השוואה לערב הסעודית ארמקו

הגיוס בסך 75 מיליארד דולר היה יותר מפי שניים מהשיא הקודם, שהוחזק על ידי ענקית הנפט הסעודית ארמקו, שגייסה 25.6 מיליארד דולר (או 29.4 מיליארד דולר, תלוי בחישוב) בהנפקה שלה ב-2019 . הפער לבדו בין הגיוס של ספייס X לשיא של ארמקו היה גדול יותר מכל ההנפקה של ארמקו עצמה . הניו יורק טיימס דיווח שבמונחים מותאמי אינפלציה, הגיוס של ארמקו עמד על כ-38 מיליארד דולר, כלומר ההנפקה של ספייס X עדיין הייתה גדולה פי 2 בערך .

ביצועי המסחר ביום הראשון

• מחיר פתיחה: 150.00 דולר למניה (פרמיה של 11.1% מעל מחיר ההנפקה של 135 דולר)
• שיא תוך-יומי: 176.52 דולר למניה
• שפל תוך-יומי: 149.34 דולר למניה
• מחיר סגירה: 160.95 דולר למניה (עלייה של 19.2% ממחיר ההנפקה)
• שווי שוק בסגירה: כ-2.1 טריליון דולר

המניה זינקה ביותר מ-30% זמן קצר לאחר תחילת המסחר, לפני שהתמתנה, ונסחרה מעל רף שווי השוק של 2 טריליון דולר לאורך רוב שעות המסחר .

מסחר לאחר הסגירה (After-Hours)

לאחר צלצול הסגירה, מניית ספייס X המשיכה לטפס במסחר המאוחר, ועלתה בכ-3.5% ל-166.76 דולר, מה שהגדיל עוד יותר את שווי החברה .

החתמים הראשיים ואופציית גרינשו

את ההנפקה הובילו 21 בנקים, כאשר גולדמן זאקס ו-מורגן סטנלי שימשו כחתמים הראשיים . לחתמים יש אופציית גרינשו (הקצאת יתר) להציע עד 83,333,333 מניות נוספות במחיר ההנפקה של 135 דולר, מה שיגייס כ-11.25 מיליארד דולר נוספים אם תמומש במלואה .

ביקושי עתק מצד משקיעים

הביקוש להנפקה חצה, על פי דיווחים, את רף 250 מיליארד הדולר – בערך פי 3.5 עד 4 מסכום הגיוס המבוקש של 75 מיליארד – מה שהפך אותה לאחת ההנפקות עם עודף הביקוש הגבוה ביותר אי פעם .

הקצאה חסרת תקדים למשקיעים פרטיים – יעד של 30%

בחריגה משמעותית מהמוסכמות בשוק ההנפקות, אילון מאסק ביקש בתחילה להקצות עד 30% ממניות ספייס X למשקיעים פרטיים (קמעונאיים) – לפחות פי שלושה מההקצאה המקובלת . המהלך תואר כניסיון של מאסק "לשכתב את ספר החוקים של ההנפקות" ולמנף את בסיס המעריצים הקמעונאי החזק שלו כדי לייצב את המניה לאחר ההנפקה . עם זאת, בערב ההנפקה, ספייס X צמצמה את ההקצאה למשקיעים הפרטיים לטווח של קצת מעל 20%, עדיין גבוה משמעותית מהשיעור הסטנדרטי של 5%-10% בהנפקות גדולות . המשקיעים הפרטיים הגישו הזמנות בשווי של למעלה מ-70 מיליארד דולר לקראת ההנפקה .

ההשפעה על הונו של אילון מאסק וחציית רף טריליון הדולר

החזקותיו של מאסק בספייס X – בשילוב עם אחזקותיו בטסלה, xAI ומיזמים אחרים – דחפו את הונו האישי אל מעבר לרף טריליון הדולר ביום ההנפקה, והוא דווח בהרחבה כטריליונר הראשון בעולם . הטריגר המדויק היה הזינוק בשווי השוק של ספייס X לאחר ההנפקה אל מעל 2 טריליון דולר, מה שהגדיל באופן דרמטי את שווי אחזקותיו של מאסק בחברה.

התפתחויות בנוגע להכללה במדדים

הגודל העצום של ההנפקה הפעיל מיידית דינמיקה של קנייה כפויה מצד קרנות מחקות מדד. מספר דיווחים ציינו כי כניסתה של SPCX למסחר הציבה אותה בתור להכללה במדדים מובילים:

• היה צפוי כי מדדי MSCI ו-FTSE Russell יוסיפו את המניה באיזון הרבעוני הבא שלהם, בהתחשב בכך ששווי השוק שלה מדרג אותה בין החברות האמריקאיות המובילות .
• במדדי S&P Dow Jones התמודדו עם שיקולים ייחודיים: בעוד ששווי השוק של ספייס X מזכה אותה במדד ה-S&P 500, מבנה המניות הדו-שכבתי של החברה (מניות Class A לציבור, בעוד מאסק שומר על השליטה באמצעות מניות עם זכויות הצבעה עודפות) עלול להשפיע על הזכאות תחת מדיניות "מניה-אחת-קול-אחד" של S&P. נכון ליום ההנפקה, טרם ניתנו החלטות סופיות מצד מנהלי המדדים .
• משמעות דינמיקת הקנייה הכפויה היא שקרנות העוקבות אחר מדדים יידרשו לרכוש מיליארדי דולרים של מניות SPCX עם ההכללה הרשמית, ובכך ליצור לחץ מחירים נוסף כלפי מעלה .

אזהרות הערכה מצד אנליסטים

לאחר ההנפקה, מספר אנליסטים פרסמו הערות זהירות:

• אנליסט Truist, סם גרלק, הזהיר כי שווי השוק של ספייס X ב-2.1 טריליון דולר הוא "מתומחר לשלמות", וכי השתתפות משקיעים פרטיים – על אף שהיא מאפיין מכונן – עלולה ליצור תנודתיות אם בסיס המעריצים של מאסק יתהפך .
• אנליסטים אחרים ציינו כי מכפיל המחיר-למכירות בעת ההנפקה היה גבוה במיוחד בהשוואה לעמיתות תעופתיות מסורתיות כמו בואינג ולוקהיד מרטין, וכי חלק ניכר מהשווי מסתמך על הכנסות עתידיות ספקולטיביות מהתרחבות הפס הרחב של סטארלינק ושאיפות מרכזי הנתונים של מאסק בתחום ה-AI .
• היעדר טווח מחירים מסורתי וקביעת מחיר קבוע של 135 דולר (במקום טווח) נתפסו כאות לכך שהחתמים רצו לצמצם אי-ודאות, אך גם הותירו פחות פוטנציאל ל"קפיצה" עבור רוכשי ההנפקה בהשוואה להנפקות גדולות אופייניות .
• הועלו חששות שהעלייה של 19% ביום הראשון, אף שהייתה חזקה, הייתה למעשה מתחת לקפיצה הממוצעת ביום הראשון של הנפקות טק גדולות, מה שמרמז שמחיר 135 הדולר כבר היה קרוב לשווי ההוגן והגביל רווחי מסחר מיידיים .

השוואה לערב הסעודית ארמקו

הגיוס בסך 75 מיליארד דולר היה יותר מפי שניים מהשיא הקודם, שהוחזק על ידי ענקית הנפט הסעודית ארמקו, שגייסה 25.6 מיליארד דולר (או 29.4 מיליארד דולר, תלוי בחישוב) בהנפקה שלה ב-2019 . הפער לבדו בין הגיוס של ספייס X לשיא של ארמקו היה גדול יותר מכל ההנפקה של ארמקו עצמה . הניו יורק טיימס דיווח שבמונחים מותאמי אינפלציה, הגיוס של ארמקו עמד על כ-38 מיליארד דולר, כלומר ההנפקה של ספייס X עדיין הייתה גדולה פי 2 בערך .

ביצועי המסחר ביום הראשון

• מחיר פתיחה: 150.00 דולר למניה (פרמיה של 11.1% מעל מחיר ההנפקה של 135 דולר)
• שיא תוך-יומי: 176.52 דולר למניה
• שפל תוך-יומי: 149.34 דולר למניה
• מחיר סגירה: 160.95 דולר למניה (עלייה של 19.2% ממחיר ההנפקה)
• שווי שוק בסגירה: כ-2.1 טריליון דולר

המניה זינקה ביותר מ-30% זמן קצר לאחר תחילת המסחר, לפני שהתמתנה, ונסחרה מעל רף שווי השוק של 2 טריליון דולר לאורך רוב שעות המסחר .

מסחר לאחר הסגירה (After-Hours)

לאחר צלצול הסגירה, מניית ספייס X המשיכה לטפס במסחר המאוחר, ועלתה בכ-3.5% ל-166.76 דולר, מה שהגדיל עוד יותר את שווי החברה .

החתמים הראשיים ואופציית גרינשו

את ההנפקה הובילו 21 בנקים, כאשר גולדמן זאקס ו-מורגן סטנלי שימשו כחתמים הראשיים . לחתמים יש אופציית גרינשו (הקצאת יתר) להציע עד 83,333,333 מניות נוספות במחיר ההנפקה של 135 דולר, מה שיגייס כ-11.25 מיליארד דולר נוספים אם תמומש במלואה .

ביקושי עתק מצד משקיעים

הביקוש להנפקה חצה, על פי דיווחים, את רף 250 מיליארד הדולר – בערך פי 3.5 עד 4 מסכום הגיוס המבוקש של 75 מיליארד – מה שהפך אותה לאחת ההנפקות עם עודף הביקוש הגבוה ביותר אי פעם .

הקצאה חסרת תקדים למשקיעים פרטיים – יעד של 30%

בחריגה משמעותית מהמוסכמות בשוק ההנפקות, אילון מאסק ביקש בתחילה להקצות עד 30% ממניות ספייס X למשקיעים פרטיים (קמעונאיים) – לפחות פי שלושה מההקצאה המקובלת . המהלך תואר כניסיון של מאסק "לשכתב את ספר החוקים של ההנפקות" ולמנף את בסיס המעריצים הקמעונאי החזק שלו כדי לייצב את המניה לאחר ההנפקה . עם זאת, בערב ההנפקה, ספייס X צמצמה את ההקצאה למשקיעים הפרטיים לטווח של קצת מעל 20%, עדיין גבוה משמעותית מהשיעור הסטנדרטי של 5%-10% בהנפקות גדולות . המשקיעים הפרטיים הגישו הזמנות בשווי של למעלה מ-70 מיליארד דולר לקראת ההנפקה .

ההשפעה על הונו של אילון מאסק וחציית רף טריליון הדולר

החזקותיו של מאסק בספייס X – בשילוב עם אחזקותיו בטסלה, xAI ומיזמים אחרים – דחפו את הונו האישי אל מעבר לרף טריליון הדולר ביום ההנפקה, והוא דווח בהרחבה כטריליונר הראשון בעולם . הטריגר המדויק היה הזינוק בשווי השוק של ספייס X לאחר ההנפקה אל מעל 2 טריליון דולר, מה שהגדיל באופן דרמטי את שווי אחזקותיו של מאסק בחברה.

התפתחויות בנוגע להכללה במדדים

הגודל העצום של ההנפקה הפעיל מיידית דינמיקה של קנייה כפויה מצד קרנות מחקות מדד. מספר דיווחים ציינו כי כניסתה של SPCX למסחר הציבה אותה בתור להכללה במדדים מובילים:

• היה צפוי כי מדדי MSCI ו-FTSE Russell יוסיפו את המניה באיזון הרבעוני הבא שלהם, בהתחשב בכך ששווי השוק שלה מדרג אותה בין החברות האמריקאיות המובילות .
• במדדי S&P Dow Jones התמודדו עם שיקולים ייחודיים: בעוד ששווי השוק של ספייס X מזכה אותה במדד ה-S&P 500, מבנה המניות הדו-שכבתי של החברה (מניות Class A לציבור, בעוד מאסק שומר על השליטה באמצעות מניות עם זכויות הצבעה עודפות) עלול להשפיע על הזכאות תחת מדיניות "מניה-אחת-קול-אחד" של S&P. נכון ליום ההנפקה, טרם ניתנו החלטות סופיות מצד מנהלי המדדים .
• משמעות דינמיקת הקנייה הכפויה היא שקרנות העוקבות אחר מדדים יידרשו לרכוש מיליארדי דולרים של מניות SPCX עם ההכללה הרשמית, ובכך ליצור לחץ מחירים נוסף כלפי מעלה .

אזהרות הערכה מצד אנליסטים

לאחר ההנפקה, מספר אנליסטים פרסמו הערות זהירות:

• אנליסט Truist, סם גרלק, הזהיר כי שווי השוק של ספייס X ב-2.1 טריליון דולר הוא "מתומחר לשלמות", וכי השתתפות משקיעים פרטיים – על אף שהיא מאפיין מכונן – עלולה ליצור תנודתיות אם בסיס המעריצים של מאסק יתהפך .
• אנליסטים אחרים ציינו כי מכפיל המחיר-למכירות בעת ההנפקה היה גבוה במיוחד בהשוואה לעמיתות תעופתיות מסורתיות כמו בואינג ולוקהיד מרטין, וכי חלק ניכר מהשווי מסתמך על הכנסות עתידיות ספקולטיביות מהתרחבות הפס הרחב של סטארלינק ושאיפות מרכזי הנתונים של מאסק בתחום ה-AI .
• היעדר טווח מחירים מסורתי וקביעת מחיר קבוע של 135 דולר (במקום טווח) נתפסו כאות לכך שהחתמים רצו לצמצם אי-ודאות, אך גם הותירו פחות פוטנציאל ל"קפיצה" עבור רוכשי ההנפקה בהשוואה להנפקות גדולות אופייניות .
• הועלו חששות שהעלייה של 19% ביום הראשון, אף שהייתה חזקה, הייתה למעשה מתחת לקפיצה הממוצעת ביום הראשון של הנפקות טק גדולות, מה שמרמז שמחיר 135 הדולר כבר היה קרוב לשווי ההוגן והגביל רווחי מסחר מיידיים .