בתוך הטלטלה: כיצד נמחקו 1.3 טריליון דולר משבבים – ואיך שוק ההון בדרום קוריאה התאושש בצורת V תוך 24 שעות

צמד הזעזועים שהצית את המכירה ההמונית

המפולת לא נבעה מכותר אחת, אלא הייתה אירוע מורכב.

זעזוע 1 — תחזית שבבי ה-AI של ברודקום מאכזבת (3 ביוני). ברודקום דיווחה על רבעון שיא: הכנסות של 22.2 מיליארד דולר, זינוק של 143% במכירות שבבי AI לעומת השנה שעברה, ומעבר על תחזיות הרווח . למרות זאת, המניה צנחה ב-13%-15% לאחר שתחזית ההכנסות שלה משבבי AI לרבעון הפיסקאלי השלישי עמדה על כ-16 מיליארד דולר – מתחת לטווח התחזיות של האנליסטים שעמד על 16.36-17.2 מיליארד דולר . המנכ"ל, הוק טאן, השאיר את תחזית מכירות ה-AI ל-2027 על למעלה מ-100 מיליארד דולר – נתון שהשוק כבר תמחר, וכעת הרגיש יותר כתקרה מאשר כרצפה, במיוחד לנוכח הוצאות AI של ענקיות המחשוב שמתקרבות השנה ל-650 מיליארד דולר .

זעזוע 2 — דוח התעסוקה בארה"ב "מתפוצץ" (5 ביוני). הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארה"ב דיווחה על תוספת של 172,000 משרות בחודש מאי – כמעט פי שלושה מתחזית גולדמן זאקס, וכמעט כפול מהקונצנזוס שעמד על כ-89,000 . זו הייתה ההפתעה כלפי מעלה החודש השלישי ברציפות. שוקי איגרות החוב הגיבו מיד: החוזים על הריבית עברו לתמחר במלואה העלאת ריבית של רבע אחוז על ידי הפד עד ישיבת דצמבר, עם סיכוי של 50%-60% למהלך כבר באוקטובר .

במהלך סוף השבוע, שני הכוחות הללו — ספקות לגבי צמיחת ה-AI וחשש אמיתי מהעלאת ריבית — התחברו, והשווקים באסיה נפתחו ביום שני במפל של מכירות בחסר.

הקריסה ביום שני: הקוספי נשבר, שבבים גלובליים מדממים

הקוספי של דרום קוריאה חטף את המכה הקשה ביותר. המדד צנח ב-8.3% ל-7,484.41 נקודות, הנפילה היומית החדה ביותר מאז מרץ, והפעיל מפסק זרם (Circuit Breaker) מדרגה 1 בשעה 9:03 בבוקר שעון מקומי, לאחר שנפתח בצניחה של כ-9% תוך שלוש דקות . זו הייתה עצירת המסחר הראשונה בקוספי מזה למעלה מארבע שנים .

יצרניות השבבים הגדולות הובילו את הקריסה:

• סמסונג אלקטרוניקס צנחה ב-10.2%
• SK Hynix ירדה ב-7.7%-10%

מדד הקוסדאק, עתיר מניות הטכנולוגיה, שקע ב-7.5% . ברחבי אסיה, המכירה ההמונית הייתה רחבה אך מתונה יותר מחוץ לסיאול:

• מדד הניקיי 225 של יפן צנח ב-3.9% ל-64,024
• מדד הטאייקס של טייוואן נפל ב-3.5%
• הבורסות בהונג קונג ושנחאי נסגרו בירידות

וול סטריט כבר ספגה הפסדים משמעותיים בשני ימי המסחר הקודמים. מדד השבבים של פילדלפיה (SOX) צנח ב-10.3% ביום שישי בלבד, הנפילה היומית החדה ביותר מאז תחילת 2025, ותעודת הסל SOXX על השבבים איבדה 10.4% . כלל סקטור השבבים מחק שווי שוק מוערך של כ-1.3 טריליון דולר .

ההפסדים הבולטים במניות בודדות כללו:

• אנבידיה: כ-300 מיליארד דולר בשווי שוק נמחקו
• ברודקום: ירידה של כ-15%
• ארם הולדינגס: 12.8%-
• מרוול: 17%-
• מייקרון: כ-13%- במצטבר
• AMD: 6.3%-

הנסדא"ק נפל בכ-4% ומדד ה-S&P 500 השיל כ-2.6%.

ההתאוששות החדה ביום שלישי: צורת V אלימה

בתוך יום מסחר אחד, הקוספי החזיר לעצמו כמעט את כל מה שאיבד. המדד נסגר ב-8,096.92 נקודות, עלייה של 612 נקודות או 8.18% — זינוק הנקודות השביעי בגודלו בהיסטוריה . המהלך היה כה מהיר עד שהפעיל מנגנון "סיידקאר" (Sidecar) לרכישות בחוזים העתידיים על הקוספי 200, ההפעלה ה-11 במספר בשנת 2026, בזמן שמשקיעים קמעונאיים הובילו גל רכישות נטו בהיקף של 471.3 מיליארד וון .

מספר זרזים התחברו יחד:

• אנבידיה אישרה עסקת זיכרון AI רב-שנתית עם SK Hynix, מה שסתר ישירות את הנרטיב של התקררות בביקוש לשבבי AI .
• מנכ"ל אנבידיה, ג'נסן הואנג, כינה בפומבי את המכירה ההמונית של השבבים "הזדמנות קנייה" .
• הפסקת אש בין איראן לישראל הפחיתה את פרמיית הסיכון הגיאופוליטי שהעיקה על שווקים באסיה הרגישים למחירי אנרגיה .
• גל רכישות מצד מוסדיים וסגירת פוזיציות שורט בסמסונג ו-SK Hynix הזניקו את סמסונג ב-3.4%-9% ואת SK Hynix ב-5.8%-16%, תלוי בחלון הזמן התוך-יומי .

הניקיי ביפן עלה ב-1%, כש-Tokyo Electron מזנקת ב-7.5%-9.9% . מדדים אחרים באסיה היו מעורבים, אך מניות הטכנולוגיה הובילו בכל מקום.

מה הפרשה הזו חושפת על השוק הנוכחי

חוסר הוודאות לגבי תוואי הריבית של הפד הוא כעת הסיכון המאקרו-כלכלי הדומיננטי. לפני דוח התעסוקה, השווקים ראו סיכוי של כ-25% להעלאת ריבית באוקטובר. לאחריו, הסיכוי זינק לכ-50%-60% . החוזים על הריבית מתמחרים במלואם העלאה עד ישיבת דצמבר . עבור מניות טכנולוגיה וצמיחה – שעדיין מתומחרות בהנחה של ריבית נמוכה לאורך זמן – זהו משקולת של ממש.

הוצאות AI לעומת הכנסות AI הן המתח הלא פתור בסקטור. ההכנסות של ברודקום היו שיא, והתחזית שלה רמזה על צמיחה של כמעט 200% בשבבי AI לעומת השנה שעברה . השוק מכר בכל זאת, כי קצב הצמיחה אכזב ביחס לציפיות שהתנתקו אפילו מיסודות פונדמנטליים אופטימיים. השאלה כעת היא האם 2026 מסמנת שיא בקצב צמיחת שבבי ה-AI — לא התכווצות, אלא האטה — וכמה מתוך כמעט 650 מיליארד הדולר בהוצאות AI של ענקיות המחשוב יתורגמו להכנסות בנות-קיימא. התשובה עדיין לא ברורה.

שווקי הטכנולוגיה באסיה נותרו שבריריים מבחינה מבנית לשינויים בסנטימנט לגבי ריבית בארה"ב ו-AI. הקוספי של דרום קוריאה כבר נפל ב-15% מהשיא שלו ב-2 ביוני עד לשפל של יום שני . סיכון המינוף והריכוזיות הזה אומר שהיפוכי מגמה חדים יכולים להתרחש לשני הכיוונים תוך שעות — כפי שיום שלישי הוכיח.