ההסכם מגיע ברגע קריטי עבור שוק הנפט הגולמי בארה"ב. מלאי הנפט במרכז האספקה בקושינג, אוקלהומה, צנח ל-21.64 מיליון חביות בלבד – פחות מ-2 מיליון חביות מעל הרף התפעולי המינימלי . בעוד קונים ברחבי העולם מחפשים נואשות חלופות לנפט מהמזרח התיכון, מכונת היצוא האמריקאית רוקנה את מלאי קושינג במשך שבעה שבועות רצופים. מהירות ואופן חזרתו של הנפט האיראני לשוק יקבעו אם המלאים הללו יתייצבו או ימשיכו לצנוח.

תחזיות האנליסטים למחיר נפט ברנט משקפות את אי-הוודאות הזו. אומדני טרום-מלחמה נעו סביב 56–67 דולר לחבית . בעיצומו של המשבר, הנתונים בפועל והתחזיות המעודכנות זינקו ל-85–117 דולר . כעת, עם הפסקת אש במקום, התחזית תלויה בתרחיש ההתאוששות שיתממש.

מה כולל הסכם הפסקת האש?

הסכם הפסקת האש מה-14 ביוני מוגדר כמזכר הבנות (MOU) המאריך את הפסקת האש הראשונית בת השבועיים, שהוכרזה ב-8 באפריל וכבר הוארכה ב-60 ימים בסוף מאי . הוא כולל מספר התחייבויות תפעוליות, אך אינו מהווה הסכם שלום מקיף, הסכם גרעין או הסכם טילים . להלן ההוראות המרכזיות:

• פתיחה מחודשת של מיצרי הורמוז: התעבורה הימית תתחדש ללא תשלום מכסים, עם יעד להשגת רמות הפעילות שקדמו למלחמה תוך כ-30 ימים . איראן התחייבה לפנות את המוקשים שהטמינה בנתיב השיט במהלך העימות .
• הסרת הסגר הימי האמריקאי: ארה"ב תסיר את הסגר שהוטל על נמלי איראן ועל המיצרים . צעד זה הוגדר כצעד מיידי והדדי.
• הפסקת אש וסיום מעשי האיבה: שני הצדדים הכריזו על הפסקה מיידית וקבועה של כל המבצעים הצבאיים בכל החזיתות, כולל בלבנון .
• מתווה להקלת סנקציות: בעוד שלא פורט במלואו במזכר ההבנות, ההסכם פותח פתח להקלת סנקציות על איראן, בכפוף לעמידתה בתנאים .
• משא ומתן על תוכנית הגרעין: חלון 60 הימים המיועד נועד לאפשר שיחות לפתרון קבע של העימות ולבלימת פעילות הגרעין של איראן .

פקיסטן וקטאר שימשו כמתווכות המרכזיות בתהליך . טקס חתימה רשמי תוכנן להתקיים בשווייץ בימים שלאחר ההכרזה .

חשוב להכיר במה שאינו כלול בהסכם. אין זו אמנת שלום מחייבת. היא אינה פותרת מחלוקות סביב תוכנית הטילים הבליסטיים של איראן או כוחות הפרוקסי האזוריים שלה. והצלחתה תלויה לחלוטין בעמידת שני הצדדים בתנאים במהלך תקופת ההארכה בת 60 הימים – תקופה שבאה לאחר הפסקת אש שלמעשה קרסה בימים שקדמו להכרזה .

מלאי הנפט בקושינג: קרוב באופן מסוכן לתחתית

מצב החירום באספקה במיצרי הורמוז גרם לירידה חריגה במלאי הנפט הגולמי המאוחסן בקושינג, אוקלהומה – נקודת האספקה של חוזים עתידיים על נפט גולמי מסוג WTI ומרכז אחסון הנפט הגדול ביותר בארה"ב.

המספרים (נכון ל-5 ביוני 2026):

• רמת המלאי הנוכחית: 21.64 מיליון חביות, ירידה מ-22.44 מיליון חביות בשבוע הקודם ו-24.09 מיליון חביות בשנה שעברה . ספקי נתונים מסוימים מדווחים על נתונים שונים מעט (21.6–22.4 מיליון חביות) בהתאם לתאריך המדידה המדויק, אך כולם מאשרים רמה נמוכה באופן קריטי .
• ניצולת קיבולת: כ-28–29% מתוך כ-76 מיליון חביות של קיבולת אחסון כוללת בקושינג . רמות נורמליות נעות סביב 40 מיליון חביות, כלומר ניצולת של 50-55% בשוק מאוזן .
• קצב הירידה: המלאים ירדו במשך שבעה שבועות רצופים . בין תחילת אפריל לתחילת יוני, הם צנחו ב-11.3 מיליון חביות, לפי נתוני ווד מקנזי . בשבוע שהסתיים ב-5 ביוני לבדו, הירידה הייתה בין 801,000 ל-1.125 מיליון חביות .
• מרחק מהרף התפעולי: הרף התפעולי המינימלי של קושינג מוערך בכ-20 מיליון חביות . המשמעות היא שנותרו פחות מ-2 מיליון חביות של מרווח תמרון לפני שהמתקן יתחיל להיתקל בבעיות לוגיסטיות של צנרת ומיזוג . ווד מקנזי הזהיר כי אם קצב הירידה הנוכחי יימשך, קושינג עלול להגיע לרף הזה תוך שבועות ספורים .

הסיבה המידית היא זינוק ביצוא הנפט הגולמי מארה"ב. כשרוב העולם מנותק מאספקה מהמזרח התיכון, הקונים הגלובליים פנו באגרסיביות לנפט אמריקאי. סך מלאי הנפט הגולמי בארה"ב צנח ל-434 מיליון חביות, ירידה של כ-64 מיליון חביות – או כ-7.5% – מאז תחילת המלחמה . קושינג ספג את עיקר הפגיעה משום שהוא משמש כמרכז לוגיסטי מרכזי להעברת נפט מקומי לחוף המפרץ לצורכי יצוא.

תחזיות האנליסטים: מעודף טרום-מלחמה להלם אמצע-משבר

כדי להבין את היקף השיבוש, כדאי להתחיל מהקונצנזוס ששרר לפני המלחמה. לפני העימות, האנליסטים היו פסימיים כמעט פה אחד לגבי מחירי הנפט.

• גולדמן זאקס (ינואר 2026): מחיר ממוצע של 56 דולר לחבית נפט ברנט לשנה כולה, עם שפל של 54 דולר ברבעון הרביעי .
• ג'יי.פי. מורגן: ברנט סביב 60 דולר לחבית .
• סקר רויטרס (דצמבר 2025): קונצנזוס של 34 אנליסטים עמד על כ-67 דולר לחבית .
• אנליסטים רוסים (אוילר, BCS): 61–65 דולר לחבית .
• EIA (תחזית אנרגיה לטווח קצר, מרץ 2026): ברנט במחיר של 57.69 דולר לחבית לשנה .

הנרטיב הרווח היה של עודף היצע: ייצור OPEC+, תפוקה עולה מחוץ לארגון, וצמיחה איטית בביקוש בסין היו צפויים לדחוף את המלאים במדינות ה-OECD כלפי מעלה ואת המחירים כלפי מטה .

נרטיב זה קרס כאשר מיצרי הורמוז נסגרו בפועל. עד אפריל, מחיר הברנט זינק ל-138 דולר ב-7 באפריל ועמד על ממוצע של 117 דולר לחודש . האנליסטים מיהרו לעדכן את המודלים שלהם.

תחזיות אמצע-משבר (מרץ–מאי 2026):

• EIA (תחזית מאי 2026): תחזית שנתית לברנט ב-2026 הועלתה לכ-96 דולר לחבית; ההנחה היא שהזרימה במיצרים לא תחזור לנורמליות מלאה עד תחילת 2027 . תחזית אפריל חזתה שיא של 115 דולר לחבית ברבעון השני .
• גולדמן זאקס (איפוס מרץ): תרחיש בסיס של 85 דולר לחבית לשנת 2026, עלייה מ-77 דולר. תרחיש הבסיס הניח זרימה במיצרים בהיקף 5% בלבד מהנורמה למשך שישה שבועות, ולאחר מכן התאוששות הדרגתית במשך חודש . גולדמן העלה מאוחר יותר את תחזית הרבעון הרביעי של 2026 ל-90 דולר .
• מורגן סטנלי (13 באפריל): רבעון שני 2026 ב-110 דולר לחבית, רבעון שלישי ב-100 דולר, שנת 2027 ב-80 דולר. הבנק הדגיש ששרשראות האספקה יזדקקו לחודשים להתייצב גם לאחר פתיחה מחודשת של המיצרים .
• בנק אוף אמריקה (מרץ): ממוצע שנתי של 77.50 דולר לחבית, עלייה מ-61 דולר קודם לכן. הבנק פרס מספר תרחישים, כשבתרחיש הקיצוני ביותר צפוי ממוצע ברנט של 130 דולר אם השיבושים יימשכו אל תוך המחצית השנייה של השנה .

תחזית לאחר הפסקת האש:
הסכם ה-14 ביוני מסיר את סיכון האספקה המידי, אך האנליסטים מזהירים שהמחירים לא יצנחו בחזרה לרמות של לפני המלחמה בן לילה. התחזית העדכנית של ה-EIA, שכבר הניחה נורמליזציה איטית, צופה ברנט ב-89 דולר לחבית ברבעון הרביעי של 2026 ו-79 דולר ב-2027 . תחזית מורגן סטנלי ל-80 דולר ב-2027 מניחה גם היא התאוששות הדרגתית . תרחיש הבסיס של גולדמן לרבעון הרביעי עומד על כ-90 דולר, עם סיכונים כלפי מעלה שעלולים לדחוף את המחירים מעל 100 דולר אם יצוא הנפט מהמפרץ יתייצב לאט מהצפוי .

הפער הרחב בין קונצנזוס טרום-המלחמה (56-67 דולר) לבין קו הבסיס שלאחר המשבר (80-100 דולר) משקף מספר גורמים מתמשכים: הזמן הנדרש לפינוי מוקשים ולהשבת מעבר בטוח, האתגר הלוגיסטי של החזרת הייצור האיראני לפעולה מלאה, ופרמיית הסיכון הפוליטי שתישאר כל עוד הפסקת האש היא מזכר הבנות ולא הסדר קבע.

המבחן המידי יהיה האם מלאי קושינג יתייצב. אם נפט איראני יתחיל לזרום דרך המיצרים תוך שבועות והיצוא האמריקאי יתנרמל, הלחץ על האחסון המקומי עשוי לרדת. אם הפסקת האש תתערער או שתהליך פינוי המוקשים יתמשך, קושינג עלול להתקרב לרף התפעולי – אירוע שסביר שיעלה את מחירי ה-WTI ללא קשר למגמה הרחבה יותר של נפט ברנט.

ההסכם מגיע ברגע קריטי עבור שוק הנפט הגולמי בארה"ב. מלאי הנפט במרכז האספקה בקושינג, אוקלהומה, צנח ל-21.64 מיליון חביות בלבד – פחות מ-2 מיליון חביות מעל הרף התפעולי המינימלי . בעוד קונים ברחבי העולם מחפשים נואשות חלופות לנפט מהמזרח התיכון, מכונת היצוא האמריקאית רוקנה את מלאי קושינג במשך שבעה שבועות רצופים. מהירות ואופן חזרתו של הנפט האיראני לשוק יקבעו אם המלאים הללו יתייצבו או ימשיכו לצנוח.

תחזיות האנליסטים למחיר נפט ברנט משקפות את אי-הוודאות הזו. אומדני טרום-מלחמה נעו סביב 56–67 דולר לחבית . בעיצומו של המשבר, הנתונים בפועל והתחזיות המעודכנות זינקו ל-85–117 דולר . כעת, עם הפסקת אש במקום, התחזית תלויה בתרחיש ההתאוששות שיתממש.

מה כולל הסכם הפסקת האש?

הסכם הפסקת האש מה-14 ביוני מוגדר כמזכר הבנות (MOU) המאריך את הפסקת האש הראשונית בת השבועיים, שהוכרזה ב-8 באפריל וכבר הוארכה ב-60 ימים בסוף מאי . הוא כולל מספר התחייבויות תפעוליות, אך אינו מהווה הסכם שלום מקיף, הסכם גרעין או הסכם טילים . להלן ההוראות המרכזיות:

• פתיחה מחודשת של מיצרי הורמוז: התעבורה הימית תתחדש ללא תשלום מכסים, עם יעד להשגת רמות הפעילות שקדמו למלחמה תוך כ-30 ימים . איראן התחייבה לפנות את המוקשים שהטמינה בנתיב השיט במהלך העימות .
• הסרת הסגר הימי האמריקאי: ארה"ב תסיר את הסגר שהוטל על נמלי איראן ועל המיצרים . צעד זה הוגדר כצעד מיידי והדדי.
• הפסקת אש וסיום מעשי האיבה: שני הצדדים הכריזו על הפסקה מיידית וקבועה של כל המבצעים הצבאיים בכל החזיתות, כולל בלבנון .
• מתווה להקלת סנקציות: בעוד שלא פורט במלואו במזכר ההבנות, ההסכם פותח פתח להקלת סנקציות על איראן, בכפוף לעמידתה בתנאים .
• משא ומתן על תוכנית הגרעין: חלון 60 הימים המיועד נועד לאפשר שיחות לפתרון קבע של העימות ולבלימת פעילות הגרעין של איראן .

פקיסטן וקטאר שימשו כמתווכות המרכזיות בתהליך . טקס חתימה רשמי תוכנן להתקיים בשווייץ בימים שלאחר ההכרזה .

חשוב להכיר במה שאינו כלול בהסכם. אין זו אמנת שלום מחייבת. היא אינה פותרת מחלוקות סביב תוכנית הטילים הבליסטיים של איראן או כוחות הפרוקסי האזוריים שלה. והצלחתה תלויה לחלוטין בעמידת שני הצדדים בתנאים במהלך תקופת ההארכה בת 60 הימים – תקופה שבאה לאחר הפסקת אש שלמעשה קרסה בימים שקדמו להכרזה .

מלאי הנפט בקושינג: קרוב באופן מסוכן לתחתית

מצב החירום באספקה במיצרי הורמוז גרם לירידה חריגה במלאי הנפט הגולמי המאוחסן בקושינג, אוקלהומה – נקודת האספקה של חוזים עתידיים על נפט גולמי מסוג WTI ומרכז אחסון הנפט הגדול ביותר בארה"ב.

המספרים (נכון ל-5 ביוני 2026):

• רמת המלאי הנוכחית: 21.64 מיליון חביות, ירידה מ-22.44 מיליון חביות בשבוע הקודם ו-24.09 מיליון חביות בשנה שעברה . ספקי נתונים מסוימים מדווחים על נתונים שונים מעט (21.6–22.4 מיליון חביות) בהתאם לתאריך המדידה המדויק, אך כולם מאשרים רמה נמוכה באופן קריטי .
• ניצולת קיבולת: כ-28–29% מתוך כ-76 מיליון חביות של קיבולת אחסון כוללת בקושינג . רמות נורמליות נעות סביב 40 מיליון חביות, כלומר ניצולת של 50-55% בשוק מאוזן .
• קצב הירידה: המלאים ירדו במשך שבעה שבועות רצופים . בין תחילת אפריל לתחילת יוני, הם צנחו ב-11.3 מיליון חביות, לפי נתוני ווד מקנזי . בשבוע שהסתיים ב-5 ביוני לבדו, הירידה הייתה בין 801,000 ל-1.125 מיליון חביות .
• מרחק מהרף התפעולי: הרף התפעולי המינימלי של קושינג מוערך בכ-20 מיליון חביות . המשמעות היא שנותרו פחות מ-2 מיליון חביות של מרווח תמרון לפני שהמתקן יתחיל להיתקל בבעיות לוגיסטיות של צנרת ומיזוג . ווד מקנזי הזהיר כי אם קצב הירידה הנוכחי יימשך, קושינג עלול להגיע לרף הזה תוך שבועות ספורים .

הסיבה המידית היא זינוק ביצוא הנפט הגולמי מארה"ב. כשרוב העולם מנותק מאספקה מהמזרח התיכון, הקונים הגלובליים פנו באגרסיביות לנפט אמריקאי. סך מלאי הנפט הגולמי בארה"ב צנח ל-434 מיליון חביות, ירידה של כ-64 מיליון חביות – או כ-7.5% – מאז תחילת המלחמה . קושינג ספג את עיקר הפגיעה משום שהוא משמש כמרכז לוגיסטי מרכזי להעברת נפט מקומי לחוף המפרץ לצורכי יצוא.

תחזיות האנליסטים: מעודף טרום-מלחמה להלם אמצע-משבר

כדי להבין את היקף השיבוש, כדאי להתחיל מהקונצנזוס ששרר לפני המלחמה. לפני העימות, האנליסטים היו פסימיים כמעט פה אחד לגבי מחירי הנפט.

• גולדמן זאקס (ינואר 2026): מחיר ממוצע של 56 דולר לחבית נפט ברנט לשנה כולה, עם שפל של 54 דולר ברבעון הרביעי .
• ג'יי.פי. מורגן: ברנט סביב 60 דולר לחבית .
• סקר רויטרס (דצמבר 2025): קונצנזוס של 34 אנליסטים עמד על כ-67 דולר לחבית .
• אנליסטים רוסים (אוילר, BCS): 61–65 דולר לחבית .
• EIA (תחזית אנרגיה לטווח קצר, מרץ 2026): ברנט במחיר של 57.69 דולר לחבית לשנה .

הנרטיב הרווח היה של עודף היצע: ייצור OPEC+, תפוקה עולה מחוץ לארגון, וצמיחה איטית בביקוש בסין היו צפויים לדחוף את המלאים במדינות ה-OECD כלפי מעלה ואת המחירים כלפי מטה .

נרטיב זה קרס כאשר מיצרי הורמוז נסגרו בפועל. עד אפריל, מחיר הברנט זינק ל-138 דולר ב-7 באפריל ועמד על ממוצע של 117 דולר לחודש . האנליסטים מיהרו לעדכן את המודלים שלהם.

תחזיות אמצע-משבר (מרץ–מאי 2026):

• EIA (תחזית מאי 2026): תחזית שנתית לברנט ב-2026 הועלתה לכ-96 דולר לחבית; ההנחה היא שהזרימה במיצרים לא תחזור לנורמליות מלאה עד תחילת 2027 . תחזית אפריל חזתה שיא של 115 דולר לחבית ברבעון השני .
• גולדמן זאקס (איפוס מרץ): תרחיש בסיס של 85 דולר לחבית לשנת 2026, עלייה מ-77 דולר. תרחיש הבסיס הניח זרימה במיצרים בהיקף 5% בלבד מהנורמה למשך שישה שבועות, ולאחר מכן התאוששות הדרגתית במשך חודש . גולדמן העלה מאוחר יותר את תחזית הרבעון הרביעי של 2026 ל-90 דולר .
• מורגן סטנלי (13 באפריל): רבעון שני 2026 ב-110 דולר לחבית, רבעון שלישי ב-100 דולר, שנת 2027 ב-80 דולר. הבנק הדגיש ששרשראות האספקה יזדקקו לחודשים להתייצב גם לאחר פתיחה מחודשת של המיצרים .
• בנק אוף אמריקה (מרץ): ממוצע שנתי של 77.50 דולר לחבית, עלייה מ-61 דולר קודם לכן. הבנק פרס מספר תרחישים, כשבתרחיש הקיצוני ביותר צפוי ממוצע ברנט של 130 דולר אם השיבושים יימשכו אל תוך המחצית השנייה של השנה .

תחזית לאחר הפסקת האש:
הסכם ה-14 ביוני מסיר את סיכון האספקה המידי, אך האנליסטים מזהירים שהמחירים לא יצנחו בחזרה לרמות של לפני המלחמה בן לילה. התחזית העדכנית של ה-EIA, שכבר הניחה נורמליזציה איטית, צופה ברנט ב-89 דולר לחבית ברבעון הרביעי של 2026 ו-79 דולר ב-2027 . תחזית מורגן סטנלי ל-80 דולר ב-2027 מניחה גם היא התאוששות הדרגתית . תרחיש הבסיס של גולדמן לרבעון הרביעי עומד על כ-90 דולר, עם סיכונים כלפי מעלה שעלולים לדחוף את המחירים מעל 100 דולר אם יצוא הנפט מהמפרץ יתייצב לאט מהצפוי .

הפער הרחב בין קונצנזוס טרום-המלחמה (56-67 דולר) לבין קו הבסיס שלאחר המשבר (80-100 דולר) משקף מספר גורמים מתמשכים: הזמן הנדרש לפינוי מוקשים ולהשבת מעבר בטוח, האתגר הלוגיסטי של החזרת הייצור האיראני לפעולה מלאה, ופרמיית הסיכון הפוליטי שתישאר כל עוד הפסקת האש היא מזכר הבנות ולא הסדר קבע.

המבחן המידי יהיה האם מלאי קושינג יתייצב. אם נפט איראני יתחיל לזרום דרך המיצרים תוך שבועות והיצוא האמריקאי יתנרמל, הלחץ על האחסון המקומי עשוי לרדת. אם הפסקת האש תתערער או שתהליך פינוי המוקשים יתמשך, קושינג עלול להתקרב לרף התפעולי – אירוע שסביר שיעלה את מחירי ה-WTI ללא קשר למגמה הרחבה יותר של נפט ברנט.