בתוך הלוואת ה-17.5 מיליארד דולר של אמזון ומירוץ החובות של ענקיות הטכנולוגיה

עיקרי התנאים:

• מבנה: ההלוואה היא מסוג "Delayed Draw Term Loan" (DDTL), כלומר אמזון יכולה למשוך את הכספים לפי הצורך, במקום לקבל את מלוא הסכום בבת אחת .
• חלון משיכה: לאמזון יש עד ה-30 בספטמבר 2026 למשוך את הכספים מהמסגרת, ולאחר מכן תוקף ההתחייבויות של הבנקים יפוג .
• מועד פירעון: כל סכום שיימשך יצטרך להיפרע תוך שלוש שנים ממועד המשיכה .
• ריבית: הריבית תחושב לפי ריבית בסיס או לפי שיעור SOFR לתקופה, בתוספת מרווח של עד 0.875% .
• אמות מידה פיננסיות: מסגרת ההלוואה אינה כוללת אמות מידה פיננסיות (Covenants) .

הסינדיקט המלווה מורכב מחמישה בנקים גלובליים מובילים:

• סיטיגרופ (Citigroup) – מוביל ההנפקה והסוכן האדמיניסטרטיבי
• בנק אוף אמריקה סקיוריטיס (Bank of America Securities)
• ג'יי.פי מורגן צ'ייס (JPMorgan Chase)
• HSBC
• וולס פארגו (Wells Fargo)

אמזון הצהירה כי תמורת ההלוואה תשמש ל"מטרות תאגידיות כלליות", אשר לפי מקורות שונים כוללות הוצאות הוניות הקשורות לבינה מלאכותית .

במקביל: הנפקת אג"ח שיא בקנדה

ההלוואה לא הגיעה לבדה. ממש לפני חתימתה, גייסה אמזון סכום של 14 מיליארד דולר קנדי (C$14B) – כ-10 מיליארד דולר אמריקאי – באמצעות הנפקת אג"ח בחמישה נתחים בשוק הקנדי, ב-8 ביוני 2026 .

זוהי הנפקת האג"ח הקונצרנית הגדולה ביותר בהיסטוריה של קנדה, שעקפה את השיא הקודם של 8.5 מיליארד דולר קנדי שנקבע על ידי אלפבית (החברה האם של גוגל) חודש אחד בלבד קודם לכן . ההנפקה זכתה לביקושי יתר אדירים של בערך פי שניים, ומשכה הזמנות ממשקיעים בהיקף של כ-28 מיליארד דולר קנדי .

בשילוב עם ההלוואה הבנקאית החדשה, גיוסי ההון של אמזון ביוני 2026 לבדם הסתכמו בכ-27.5 מיליארד דולר.

מתקפת הגיוסים של אמזון: המבט הרחב

ההשקעה האגרסיבית של אמזון בבינה מלאכותית מונעת על ידי השימוש המגוון ביותר בכלי חוב בקרב חברות הביג-טק . ציר הזמן של גיוסי ההון הגדולים שלה ב-2026 כולל:

• נובמבר 2025: הנפקת אג"ח ראשונה מזה שלוש שנים, בסך 15 מיליארד דולר בשוק האמריקאי .
• מרץ 2026: הנפקת אג"ח שיא בסך 37 מיליארד דולר בשוק האמריקאי, בתוספת נתח מתוכנן באירו שעלול היה להביא את סך הגיוס לכמעט 50 מיליארד דולר – ההנפקה הקונצרנית הגדולה ביותר שאינה קשורה למיזוג או רכישה .
• יוני 2026: הנפקת אג"ח שיא בקנדה בסך 14 מיליארד דולר קנדי, והלוואה בנקאית של 17.5 מיליארד דולר .

מהאג"חים בלבד, אמזון גייסה למעלה מ-60 מיליארד דולר ב-2026. מינוף עצום זה הכרחי כדי לגשר על הפער בין תזרים המזומנים התפעולי שלה לבין תוכנית הוצאות הון שנתית של 200 מיליארד דולר – סכום שצפוי להכניס את תזרים המזומנים החופשי של החברה לטריטוריה שלילית השנה .

ההשוואה לאלפבית ומטא

המרדף אחר עליונות בבינה מלאכותית דוחף את חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם להישען בכבדות על שוקי החוב. אמזון, אלפבית ומטא גייסו סכומים חסרי תקדים, אך הגישות וההיקפים שלהן שונים .

אלפבית (Google)

אלפבית השיקה את יוזמת מימון החוב הגדולה בתולדותיה לבניית תשתיות AI . צעדים מרכזיים כוללים:

• נובמבר 2025: הגישה בקשה לגיוס חוב של 17.5 מיליארד דולר בארה"ב ו-6.5 מיליארד אירו באירופה .
• פברואר 2026: השלימה הנפקת אג"ח שעלתה על 30 מיליארד דולר בשווקים גלובליים, גידול משמעותי מהיעד ההתחלתי של 20 מיליארד דולר, בעקבות ביקוש חזק מצד משקיעים . תחזית ההוצאות ההוניות שלה ל-2026 עומדת על 185-175 מיליארד דולר, כמעט כפול מהשנה הקודמת .
• מאי 2026: הכריזה על תוכנית לגייס 80 מיליארד דולר נוספים באמצעות שילוב של מניות וחוב .
• אחר: הנפיקה אג"ח של 8.5 מיליארד דולר קנדי, שיא באותה עת, לפני העסקה המוגדלת של אמזון חודש לאחר מכן .

מטא (Facebook)

מטא היא שחקנית מרכזית בגל גיוסי החוב הטכנולוגי הרחב. חברות טכנולוגיה הנפיקו יחד שיא של 108.7 מיליארד דולר באג"ח בדירוג השקעה בשלושת החודשים האחרונים של 2025, כשמטא הייתה בין המנפיקות הגדולות ביותר .

• סוף 2025: הגישה בקשה להנפקת אג"ח של 30 מיליארד דולר, הגדולה ביותר שלה עד כה, ומשכה הזמנות בהיקף כולל של 120 מיליארד דולר .
• בהמשך: ב-2025, חמש ענקיות הענן – אלפבית, אמזון, מטא, מיקרוסופט ואורקל – הנפיקו חוב חדש בסך 121 מיליארד דולר, והתחייבויות התשתית המשולבות שלהן הגיעו ל-969 מיליארד דולר .

הגישה הייחודית של אמזון

אמזון בולטת בכמה מובנים:

• גיוון מכשירים: אמזון היא היחידה מבין השלוש שניגשה גם לשוק ההלוואות הבנקאיות, בנוסף למספר שווקי אג"ח גלובליים (ארה"ב וקנדה) .
• היקף הוצאות: תוכנית הוצאות ההון שלה בסך 200 מיליארד דולר לשנה אחת היא ההשקעה הפרטנית הגדולה ביותר בבינה מלאכותית מבין כל ענקיות הענן .
• נפח מימון: ההיקף העצום של הנפקת האג"ח שלה בסך 37 מיליארד דולר בארה"ב הוא הרביעי בגודלו בהיסטוריה, והגדול ביותר שאינו קשור למיזוג .

התמונה הגדולה: מסע הלוואות של טריליון דולר

הלוואות תאגידיות אלו אינן קפיצה זמנית אלא מגמה מתמשכת. הביג-טק עוברת ממימון צמיחה באמצעות תזרים מזומנים תפעולי להסתמכות על שוקי חוב חיצוניים .

הוצאות תשתית הבינה המלאכותית המשולבות לשנת 2026 של אמזון, אלפבית, מטא ומיקרוסופט צפויות לעמוד על כ-700-660 מיליארד דולר, עלייה של 165% מ-2024, שהיא גדולה יותר, כחלק מהתוצר האמריקאי, מתוכנית החלל אפולו או מפרויקט סלילת הכבישים הבין-מדינתיים .

• אנליסטים של ברקליס (Barclays) צופים כי הנפקות החוב של ענקיות הענן בלבד יעלו על 200 מיליארד דולר ב-2026, כאשר שוק האג"ח בדירוג השקעה יתקשה לעמוד במלוא הביקוש .
• מורגן סטנלי (Morgan Stanley) מעריך כי ההנפקות הגלובליות של חוב הקשור לבינה מלאכותית על ידי כל החברות יגיעו ליותר מ-500 מיליארד דולר ב-2026 .
• עד 2027, הוצאות ההון של ענקיות הענן עלולות להתקרב לטריליון דולר, כאשר חוב המגזר עשוי להגיע ל-1.5 טריליון דולר בשנים הקרובות .

מינוף היסטורי זה מייצג הימור בסיכון גבוה שההכנסות העתידיות משירותי בינה מלאכותית יצדיקו בסופו של דבר את עלויות התשתית העצומות מראש. מי שינצח במירוץ החימוש הזה ישלוט, ככל הנראה, בעולם הטכנולוגיה של העשור הבא .