זהב מאבד מברק: מדוע משקיעים משכו 2 מיליארד דולר במאי, ומה צופן העתיד?

מה גרם ליציאת 2 מיליארד הדולר מתעודות הסל על זהב במאי 2026?

על פי נתוני מועצת הזהב העולמית, תעודות סל גלובליות מגובות בזהב פיזי רשמו במאי 2026 יציאה נטו של 2 מיליארד דולר – תפנית חדה לעומת ההזרמות החזקות שנרשמו בתחילת השנה .

הגורמים המרכזיים:

• נסיגה רחבה מ"השקעת הפיחות" (Debasement Trade): ניקולאוס פניגירטזוגלו מג'יי.פי מורגן ציין כי היציאה בו-זמנית מתעודות סל על זהב ותעודות סל על ביטקוין (שהוציאו 2.07 מיליארד דולר במאי, היציאה החודשית הגדולה ביותר השנה) אינה מעידה על מעבר בין הנכסים, אלא על משיכה רחבה של משקיעים מנכסים המשמשים כגידור מפני אינפלציה .
• מימוש רווחים באסיה: אסיה הובילה את המשיכות עם 1.2 מיליארד דולר. הודו, במיוחד, רשמה את היציאה החודשית נטו הראשונה שלה מזה שנה – זאת לאחר שהעלאת מכסי היבוא גררה זינוק במחירי הזהב המקומיים ועודדה משקיעים לממש רווחים .
• חזרת התיאבון לסיכון: אירופה הייתה האזור היחיד שרשם כניסות נטו (334 מיליון דולר), בעוד שגם צפון אמריקה חוותה משיכות משמעותיות . סך הנכסים המנוהלים בתעודות הסל העולמיות על זהב ירד ב-2% ל-604 מיליארד דולר .

נתוני שוק העבודה העדכניים

מדד	ערך	מקור
מספר המשרות במאי (Nonfarm Payrolls)	172,000+ (לעומת תחזית של 85,000)	הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה (BLS), 5 ביוני
נתוני אפריל (מתוקנים)	179,000+	BLS
שיעור האבטלה (U-3)	4.3% (ללא שינוי זה החודש השלישי)	BLS/JEC
שיעור האבטלה הרחב (U-6)	8.2% (עלייה של 0.2%)	JEC

דוח התעסוקה לחודש מאי ניפץ את תחזיות האנליסטים שעמדו על 85 אלף משרות בלבד, ונתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה . נתונים אלה מאותתים על שוק עבודה שמתחזק ולא נחלש – מה שמפחית ישירות את הסיכויים להורדות ריבית.

נתוני האינפלציה העדכניים

• מדד המחירים לצרכן (CPI) הכללי (אפריל): 3.8% בחישוב שנתי, עלייה מ-3.3% במרץ – הרמה הגבוהה ביותר מאז אמצע 2023, המונעת מזינוק במחירי האנרגיה והשפעות מכסים .
• אינפלציית הליבה (Core CPI) (אפריל): 2.8% בחישוב שנתי, עלייה מ-2.6% – הרמה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר .
• בחודש אפריל עלה מדד ה-CPI החודשי ב-0.6%, ירידה קלה לעומת הזינוק של 0.9% במרץ, אך עדיין רמה גבוהה .
• הדוח הבא: נתוני מדד המחירים לצרכן לחודש מאי צפויים להתפרסם ב-10 ביוני ויהיו נקודת הנתונים המשמעותית האחרונה לפני החלטת הריבית של הפד .

תחזית הפדרל ריזרב והשלכות הריבית

• פגישת ה-FOMC ב-16-17 ביוני: השווקים מתמחרים הסתברות של למעלה מ-98% להותרת הריבית על כנה ברמה של 3.50%-3.75% . מיעוט (כ-28%) צופה הפחתה של 25 נקודות בסיס, אך הקונצנזוס המוחץ הוא שלא יחול שינוי .
• תחזית לשנת 2026 כולה: תחזית "דיאגרמת הנקודות" של הפד מדצמבר 2025 הצביעה על הפחתת ריבית אחת בלבד של 25 נקודות בסיס לכל שנת 2026. פרוטוקולי ישיבת מרץ הראו כי הפחתת ריבית לא מתומחרת במלואה עד לדצמבר . ג'יי.פי מורגן צופה שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי למשך שארית 2026 ואף עשוי להעלות אותה ב-2027 .
• המתח המרכזי: נתוני התעסוקה החזקים מהצפוי במאי (+172 אלף משרות) חיזקו את ההערכות להותרת הריבית, כאשר אנליסטים מסוימים אף ציינו שהנתונים "הגבירו את ההימורים על העלאת ריבית" ולא על הפחתה . האינפלציה הגבוהה (3.8% כללית, 2.8% ליבה) מותירה את הפד במדיניות מוטת הידוק.

המשמעות לביצועי הזהב

הרקע המאקרו-כלכלי הנוכחי מייצר רוח נגדית משמעותית לזהב בטווח הקצר:

• ריבית גבוהה לאורך זמן מעלה את העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב, שאינו מניב תשואה שוטפת .
• שוק עבודה חזק + אינפלציה דביקה = אין דחיפות מצד הפד להפחית ריבית. זה מסיר מעל הפרק את הזרז המרכזי להורדת ריבית שעליו הסתמכו המשקיעים השוריים בזהב.
• דעיכת "השקעת הפיחות": היציאה המשולבת מתעודות סל על זהב וביטקוין מרמזת שמשקיעים מצמצמים חשיפה לגידור מפני אינפלציה, ולא רק משנים את התמהיל בתוך האסטרטגיה .
• סיכון לירידה: אם דוח מדד המחירים לצרכן ב-10 ביוני יראה האצה נוספת באינפלציה, ציפיות להורדת ריבית עלולות להידחק לחלוטין לשנת 2027, ולהוסיף לחץ על מחירי הזהב. לעומת זאת, נתון CPI נמוך במפתיע עשוי להחיות את סיכויי ההפחתה (העומדים כעת על כ-28%) ולתמוך בעלייה זמנית במחיר הזהב, אך נתוני התעסוקה מפחיתים באופן משמעותי את ההסתברות לתרחיש זה.