תקרת 95 הדולר: איך יצוא שיא של ארה"ב וביקוש חלש מרסנים את הלם הנפט מהורמוז

אסיה הייתה הקונה המובילה, כשלקחה כמות חסרת תקדים של 2.45 מיליון חביות ליום במאי — כאשר דרום קוריאה לבדה ייבאה שיא של 1.1 מיליון חביות ליום . גם בתי הזיקוק באירופה הגבירו את הרכישות באגרסיביות, כשהולנד לקחה 686,000 חביות ליום. זרם יצוא זה מתקרב לגבולות הפיזיים של תשתיות חוף המפרץ; סוחרים ואנליסטים מעריכים כי ארה"ב יכולה לייצא מקסימום של כ-6 מיליון חביות ליום בהינתן יכולת הצינורות והמסופים הנוכחית .

2. הביקוש הגלובלי קורס תחת נטל המחירים הגבוהים.

סוכנות האנרגיה הבינלאומית (IEA) צופה כי הביקוש העולמי לנפט יתכווץ ב-420,000 חביות ליום ב-2026 בהשוואה לשנה שעברה, תוצאה ישירה של הזינוק במחירים, האטה בצמיחה הכלכלית, וביטולי טיסות נרחבים . סין, שקודם לכן מקור שליש מהנפט הגולמי שלה דרך הורמוז, לא קרסה תחת אובדן האספקה — ההאטה הכלכלית שלה דווקא הפחיתה את התיאבון שלה לייבוא בדיוק ברגע שבו האספקה נדירה ביותר .

הרס הביקוש הזה הוא שסתום שחרור אכזרי אך יעיל. אולם, אפילו התכווצות של 420,000 חביות ביום אינה יכולה לסגור פער אספקה שנמדד במיליוני חביות.

3. המצר אינו אטום לחלוטין.

איראן אפשרה זרזיף מבוקר של מעבר דרך נתיב המים, בעוד שיצרניות אזוריות הפעילו מעקפי צינורות חירום. צינור מזרח-מערב של סעודיה, בעל יכולת ייצוא של כ-5 מיליון חביות ליום לנמל ינבוע בים האדום, היה שסתום שחרור קריטי . במשולב, אנליסטים ב-Rystad Energy מעריכים כי 5 עד 6 מיליון חביות ביום יכולות לזרום דרך מערכות צינורות סעודיות ואמירתיות המסתיימות מחוץ למפרץ .

ארה"ב גם הקלה זמנית על סנקציות מסוימות על משלוחים ימיים מאיראן ומרוסיה כדי לשמור על נגישות למלאים הצפים — אם כי הקלות אלה אמורות לפוג בסוף יוני 2026 .

4. מאגרי החירום מתרוקנים בקצב שיא.

שחרור מתואם של סוכנות האנרגיה הבינלאומית בהיקף של 400 מיליון חביות, שהוכרז ב-11 במרץ, סיפק כ-30 ימי חיץ בשיעורי ההשבתה המרביים . ארה"ב המשיכה בשחרורים חד-צדדיים, ומלאים מסחריים נשאבים באגרסיביות ברחבי העולם. ההשפעה המשולבת של שחרורי מאגרי חירום (SPR), משיכות ממלאים מסחריים, וניתוב מחדש של צינורות חירום יצרה חיץ של כ-130 יום — אך חיץ זה מוגבל ומידלדל בכל שבוע שהמשבר נמשך .

SPIEF 2026: אזהרתו של סצ'ין והדרך הארוכה חזרה

בפאנל האנרגיה של הפורום הכלכלי הבינלאומי בסנט פטרסבורג ב-6 ביוני 2026, נשא מנכ"ל רוזנפט, איגור סצ'ין, נאום מרכזי בשם "תחילת הסוף או סוף ההתחלה?" . המסר שלו היה חד.

סצ'ין הדגיש כי 17 שבועות לתוך הסגירה, אף מדינה בעולם אינה יכולה להחליף את כ-16 מיליון החביות ליום שירדו מהמחזור העולמי דרך הורמוז . הוא סיפק שני תרחישים:

• אם המצר ייפתח מחדש במהרה, נפט ברנט יעמוד על ממוצע של 95–96 דולר לחבית עד סוף 2026. אך גם תחת המקרה הטוב ביותר הזה, יידרשו כשישה חודשים לשחזר לוגיסטיקה מנורמלת, ואיזון שוק מלא לא יתרחש לפני המחצית השנייה של 2027 .
• אם המשבר יימשך, השווקים יישארו מנותקים ללא הגבלת זמן, והגירעון המבני יעמיק מדי שבוע.

סצ'ין גם הזהיר כי מתחים ממושכים בהורמוז מערערים את הביקוש לנפט לטווח הארוך על ידי הרס האמון באמינות האספקה — דינמיקה שעלולה להאיץ עניין במקורות אנרגיה חלופיים . הוא תיאר את הסגירה כניסיון לעצב מחדש את רגולציית שוק האנרגיה העולמי לטובת האינטרסים של ארה"ב, ובנפרד הבטיח כי רוסיה תשמור על אספקת נפט יציבה לסין ולהודו ללא קשר לתנאי השוק הרחבים יותר .

בפאנל השתתף גם מנכ"ל סוכנות האנרגיה הבינלאומית לשעבר, נובואו טנאקה, לצד סצ'ין ושר האנרגיה של אוזבקיסטן . בעוד שהפאנל דן בהרחבה בסיכוני מחירי הנפט, הדיווחים הזמינים מהמושב אינם מכילים ציטוט ספציפי של טנאקה לגבי תרחיש של זינוק ל-170 דולר לחבית. נתון סיכון מחיר זה, כפי שיפורט להלן, עולה ממודלים רחבים יותר של אנליסטים ולא מייחוס ישיר מהפאנל.

על חודה של סכין: למה 95 דולר היא לא תקרה אלא השהייה

פער האספקה המדהים של 3.9 מיליון חביות ביום של סוכנות האנרגיה הבינלאומית.

דו"ח שוק הנפט של סוכנות האנרגיה הבינלאומית ממאי 2026 מסמן עדכון דרמטי. הוא צופה כעת כי היצע הנפט העולמי יירד ב-3.9 מיליון חביות ליום בממוצע במהלך 2026 — בהנחה שזרימות הורמוז יתחדשו בהדרגה רק מיוני . זה יותר מפי שניים מהתחזית הקודמת של הסוכנות לירידה של 1.5 מיליון חביות ביום .

עם כ-10.5 מיליון חביות ליום של תפוקת המפרץ שמושבתות כעת, והפסדי אספקה מצטברים מיצרניות המפרץ שכבר עולים על מיליארד חביות, סוכנות האנרגיה הבינלאומית צופה כעת גירעון אספקה גלובלי של 1.78 מיליון חביות ליום לשנה זו . זה הופך את השוק מעודף שצפוי קודם לכן של 410,000 חביות ליום .

המלאים נמצאים תחת לחץ קיצוני ובלתי בר-קיימא.

סוכנות האנרגיה הבינלאומית הזהירה כי שחרורי מאגרי חירום ומשיכות ממלאים מסחריים הם רק "פתרונות חלקיים וזמניים" . המלאים בעולם המפותח מידלדלים בקצב שיא, ואין מנגנון ברור לחדש אותם כל עוד הורמוז נותר חסום .

סיכון הזנב של 170 דולר לחבית.

אם המצר יישאר סגור מעבר להנחות הבסיס הנוכחיות — או אם מישהו מהגורמים המרסנים (יכולת הייצוא האמריקאית, זמינות מאגרי החירום, חולשת הביקוש הסיני) יישחק — הסיכון לזינוק מחירים חד נותר חריף. הפדרל ריזרב של דאלאס חזה 132 דולר לסגירה של שלושה רבעונים; חסימה עמוקה או ארוכה יותר דוחפת את התחזיות גבוה בהרבה . ניתוח תרחיש שלילי נפרד שפורסם בסוף מאי חזה כי נפט ברנט יגיע לכ-140 דולר בשיאו ויישאר מעל 120 דולר לתקופה ממושכת .

הפגיעות המרכזית היא זו: השוק הסתמך על חוצצים זמניים שמידלדלים מהר יותר משפער האספקה הבסיסי נסגר. יצוא שיא אמריקאי נלחץ כנגד גבולות התשתית הפיזית. מאגרי החירום הם סופיים. הרס הביקוש הסיני הוא התאמה חד-פעמית, לא שסתום שחרור חוזר. אם מישהו מאלה ייכשל, 95 דולר יהפוך לרצפה, לא לתקרה. כפי שאמר סצ'ין, אפילו בתרחיש האופטימי, נורמליזציה מלאה היא סיפור של 2027 .