התרסקות הביטקוין ל-59,100 דולר: בריחת קרנות הסל, הייפ ההנפקות ומפולת המינוף

היציאות היו מרוכזות במיוחד, וחשפו כי המכירה הייתה תופעה מוסדית באופן מובהק, ולא קמעונאית. קרן iShares Bitcoin Trust (IBIT) של ענקית ניהול הנכסים בלאקרוק ספגה כ-75% מסך היציאות, ואיבדה כ-3.3 מיליארד דולר במהלך הרצף . IBIT לבדה השילה מעל מיליארד דולר בשבוע בודד, וכמעט שברה את שיא היציאה היומית של כל הזמנים ב-27 במאי, כשפספסה אותו בפחות מ-500,000 דולר . ריכוזיות זו משמעותית מכיוון ש-IBIT מוכרת כזרוע ההשקעה העיקרית בקרנות סל של קרנות פנסיה, אוניברסיטאות ו"כסף חכם", מה שמצביע בחוזקה על כך שקרנות גידור ומוסדות גדולים היו המוכרים העיקריים .

רוטציית הון: מגנט ההנפקות בשווי 4 טריליון דולר

בעוד שהיציאות מקרנות הסל היו הסיבה המיידית, הכוח הבסיסי היה רוטציה דורית של הון ספקולטיבי. המוסדות לא רק הפחיתו חשיפה לקריפטו; הם הקצו מחדש כספים באופן אקטיבי למה שנתפס בעיניהם כהזדמנות משכנעת יותר. רשת CNBC תיארה זאת כך: הביטקוין "עובר את השבוע הכי מכוער שלו מזה חודשים בעוד שהנרטיב דועך והנזילות עוברת הלאה" .

היעד החדש של הנזילות הזו הוא גל מסיבי מבחינה היסטורית של הנפקות ראשוניות לציבור (IPO), בהובלת שלוש ענקיות טכנולוגיה פרטיות: SpaceX, OpenAI ו-Anthropic. עם הערכת שווי מצרפית המתקרבת ל-4 טריליון דולר, הנפקות אלו יצרו כח משיכה כבידתי עצום על הון מוסדי . עיתוי ההגשה החסויה של Anthropic להנפקה, שדלפה בעיצומה של המכירה, רק העצים את המיקוד בנושא הזה .

אנליסטים הזהירו במפורש כי "גל ענק של הנפקות מצד ענקיות בינה מלאכותית וטכנולוגיה... מאיים להסיט באופן מסיבי הון מוסדי המוזרק כרגע לביטקוין" . המשקיע האגדי מייקל ברי הדגיש את קנה המידה של הרגע, והשווה את ההייפ ההנפקה המשולב לבועת הדוט-קום, וציין כי שלוש חברות בלבד יכולות להתחרות בהון שגויס על ידי מאות הנפקות בשנת 2000 .

המגבר: מפולת המינוף בסך 3 מיליארד דולר

המכירה המוסדית הייתה משקולת כבדה, אך המהירות האלימה של ההתרסקות נבעה ממבנה השוק. שוק החוזים העתידיים על ביטקוין היה ממונף יתר על המידה לכיוון הלונג, ויצר מתכון קלאסי ל"מפולת חיסולים" (Liquidation Cascade) – אירוע מכני שבו מכירות כפויות מפעילות עוד מכירות כפויות בלולאה המזינה את עצמה .

לפני הפריצה, נתונים הראו כי מעל 3 מיליארד דולר בפוזיציות לונג על ביטקוין התרכזו ממש מתחת לרמת 65,000 דולר, ויצרו "צוק חיסולים" קריטי . ברגע שרמות המחיר נשברו מתחת לסף זה, החיסולים החלו לדרדר. במהלך 48 שעות, מוערך כי 3 מיליארד דולר בפוזיציות ממונפות נסגרו בכפייה ברחבי שוקי הנגזרים של הקריפטו . סוחרי הלונג ספגו את עיקר הנזק, כאשר דיווחים הראו שהם היוו כמעט 85% מחיסולי הביטקוין בסשן הגרוע ביותר .

"זו לא הייתה התרסקות אקראית", צוין בניתוח שלאחר המוות. "הנפילה הייתה קשורה פחות למוכרים בשוק הספוט שנכנסו לפאניקה, ויותר למינוף שהתנגש בנזילות" . השפל של 59,100 דולר פרץ לרגע את רמת התמיכה הפסיכולוגית הקריטית של 60,000 דולר, והפעיל גל אחרון של סגירות כפויות לפני שקונים נכנסו כדי להגן על האזור .

התוצאה: שוק בהלם סביב רמת 60,000 דולר

השוק התייצב מאז מעל 61,000 דולר, ורצף יציאות השיא מקרנות הסל הסתיים ב-4 ביוני עם זרימה צנועה של 47.66 מיליון דולר לתוך IBIT של בלאקרוק . עם זאת, הנזק חמור. שוק הקריפטו הכולל איבד בקצרה 200 מיליארד דולר מערכו, ואות מדאיג במיוחד הופיע בנתונים על השרשרת (on-chain): יותר ממחצית מכלל הביטקוין במחזור נמצאים כעת בהפסד לא ממומש, רמה של היצע "מתחת למים" שקדמה היסטורית לתחתיות של שווקים דוביים משמעותיים .

אנליסטים עוקבים כעת אחר רמת 60,000 הדולר כתמיכה קריטית. הריבית הפתוחה בחוזים עתידיים נותרה גבוהה, בסביבות 45 מיליארד דולר, מה שמרמז כי בעוד שהשוק הוריד סיכון מהרמות הקיצוניות ביותר שלו, כמות משמעותית של מינוף טרם אופסה לחלוטין . ההתרסקות חשפה שוק הלכוד בין דעיכת הנרטיבים הישנים שלו לבין כוח המשיכה של עידן השקעות חדש ומונע בינה מלאכותית, כאשר קו 60,000 הדולר הוא הגבול השברירי שלו בחול.