בנק יפן בדרך להעלאת ריבית היסטורית ל-1% בעקבות לחצי אינפלציה גואים

גם שוקי החיזוי משקפים ודאות דומה, כאשר ההסתברות להעלאה של 25 נקודות בסיס מתומחרת במעל 96% . הביטחון הזה נובע מלחצי מחירים שאי אפשר להתעלם מהם.

טריגר האינפלציה: זינוק של 6.3% שטילטל את המערכת

מדד המחירים של מוצרים תאגידיים ביפן, המודד את מה שחברות גובות זו מזו, עלה במאי ב-6.3% לעומת השנה הקודמת – הרבה מעל לתחזיות השוק שעמדו על 5.5% . זהו הקצב השנתי המהיר ביותר של אינפלציה סיטונאית מאז מרץ 2023, והאצה חדה לעומת עלייה מתוקנת של 5.3% באפריל .

האשם העיקרי הוא האנרגיה. ההסלמה בסכסוך במזרח התיכון שומרת על מחירי הנפט הגולמי גבוהים, מהלומה ישירה למדינה שתלויה במידה רבה באנרגיה מיובאת . נתוני הבנק המרכזי מראים שמחירי הנפט והפחם זינקו ב-13.8% לעומת השנה הקודמת, ומחירי הכימיקלים – שקשורים לפטרוכימיה – עלו ב-13.4% .

האינפלציה הסיטונאית הזו מאיימת כעת לגלוש אל מחירי הצרכן. בתחזית הרבעונית שלו מאפריל, בנק יפן העלה את תחזית האינפלציה הבסיסית לצרכן לשנת הכספים 2026 לטווח של 2.5% עד 3.0%, זינוק חד לעומת הערכה מוקדמת של 1.9%, תוך התייחסות מפורשת לעלויות הנפט הגולמי הגבוהות .

ין במצוקה

הדחיפות לפעולה גוברת נוכח החולשה המתמשכת של הין היפני. המטבע מדשדש סביב 160.5 ין לדולר, קרוב לשפל מאז יולי 2024 . ין חלש הופך את יבוא האנרגיה והמזון ליקר יותר, ומוסיף רובד של אינפלציה שנובעת מ"דחיפת עלויות", הפוגעת במשקי בית ובעסקים קטנים. אנליסטים מציינים שהעלאת הריבית ביוני היא, בבסיסה, מהלך "הגנתי" שנועד למנוע פיחות נוסף של הין שיזין עוד יותר את האינפלציה המקומית .

היעדרותו חסרת-התקדים של הנגיד אואדה

בפעם הראשונה בהיסטוריה, ההחלטה תתקבל ללא ראש הבנק המרכזי בחדר. בנק יפן הודיע ב-10 ביוני כי הנגיד קזואו אואדה, בן 74, אושפז לטיפול בציסטה מזוהמת בכבד ויחמיץ את כל הישיבה .

סגן הנגיד ריוזו הימינו ינהל את דיוני הוועדה המוניטרית, בעוד סגן הנגיד שיניצ'י אוצ'ידה ינהל את תדרוך העיתונאים שלאחר הישיבה . בעוד אואדה עובד מרחוק ויימנע מהצבעה, גורמים רשמיים ואנליסטים טוענים שההחלטה עצמה אינה בסכנה .

עם זאת, היעדרותו של אואדה יוצרת סיכון תקשורתי משמעותי. הנגיד נתפס כאדריכל של הפנייה ה"ניצית" במדיניות, לאחר שהכריז ב-3 ביוני כי המועצה תקיים "דיון מקיף" על העלאת ריבית – הערות שפורשו באופן נרחב כמחויבות מראש להעלאה . כעת, השווקים יבחנו בקפידה את ההודעה שלאחר הישיבה ואת מסיבת העיתונאים בחיפוש אחר התחייבות אמינה להידוק עתידי, ללא המסרים הישירים של הנגיד .

הדרך קדימה: העלאות ריבית נוספות באופק

ישיבת יוני נתפסת באופן נרחב רק כאבן דרך. אותו סקר של רויטרס שחזה את ההעלאה הקרובה גם הצביע על תחזית חציונית לכך שהריבית תגיע ל-1.25% ברבעון הרביעי של 2026, ול-1.50% עד הרבעון השלישי של 2027 . סקר בלומברג אישר מסלול זה, כאשר 49 מתוך 51 משיבים צופים שתי העלאות ריבית בסך הכול השנה .

מסלול עתידי זה מתיישב עם דעותיהם של קובעי מדיניות לשעבר בבנק יפן, המאמינים כי הריבית הנייטרלית למשק היפני – הרמה שלא מעודדת ולא מצננת את הכלכלה – נמצאת איפשהו בין 1.5% ל-1.75% . גם קרן המטבע הבינלאומית (IMF) צופה כי הריבית ביפן תגיע לטווח הנייטרלי שלה עד סוף 2027 .

ריבית של 1.0% מסמנת נקודת מפנה ברורה. היא מאותתת שעידן המלחמה בדפלציה הסתיים סופית, והוא מוחלף בקרב נגד אינפלציה המונעת מגורמים חיצוניים שמאיימת על יציבות הכלכלה. "הייתי אומר שהעלאת ריבית היא פחות או יותר עניין סגור," אמר צויושי אואנו ממכון המחקר NLI, משפט שמגלם היטב את הסנטימנט המושרש כעת בשווקים הפיננסיים .