ההנפקה שאסורה בסין: כך משקיעים סינים עוקפים את הרגולציה עם קריפטו

סיכונים רגולטוריים ודינמיקת שוק

הפופולריות הגואה של מכשירים אלו מלווה בעננה רגולטורית כבדה ובסיכונים מבניים משמעותיים שכל משקיע חייב להכיר.

• עמימות סמכויות כפולה: החוזים הסינתטיים יושבים באזור אפור בין הרשות לניירות ערך האמריקאית (SEC), שעשויה לסווג אותם כ"עסקאות החלף מבוססות ניירות ערך" (securities-based swaps), לבין הרשות למסחר בחוזים עתידיים (CFTC), שעשויה לראות בהם "חוזי אירוע" (event contracts). נכון לעכשיו, אף רגולטור אמריקאי לא פתח בחקירה רשמית .
• תקדים חסר בחוק האמריקאי: למכשירים הללו אין כל מסגרת חוקית קיימת. הרגולטורים עשויים לבחון בכל רגע את שיטות גילוי המידע, תקינות התמחור, רמות המינוף וההגנה על המשקיעים .
• סכנת מחיקה לאחר ההנפקה: ההצדקה לקיום החוזים הסינתטיים הללו צפויה להיעלם ברגע שמניית SpaceX (SPCX) תתחיל להיסחר בבורסה ב-12 ביוני. אנליסטים מזהירים כי הפלטפורמות הקטנות יותר עשויות לעמוד בפני סיכון מחיקה תוך 90 יום אם רגולטורים אמריקאים יתחילו לשאול שאלות לאחר הרישום הרשמי .
• תנודתיות קיצונית: דקות ספורות לאחר השקת החוזה על Hyperliquid, מחירו צנח ב-45% באירוע "התרסקות בזק" (flash crash). אירוע זה ממחיש את השבריריות של תמחור סינתטי המוזן מאורקל (oracle), ללא שוק ציבורי בסיסי שתומך בו .
• תמחור מקוטע: כל בורסה משתמשת במודל אורקל שונה כדי להעריך את שווייה של SpaceX. הדבר יוצר פערי מחיר משמעותיים בין הפלטפורמות, ופותח פתח לסיכוני ארביטראז' מורכבים .
• אפס זכויות בעלות: מי שמחזיק בחוזים התמידיים הללו לא מחזיק בבעלות אמיתית, בזכויות דיבידנד או בזכויות הצבעה. מדובר בהימור ספקולטיבי טהור על כיוון מחיר המניה, ותו לא .
• חשיפה רגולטורית לסין: בעוד שנגזרי הקריפטו עוקפים את החרם הישיר של SpaceX, לרשויות בסין יש היסטוריה של צעדי אכיפה נגד מסחר במטבעות קריפטוגרפיים. הן עלולות לפעול כנגד המוצרים הללו אם יראו בהם סיכון לבריחת הון או לעקיפת רגולציה. זהו סיכון פוטנציאלי שטרם מומש.