שיא עולמי: ההנפקה ההיסטורית של SpaceX גייסה 85.7 מיליארד דולר

התמחור וביצועי המניה בשבוע הראשון

מחיר ההנפקה הקבוע של 135 דולר למניה העניק ל-SpaceX שווי שוק ראשוני של כ-1.77 טריליון דולר . המניה פתחה את המסחר בנאסד"ק במחיר של 150 דולר, עלייה מיידית של 11% ממחיר ההנפקה .

המסחר ביום הראשון היה סוער בצורה יוצאת דופן, עם מחזור מסחר שעלה על חצי מיליארד מניות . במהלך היום היא נסקה עד לשיא של 176.52 דולר, ולבסוף ננעלה במחיר של 160.95 דולר, עלייה של 19%, שהזניקה את שווי השוק של החברה לכ-2.1 טריליון דולר – מה שהפך אותה בן-לילה לחברה השישית בגודלה בארצות הברית . ביום שני שלאחר מכן, הראלי נמשך, והמניה הוסיפה כ-31 דולר נוספים למחירה וננעלה סביב 192 דולר .

מבנה העמלות חסר התקדים

ספייס X ניהלה משא ומתן שהשיג לה את אחד ממבני העמלות הנוחים ביותר בתולדות ההנפקות, צעד שהדגיש את כוח המיקוח האדיר שלה מול הבנקים שצבאו על הזכות לקחת חלק בהנפקה ההיסטורית.

• עמלת הבסיס: החברה שילמה 'מרווח גולמי' (Gross Spread) של כ-0.75% או פחות על הנתח ההתחלתי של 75 מיליארד הדולר. בשיעור של 0.7%, סך עמלות החיתום עמד על כחצי מיליארד דולר, שחולק בין 21 גופי חיתום . לדברי מומחה ההנפקות ג'יי ריטר מאוניברסיטת פלורידה, שיעור זה משתווה לאחוז הנמוך ביותר שנרשם אי פעם להנפקה רגילה, כאשר לרוב גובים הבנקים עמלה של 1% עד 3% על עסקאות גדולות .
• גרינשו ללא עמלות: בצעד חריג עוד יותר, SpaceX ניהלה משא ומתן על תשלום של 0 דולר עמלות על אופציית הגרינשו, שהיקפה עמד על כ-11.2 מיליארד דולר. ויתור נדיר זה גרם לכך שגולדמן זאקס, מורגן סטנלי, ושאר הבנקים ויתרו על הכנסה נוספת פוטנציאלית המוערכת בכ-75 מיליון דולר .

אכזבה למשקיעים הקטנים: ההבטחה לא מומשה במלואה

ההקצאה למשקיעים פרטיים (ריטייל) הפכה לסיפור שנוי במחלוקת בשבועות שלפני ההנפקה. אילון מאסק רמז בפומבי ברשת החברתית X (לשעבר טוויטר) שחלק ניכר מההנפקה – אולי אף עד 30% – יישמר למשקיעים הפרטיים, שיעור הגבוה פי שלושה מההקצאה האופיינית של 5%-10% בהנפקות גדולות .

בפועל, ההקצאה הסופית למשקיעים אלה נחתה בטווח הנמוך של שנות ה-20 באחוזים, בסביבות 22.5% מההנפקה. אמנם מדובר היה עדיין בנתון גבוה משמעותית מהמקובל להנפקות גדולות בארה"ב, אך הדבר הותיר תחושת אכזבה בקרב חלק מהמשקיעים הפרטיים שלא הצליחו לשים יד על מניות במחיר ההנפקה .

מטרת הגיוס: מרכזי נתונים בחלל

ספייס X סימנה יעד שאפתני כשימוש העיקרי לכספי ההנפקה: הקמת מרכזי נתונים (Data Centers) מבוססי בינה מלאכותית (AI) במסלול הקפה סביב כדור הארץ. החברה מתכננת להשתמש ביכולת השיגור של החללית הכבדה 'סטארשיפ' וברשת הלוויינים 'סטארלינק' שלה כדי לפרוס תשתיות מחשוב AI בחלל .

וול סטריט חלוקה עד לקרע

ההנפקה הלוהטת הציתה מיד קרב אנליסטים עז, עם מחירי יעד שנעים בין תחזית דובית של 115 דולר ועד לשורית של 190 דולר.

התיזה השורית: מחיר היעד של 165 דולר מניו סטריט

פייר פרגו מניו סטריט ריסרץ' (New Street Research) החל לסקר את המניה ב-10 ביוני עם המלצת 'תשואת יתר' (Overweight) ומחיר יעד של 165 דולר, המשקף פוטנציאל עלייה של 22% ממחיר ההנפקה של 135 דולר. התזה שלו מעריכה את שווי החברה לאחר רכישת Cursor בכ-2.3 טריליון דולר, ומתבססת על תחזית להכנסות של 195 מיליארד דולר ו-EBIT של 65 מיליארד דולר עד שנת 2030. פרגו טוען שהשוק ממעיט בערך הפוטנציאל ארוך הטווח של סטארלינק, של חטיבת הבינה המלאכותית xAI, ושל יתרון התשתית הפיזית הייחודי של החברה .

התיזה הדובית: המלצת ה'מכירה' הנדירה של CFRA ב-115 דולר

בצד השני של המתרס, האנליסט קית' סניידר מחברת CFRA הנפיק המלצת 'מכירה' (Sell) נדירה עם מחיר יעד של 115 דולר – פחות משעה לאחר תחילת המסחר ב-12 ביוני. יעד זה מרמז על פוטנציאל ירידה של כ-29% ממחיר הסגירה ביום הראשון, ומשקף שווי חברה של 1.5 טריליון דולר בלבד, או מכפיל של 20.2 על תחזית המכירות של החברה לשנת 2027 על פי CFRA. סניידר ציין את "ציפיות השווי הגבוהות", דרישות ענק להשקעות הוניות (CAPEX), ותוכניות צמיחה שאפתניות הנושאות סיכון ביצוע משמעותי .

חשוב לציין כי בתי השקעות נוספים נחתו בין שני הקצוות. אופנהיימר, למשל, החלה לסקר עם המלצת 'תשואת יתר' ומחיר יעד של 190 דולר, בעוד שגם וולף ריסרץ' השיקה סיקור אופטימי. הדבר מדגיש שעל כל בית השקעות שמהמר על התרסקות, ישנו אחר שצופה תחילתה של ריצה היסטורית .