המטבעות האסייתיים תחת מתקפה משולשת: נפט, אינפלציה אמריקאית ומתיחות גיאופוליטית

על פי דו"ח של OCBC, הפסו הפיליפיני, הוון הקוריאני והבאהט התאילנדי סובלים באופן לא פרופורציונלי בשל רגישותם הגבוהה למחירי האנרגיה .

למה דווקא אסיה סופגת את המכה?

כ-25 עד 30 אחוז מתנועת הנפט העולמית ו-20 אחוז מהגז הטבעי הנוזלי (LNG) עוברים דרך מצר הורמוז. אסיה, כיבואנית האנרגיה הגדולה בעולם, חשופה באופן ישיר לכל זעזוע באספקה באזור המפרץ הפרסי .

ניתוח של MUFG מראה שכל עלייה של 10 דולר במחיר חבית נפט מוסיפה 0.1 עד 0.8 נקודות אחוז לאינפלציה השנתית במדד המחירים לצרכן. הרגישות הגבוהה ביותר נרשמה בתאילנד (0.8%), וייטנאם (0.6%) והפיליפינים (0.6%) .

הסיפור מתרחב מעבר לעלות הדלק: התייקרות הנפט מייקרת דשנים, חומרי גלם והובלה – ומזינה לחצי מחיה רחבים. במקביל, האיתות מהפדרל ריזרב ש"ריבית גבוהה לאורך זמן" מחזק את הדולר ומכרסם ביתרות המט"ח של הבנקים המרכזיים באסיה.

תגובת הבנקים המרכזיים באסיה: הידוק, לא הרפיה

מול הלחץ, המסר מ-13 קומות ההנהלה של הבנקים המרכזיים ברור: הורדות ריבית אינן על השולחן. ההערכות משתנות בין הקפאה ניצית לבין העלאות ריבית בפועל.

צעדים קונקרטיים וסימנים מהשטח

• הודו – בנק הרזרבי RBI – הותיר את ריבית הריפו ללא שינוי ברמה של 5.25%. בהודעה שפרסם ביוני 2026, הדגיש הבנק סיכונים כמו מחירי נפט גבוהים, הפרעות בשרשראות האספקה, עונת מונסון תת-ממוצעת ואל-ניניו – והבהיר שהדלת פתוחה להמשך הידוק בעתיד .
• יפן, הודו, קוריאה ואינדונזיה מאותתות על העלאות – דיווחים מצביעים על כך שיפן (בנק יפן) עשויה להעלות ריבית ל-1.0% בפגישתו הקרובה, הודו שוקלת צעדים דומים, וקוריאה צפויה לייקר את האשראי כבר ביולי. אינדונזיה וסרי לנקה כבר ביצעו העלאות חריגות בהיקפן .
• קוריאה – אינפלציה מאיצה – מדד הליבה עלה ל-2.5%, הקצב המהיר ביותר מזה למעלה משנתיים, מה שמחזק את הטיית הבנק המרכזי לעבר המשך העלאות ריבית .
• הפיליפינים ותאילנד קיבלו "הפוגה" סמלית – נתוני האינפלציה ליוני 2026 הפתיעו לטובה והיו נמוכים מעט מהצפי, אך עדיין רחוקים מרמות טרום-המלחמה. הנתונים מעניקים מעט מרחב נשימה, אך לא משנים את המגמה .

שינוי כיוון מוקדם יותר השנה

כבר בחודש מרץ 2026, שוק החוזים העתידיים על המדדים (OIS) החל לתמחר העלאות ריבית במקום הפחתות. השינוי היה החד ביותר בהודו ובפיליפינים – שווקים שעברו מציפייה להקלה לציפייה להמשך הלחימה באינפלציה. אנליסטים ב-BNP Paribas Wealth Management ציינו שהשוק שרוי ב"מצב המתנה מתוח", כשכל תנודה בשיחות איראן-ארה"ב גוררת תגובה מיידית בשערי המטבעות .

בשורה התחתונה: מה הלאה?

הדריכות היא מילת המפתח. המטבעות באסיה ימשיכו להיות תלויים בשלושה משתנים:

1. הנפט – כל הסלמה באיראן או חסימה חלקית של מצר הורמוז תוביל מיד לזינוק נוסף במחירים.
2. הנתונים מארה"ב – הפתעה חיובית נוספת בשוק העבודה האמריקאי תקשה על הפד להוריד ריבית, ותחזק עוד את הדולר.
3. הבנקים המרכזיים המקומיים – נכון לעכשיו, כולם מאותתים על הידוק, אבל אם הנפט ימשיך לטפס, ייתכן שנראה תגובה חריפה אף יותר, כולל העלאות ריבית חריגות והתערבות ישירה בשוק המט"ח.

הלקח ליבואניות הנפט הגדולות באסיה ברור: ללא התקדמות לקראת הפסקת אש, יוקר המחיה ימשיך לטפס, המטבעות ימשיכו להיחלש, וריבית גבוהה תהפוך לנורמה החדשה.