצרי הורמוז עד אמצע/סוף יולי

הטוויסט בעלילה: החלטת הפד וסיכוני היישום

לצד האופטימיות, אנליסטים משני הבנקים מדגישים כי השוק נמצא עדיין תחת עננה של אי-ודאות, וממליצים על משנה זהירות מהסיבות הבאות:

• החלטת הפדרל ריזרב הקרבה (17-18 ביוני): זוהי החלטת הריבית הראשונה תחת היו"ר החדש, קווין וורש . כל הפתעה "ניצית" מצד הבנק המרכזי, כמו איתות על כך שהריבית תישאר גבוהה יותר למשך זמן רב יותר, עלולה להפוך את הכיוון מחדש ולהפעיל לחץ משמעותי על מחיר הזהב.
• סיכון ביישום ההסכם: מזכר ההבנות הזמני הוא בגדר הצהרת כוונות. עדיין לא הושג הסכם קבע, ושני הצדדים הודו כי הפסקת אש קבועה עדיין נתונה למשא ומתן . ברקליס מדגיש כי חולשה מתמשכת של הדולר תלויה בקיום המסגרת המדינית, וסיטי בונה על תרחיש אופטימי אך לא ודאי.
• אינפלציה וריבית: נפילת מחירי הנפט מרסנת את האינפלציה "הנגררת" מעלויות אנרגיה, אך אינפלציית הליבה עלולה להיוותר דביקה. תרחיש כזה עלול להכריח את הפדרל ריזרב להותיר את הריבית ברמה גבוהה כדי להילחם באינפלציה, מה שיגביל את פוטנציאל העלייה של הזהב .

בשורה התחתונה, הראלי האחרון מונע משילוב של אירוע גיאופוליטי חיובי (הפחתת סיכון למשבר אנרגיה עולמי) והקלה מוניטרית. עם זאת, השבועות הקרובים, ובראשם החלטת הפד, יכתיבו האם מדובר בתחילתו של גל עליות חדש או בתיקון טכני לפני חזרה למגמה.