המירוץ לוול סטריט: כל מה שצריך לדעת על ההנפקה ההיסטורית של OpenAI

"כסף על השולחן": הצעת הרכש לעובדים

רגע לפני ההנפקה הגדולה, OpenAI דואגת לנזילות לעובדיה:

• הצעת רכש חדשה (Tender Offer): מתוכננת הצעה שתאפשר לעובדים למכור מניות לפי שווי של 852 מיליארד דולר – אותו שווי שהוצג במסמכי ההנפקה החסויים .
• הטבה נאה מהעבר: באוקטובר 2025, ביצעה החברה מכירה שניונית (Secondary) בהיקף של 6.6 מיליארד דולר, שבמסגרתה כ-75 עובדים מימשו כל אחד את המקסימום האפשרי – 30 מיליון דולר – לפי שווי של כ-400 עד 500 מיליארד דולר .
• המחיר למניה: ההצעה הנוכחית מתומחרת לפי דיווחים בכ-687 דולר למניה .

הקרע בצמרת: אלטמן נגד פראייר

הדרמה האמיתית מתרחשת בחדרי הישיבות. בעוד המנכ"ל אלטמן דוחף להנפקה מהירה, סמנכ"לית הכספים, שרה פראייר, מסמנת סיכונים משמעותיים:

• "לא מוכנים": פראייר טענה בשיחות סגורות כי החברה אינה בשלה להנפקה ב-2026, וקראה לדחות את המהלך ל-2027 .
• תוכנית בזבוז של 600 מיליארד: במרכז המחלוקת עומדת תוכנית החומש של אלטמן להוצאות תשתית בסך 600 מיליארד דולר. פראייר הזהירה מפני "שריפת מזומנים" בלתי-נסבלת, במיוחד על רקע התחייבויות תשתית שכבר כיום מוערכות על ידי מורנינגסטאר בכ-1.15 טריליון דולר .
• החמצת יעדים: החברה גם פספסה מספר יעדי הכנסות, ארגון מחדש תאגידי טרם הושלם במלואו, וקרב משפטי מתמשך מול אילון מאסק – כל אלו מקשים על ההכנות .

מי מוביל את החגיגה? בנקאי ההשקעות

תחרות אדירה מתחוללת גם בין הבנקים המובילים את ההנפקה, על התואר הנחשק "lead left" (החתם הראשי):

• המובילים: גולדמן זאקס ומורגן סטנלי הם החתמים הראשיים .
• השותפים: ג'יי.פי מורגן צ'ייס נמצא גם הוא בעסקה, ו-סיטי ניהל מגעים להצטרף לקונסורציום .
• קרב על התהילה: על פי דיווחים, גולדמן כבר הבטיח לעצמו את תפקיד "lead left" בהנפקה של SpaceX, אך התחרות מול מורגן סטנלי על ההנפקות של OpenAI ו-Anthropic עדיין בעיצומה, כשמדובר בעמלות חתם בהיקף כולל של מעל 7 מיליארד דולר .

האזהרה הרשמית: "זה עלול לקחת זמן"

בניגוד לאופטימיות הפנימית של אלטמן, ההצהרה הרשמית והזהירה יותר של OpenAI לעיתונות הייתה כי העיתוי "טרם הוכרע" וכי "ייתכן שיעבור זמן רב" עד שהחברה תירשם בבורסה, תוך הדגשה שטרם נקבע תאריך יעד מחייב .

שווי השוק הפרטי: הדרך לטריליון

הנה הצמתים המרכזיים בשווי של OpenAI במהלך הדרך:

עומס בוול סטריט: מרוב עצים לא רואים את היער?

ההנפקה של OpenAI אינה מתרחשת בחלל ריק. אנת'רופיק (שהגישה גם היא תשקיף חסוי) ו-SpaceX צפויות אף הן לצאת לשוק הציבורי בסמיכות. שלוש ההנפקות הללו מייצגות ריכוז חסר תקדים של מניות טק-מגה בוול סטריט, שלא נראה מאז בועת הספאקים של 2021. אנליסטים מזהירים כי השוק עלול להתקשות "לעכל" כמה הנפקות AI בשווי טריליון דולר בזמן כה קצר, במיוחד נוכח נתיב הרווחיות הלא ברור של OpenAI .