מלחמת איראן דווקא מרחיבה את הרווחים של Vale: המנכ"ל חושף את תוכניות הצמיחה

השפעת מלחמת איראן על הרווחים: "הרחבת שולי רווח"

באופן מפתיע, הסכסוך במזרח התיכון הפך לגורם חיובי נטו עבור Vale בתחום עפרות הברזל. מצד אחד, החברה נהנית מעליית מחירים ומהרחבת שולי הרווח. מצד שני, עלויות השילוח והדלק יצרו רוח נגדית. המנכ"ל גוסטבו פימנטה הצהיר ביוני 2026 כי Vale אינה רואה כל עדות לפגיעה בביקוש העולמי למתכות כתוצאה מהמלחמה, וכי שולי הרווח דווקא מתרחבים בעקבות שיבושי האספקה . החברה תיארה את סביבת הביקוש למינרלים קריטיים כ-"סופר-קונסטרוקטיבית" .

בין ההשפעות העיקריות על הרווח:

• Vale העלתה את תחזית המחיר הממוצעת של עפרות ברזל לשנה כולה ל-112 דולר לטון – גבוה משמעותית מההנחות שלפני הסכסוך .
• החברה הגדילה את תחזית תזרים המזומנים החופשי שלה לשנת 2026 מפעילות הברזל בכ-1.5 מיליארד דולר ביחס לתנאים שלפני הסכסוך, כולל תוספת של 1.2 מיליארד דולר ל-EBITDA .
• שיבושי התנועה במצר הורמוז העלו את עלויות הדלק והשילוח, מה שקיזז חלקית את הרווחים מהמחירים והכמויות ברבעון הראשון של 2026 . בענף כולו, עלויות הברזל עלו בכ-5–10 דולר לטון בעקבות המלחמה .
• אספקת הברזל העולמית של Vale נותרה יציבה, אף על פי שמפעל הכדריות שלה בעומאן חווה שיבושים לוגיסטיים ואף סגירה זמנית .

סיכום שנת 2025 הפיננסית

מדד	ביצועי 2025
הכנסות תפעוליות נטו	38.4 מיליארד דולר
EBITDA מתואם	15.5 מיליארד דולר
EBITDA פרו-פורמה	15.9 מיליארד דולר
תזרים מזומנים חופשי שוטף	4.8 מיליארד דולר
עלות C1 (ברזל)	21.3 דולר לטון (ירידה של 2% משנה שעברה)
עלות כוללת (All-in) לברזל	54.2 דולר לטון (ירידה של 3% משנה שעברה)

עפרות הברזל תרמו 78.5% מסך ההכנסות, בעוד שמתכות הבסיס (נחושת וניקל) תרמו 21.5% . ייצור הברזל השנתי הגיע ל-336 מיליון טון, נחושת ל-382.4 אלף טון וניקל ל-177.2 אלף טון – כולם מעל לביצועי 2024 ומעל לתחזיות החברה .

תחזיות ייצור ועלויות

עפרות ברזל

• יעד 2026: 335–345 מיליון טון (עלייה של כ-3% לעומת 2025)
• יעד 2030: כ-360 מיליון טון, כאשר רכיבי האגלומרטים (Agglomerates) יגיעו ל-60–70 מיליון טון
• עלות C1: כ-21–22 דולר לטון; עלות All-in בירידה משנה לשנה

נחושת (סיפור הצמיחה המרכזי תחת פימנטה)

• תחזית 2026: 350–380 אלף טון
• יעד 2030: 420–500 אלף טון
• יעד 2035: כ-700 אלף טון – הכפלה אפקטיבית של התפוקה הנוכחית
• עלות All-in ירדה בחדות: כ-1,450 דולר לטון במחצית הראשונה של 2025 (ירידה של 60% לעומת אשתקד) ; תחזית העלות ל-2025 עודכנה כלפי מטה לטווח של 1,500–2,000 דולר לטון

ניקל

• תחזית 2026: 175–200 אלף טון
• יעד 2030: 210–250 אלף טון
• עלות All-in: כ-12,396 דולר לטון במחצית הראשונה של 2025 (ירידה של 30% משנה שעברה) ; הגיעה לכ-9,000 דולר לטון ברבעון הרביעי של 2025 (ירידה של 35%)

השקעות הוניות (CapEx) ומדיניות הקצאת הון

• תחזית CapEx ל-2026: 5.4–5.7 מיליארד דולר (ירידה לעומת 5.9 מיליארד דולר ב-2025), כאשר כ-4 מיליארד דולר יופנו לפעילות הברזל
• תקרת CapEx רב-שנתית: מתחת ל-6 מיליארד דולר בשנה
• האסטרטגיה של פימנטה: "מצוינות תפעולית, בשילוב עם הקצאת הון ממושמעת" תוך התמקדות בצמיחה במגזר הנחושת והברזל

אסטרטגיית הצמיחה תחת גוסטבו פימנטה

פימנטה התווה מסגרת אסטרטגית ברורה:

1. התרחבות הנחושת נמצאת בלב העניין. תוכנית Novo Carajás ופרויקט הנחושת Bacaba הם מנועי הצמיחה המרכזיים, והם יובילו לתפוקה של 700 אלף טון עד 2035. חטיבת מתכות הבסיס (VBM) "מוכנה להנפקה (IPO-ready)" אך אין כוונה קרובה להנפיק אותה .

2. ברזל: איכות על פני כמות. הייצור יגדל בצורה מתונה (כ-360 מיליון טון עד 2030) תוך שימת דגש על מוצרים איכותיים כמו כדריות ולבניות (Briquettes) כדי לתמוך במאמצי הפחתת הפחמן בתעשיית הפלדה .

3. משמעת עלויות. זו השנה השלישית ברציפות של ירידה בעלויות הכוללות (All-in) בברזל, בנוסף לדחיסת עלויות דרמטית בנחושת ובניקל באמצעות יוזמות התייעלות ומחירי תוצרי לוואי גבוהים יותר .

4. "לא" למיזוגים ורכישות. פימנטה הצהיר כי Vale מתמקדת במיצוי ערך מבסיס הנכסים שלה, ולא ברכישת חברות אחרות .

5. פעילות בעומאן. למרות שהסכסוך אילץ סגירה זמנית של המפעל, פימנטה נותר אופטימי לגבי עתידו ארוך הטווח של המתקן .

הנחות שוק

• שוק הברזל: מאוזן באופן כללי ברמה העולמית. ייצור הפלדה עולמי יציב. ייצור הפלדה במזרח התיכון הושפע, אך החברה רואה בכך שיבוש אזורי ולא בעיית ביקוש עולמית .
• עקומת העלויות בתעשייה: אירועים גיאופוליטיים, עלויות הובלה ודלק גבוהות יותר מעלים את עקומת העלויות בענף, מה שמיטיב עם יצרנים בעלי עלויות נמוכות כמו Vale .
• ביקוש למינרלים קריטיים: "סופר-קונסטרוקטיבי" – הביקוש הגובר לנחושת וניקל לצורך מעבר לאנרגיה ירוקה מהווה בסיס איתן ליעדי הייצור ארוכי הטווח של Vale .